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金字塔内参板块掘金0108

日期：2009-1-8  http://www.rich998.com  阅读：  次

    机械行业:09年有望走出反转行情 

根受全球金融危机和国内经济快速下滑等多重因素影响，工程机械上市公司目前面临需求突然萎缩、库存高企和资金紧张等一系列问题，估计工程机械上市公司2008 年4 季度和2009 年1季度业绩将相当糟糕。展望 2009 年，我们相信当前的经济问题已经引起了政府的高度重视，政府将采取积极的财政政策和相对宽松的货币政策来刺激国内经济的增长。国务院宣布未来两年将投入大概4 万亿在民生环保、基础设施、灾后重建等领域，强力启动内需。 
同时，在目前全球实体经济面临衰退的情况下，通过投资带动产业恢复和消费增长，已经成为刻不容缓的任务。工程机械需求状况与固定资产投资有较大的相关性，尤其是基础设施建设 (铁路、公路、机场、电力、燃气及水等)、房地产、采矿业和制造业 (如新建、扩建厂房产能等)。从各部委近日出台的各项措施来判断，我们估计2009-10 年间我国仅在保障性 
住房、铁路、公路水路和机场四大行业上的增量投资就将达到1.6 万亿左右。 
如果按工程机械设备采购额占工程总投资 7-10%来测算，增量投资中用于购置新设备的金额将高达1,120 – 1,600 亿，每年约560 – 800 亿元，估计可以拉动09 年工程机械销售收入21-30%左右。我们预计2008 年工程机械全行业实现销售收入2,712 亿元，同比增长22%，其中出口将达到130 亿美元，占33%。 
保障性住房。住房城乡建设部表示，我国将加大保障性住房建设力度，加大资金投入，力争用三年时间基本解决低收入家庭住房困难问题。住房城乡建设部提出，按计划将通过三年多时间，增加200 多万套的廉租住房、400多万套的经济适用住房，另外还有220 多万户林业、农垦、矿区的棚户区的改造。总投资将达到9,000 亿元，平均每年3,000 亿元，其中，对廉租房投资2,150 亿；棚户区改造投资1,015 亿元；经济适用房投资6,000 亿元。 

我国以前的保障性住房投资力度一般不大,我们估计2006-2008 年的保障性住房投资 (包括经济适用房和廉租房)约为650 亿、900 亿和950 亿左右。我们认为加大保障性住房投资主要有助于稳定当前下滑的房地产投资形势。而且，这次政府加大保障性住房投资的目标明确，计划详实。如果资金到位，估计2009-10 年间增量投资大概为3,300 亿左右 (假设原来的投资计划为2009 年投入1,200亿，2010 年投入1,500 亿)。 
灾后重建 1 万亿。即使剔除灾后重建各类房屋的投资， 根据政府出台的《汶川地震灾后恢复重建基础设施专项规划》，灾区3 年复建期内基础设施投入将达1,670 亿元，年均557 亿元。包括交通 (高速公路、干线公路、铁路、民航)、通信 (通信、邮政)、能源 (电网、电源、煤矿、油气)和水利四个方面内容，涉及四川、甘肃、陕西三省51 个严重受灾县市区，规划恢复重建期限为三年，估算总投资1,670 亿元。我们相信工程机械行业直接受益于 4 万亿经济刺激方案。如果资金落实到位，将大大的刺激今后2-3 年工程机械产品的需求。我们估计2009-2010 年工程机械行业的内销收入将同比增长20-30%。但长远而言，工程机械行业的增长潜力将透支。外需方面，目前我国工程机械产品的出口地区以美国、俄罗斯、印度、中东、非洲为主，但整体区域分布相当分散。在目前全球实体经济面临衰退的情况下，不少其他国家政府也将通过积极财政政策 (如扩大基础设施投资等)来遏制经济衰退，增加就业。 
风险因素 
国内经济下滑的速度和幅度进一步超出我们的预期。 
受筹资困难，信心不足等各种因素影响，4 万亿经济刺激方案的实施时间晚于预期或者实际投入的资金规模小于4 万亿。 
目前，08 年工程机械行业的平均市盈率为12.7 倍， 09年平均市盈率估值则在8.8 倍的水平，08-09 年净资产收益率预计将维持在20%以上。我们推荐的首选是三一重工和中联重科。同时我们也看好山推和徐工科技。

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