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国都证券:水晶光电 微投产品将突破 强烈热推
日期：2009-12-29 国都证券国都证券
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1、公司传统产品稳定增加。公司的传统产品为光学低通滤波器(OLPF)和红外截止滤光片(IRCF),分别为高端和低端光学模组配套,下游主要为数码相机、拍照手机等消费电子产品。由于消费电子行业相对成熟,公司的收入增加主要来自市场份额的提高,而消费电子行业下游市场集中度相对不高,很多大客户公司都是新近才通过产品认证,因此以后新增客户的订单增加将拉动公司市场份额稳步上升。
2、单反用OLPF 2010年将放量增加。单反相机用OLPF是公司的IPO募投项目,08年受经济危机影响,仅为索尼少量供货,09年随着消费需要的慢慢起稳,索尼的订单慢慢增加;单反相机的市场集中度较高,佳能和尼康占领80%的市场份额,而公司目前已经通过了佳能和尼康的部分型号认证,同时也已经送奥林巴斯进行产品认证,预测2010年几大单反相机生产商的订单都可能出现较大增加,我们的测算显示单反相机用OLPF在10年可能给公司带来近3000万元的收入。
3、晶圆级IRCF:晶圆级镜头模组生产工艺的唯一配套商。公司通过配套手机镜头模组厂商的晶圆级加工技术,使模组厂商的成本减少了近40%,因而在3G手机的前置摄像头(Sub Camera)市场中占领了绝对的优点。随着3G网络的铺开以及移动带宽的上升,带有前置摄像头、可以进行视频通话的3G手机出货量逐年增加,而目前全球仅公司一家使用此项工艺生产IRCF,因此我们预测公司10年有可能替代大量的Sub Camera,我们的模型测算显示10年公司有可能实现近6000万元的收入。
4、微投产品可能成为公司长期的经营状况引擎力。目前内置或外接微型投影模块的消费数码产品慢慢增加,但手机仍是可预见的最大的海量市场。公司通过与Himax、闻泰的合作,在微投行业设立了完善的、初期定位庞大山寨机市场的产业链建仓。Himax主导的LCoS技术是目前成像质量较好、成本相对较低的技术标准,我们认为成本的优点加上手机厂商逐步推行投影手机产品的战略将使的市场慢慢认可此类产品,我们乐观预测手机微型投影模块市场在10年逐步打开,公司目前的技术实力有可能在竞争中占得先机,从而取得较高的市场份额。
5、第一次给予公司“短线-强烈热推、长期-A”的投资评级。我们预测公司09-11年EPS为0.62、1.04和1.34元,对应09-11年动态市盈率为50、30、23倍,公司仍有一定的估值优点,考虑到公司不同层次产品的稳步攀升,我们给予公司“短线-强烈热推、长期-A”的投资评级。
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