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信达证券:银基发展 谋定而动再谱新篇 买入
日期：2009-11-4 信达证券张冬峰
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公司主营。
土地盘整、房产开发,是上个世纪90 年代较早通过借壳方式进入资本市场的地产企业。“买股票就是买老总”,领军人物刘成文独具魅力,首家彻底重组ST 公司,曾成功实现“地王价”与“地板价”的转换,两市“土地盘整第一股”。
核心项目。
东方威尼斯地处沈阳金廊银带交汇点,市区最大的面积达200 万平方米的五里河公园内。总占地面积65 万平方米,建设中的二期银河湾建筑面积28 万平方米,总投资15 亿元,预测三年内完成开发。
9 月份,公司通过挂牌出让方式获得上海奉贤南桥新城地块。
按均价12,000 元/ m2 测算,可为公司贡献毛利约9 亿元。开发周期设为5 年,则每年贡献毛利约0.155 元/股,可使公司以后经营状况获得有效支撑。
5.5 亿元公司债今日刊登发行公告。票面利率询价区间为7.3%-8.0%。明显特点:债券期限设计为附设投资者回售选择权的3+3模式;发行利率处于最近高位;设定相当于债券发行规模2.54 倍的资产抵押,债券持有接近零风险。
财务状况平稳,偿债能力强。资产负债率仅为32.17%,远低于行业平均58.6%的水平;近三年流动比重保持在1.7 以上。
公司所处二个主要地区市场发展前景良好。做为世界上特别是东北亚地区少有的都市密集区,以辽宁中部城市群为主体的沈阳经济区建设正加速推进,金廊规划建设项目吸纳资金总额达2625 亿元,东方威尼斯项目将充分承接由此带来的庞大潜在收益。上海正在进行国际金融和航运两个中心建设,世博会将于明年5 月召开,加上迪斯尼概念的跟进,为公司进军上海市场打开了想象空间。
投资建议。
公司有一定的人才和专业优点,员工效率较高,财务指标和现金流状况较好;本次公司债券的发行,有利于增加公司的实力;公司系深证100 指数样本股,在地区市场拥有相对优点;具有可持续发展的基础,股票绝对价位较低,我们看好公司的中长期发展,给予买入 评级。
风险提醒。
除政策风险和行业竞争风险外,公司面临的主要风险体现在主要项目都为中高档产品,存在着投资产品结构以及着手实施的市场战略转移能否顺利实现等经营风险。
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