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海通证券:中铁二局 业务将爆发式增加 买入

  日期：2009-12-2  海通证券江孔亮蒲世林   阅读：  次

    11 月26 日我们继今年7 月9 日对公司实地调研以来再次对公司进行了调研,与公司管理层进行了交流。随后我们实地参观了公司位于成都温江金马的月映长滩项目。通过调研我们了解到,公司主要业务铁路和非铁路施工业务基本符合我们之前的预测,房地产业务和物资销售业务好于之前的预测,房地产和物资销售明年将成为公司经营状况高增加的主要动力。

　　主要观点:(1)今年新接订单有可能与去年持平,但以后三年施工业务收入仍能保持稳定增加。从公司公告的新接订单来看,截至今年9 月4 日,公司新接合同金额为231 亿,而去年全年新签合同总额为425 亿。前一段时间国家发改委新批了5 个铁路项目,预测公司将有能力获取部分项目,今年全年公司新签订单仍有可能保持较高水平,预测可能会与去年持平。不过由于公司在手订单充裕(我们估计在600-700 亿左右),公司以后3 年施工业务仍能保持稳定增加。

　　(2)一级带二级的开发模式使得公司地产业务可持续较强,明年地产业务将爆发式增加。公司地产很多项目都是一级带二级的开发模式,即从前段时间的土地一级盘整启动加入,到后期的二级联动开发,使得公司在获取土地盘整收益的同时可以不断地增加土地储备,使公司地产业务具有可持续性。从目前公司地产项目的开发进度来看,明年地产经营状况将大幅度增加。

　　(3)物资销售业务将成为公司收入增加的第三极。物资销售是公司重点打造的第三块主要业务,公司为此专门成了物资销售公司,根据公司的规划,我们预测以后三年物资销售收入有可能达到200 亿以上。

　　根据最新了解的状况我们对公司的赚钱预测进行了下行,调高了2010、2011 年的每股收益,由原来的0.69 元、0.81 元调高至0.76 元、0.94 元,维持2009 年0.49 元的每股收益预测不变。2010 年每股收益中,房地产业务贡献约0.22 元,物资销售贡献约0.05 元,施工及其他贡献约0.49 元。参考建筑施工和房地产的估值水平,我们给予公司2010 年23-25倍的估值水平,6 个月目标价为18 元,维持“买入”评级。国家发改委最近新批5 个高铁项目,公司有可能从中获益,今年全年的新签订单量有可能维持2008 年的水平,这样将打消市场对于其施工订单下滑的担忧,成为股票价格短线的催化剂。
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