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下周精选！实力机构推荐8大行业牛股

日期：2008-10-10  中金在线/股票编辑部  阅读：  次

    

　　商业零售：行业处于景气周期 看好连锁业态 荐4股

　　核心结论：

　　1、根据国家统计局最新数据，2008年1-8月份，国内累计实现社会消费品零售总额68,439亿元，名义同比增长21.9%；其中，8月份社会消费品零售总额8,768亿元，名义同比增长23.2%，实际同比增长17.7%，实际增速再创新高。四季度是零售业旺季，有中秋、十一黄金周的带动，行业四季度实际增速不会低于一季度。从全国各主要城市国庆7天的消费情况来看，最能够代表居民消费能力和消费意愿的高端奢侈品依然保持旺销势头，这可以阶段性证明，国内消费倾向依然较强，消费需求明显减缓的趋势并没有确立。

　　2、2008中期全行业净利润增速38%，重点跟踪上市公司净利润增速46%，重点公司全年仍有望保持整体40%左右的净利润增速，比2007年回落5-10个百分点。预计2009年以后，消费环境将面临比2008年更大的压力。

　　3、百货、超市、家电连锁、农批市场2008年动态PE依次分别为19.8、27.6、20.5、15.49倍，整体动态PE平均值21.4倍，其中，业态最为成熟的百货类上市公司市盈率水平相对较低，超市类上市公司的市盈率水平最高，高成长是超市业态获得高估值溢价的主要原因。我们长期看好已经或正在确立行业领先地位的全国性和区域性商业龙头。上调行业整体评级至“增持”，维持苏宁电器、武汉中百、王府井、农产品“增持”评级。

　　一、行业数据显示，2008年全年批发零售业销售将依然维持较高增速

　　根据国家统计局最新数据，2008年1-8月份，国内累计实现社会消费品零售总额68,439亿元，名义同比增长21.9%；其中，8月份社会消费品零售总额8,768亿元，名义同比增长23.2%，实际同比增长17.7%，实际增速再创新高。

　　分商品类别看，限额以上批发和零售业吃、穿、用商品类零售额8月份同比分别增长20.3%、27.6%和27.4%。

　　从具体商品类别零售额看，粮油、肉禽蛋类由于CPI回落，零售额增速也相应回落，增速仍维持20%以上；..服装鞋帽针纺织品类增速29.5%，比7月份有所加快，总体看今年以来增幅变动比较稳定；..受房地产市场低迷影响，家电、家具及建筑装潢材料类零售额增速回落，建筑装潢材料类已出现负增长。

　　我们对四季度的行业销售总体情况判断：

　　四季度是零售业旺季，有中秋、十一黄金周的带动，行业四季度实际增速不会低于一季度。从全国各主要城市国庆7天的消费情况来看，国庆长假明显带动高端奢侈品以及具有投资保值功能的收藏品的旺销。金价持续回落及婚嫁旺季的来临，强力拉动了黄金珠宝首饰的消费需求。最能够代表居民消费能力和消费意愿的高端奢侈品依然保持旺销势头，这可以阶段性证明：国内消费倾向依然较强，消费需求明显减缓的趋势并没有确立。虽然全球经济放缓，加上通胀压力导致百物腾贵，但这是否意味着消费名义增速进入系统性下降通道，仍需四季度消费数据才能得以确认。

　　消费是经济周期的滞后指标，从经验值看，GDP达到高峰一年后，零售业才相应达到增速高峰。所以相对可以保证的是，2007年居民收入高速增长对2008年消费增长的影响依然存在并有足够保障。

　　但是，零售类上市公司因为内涵式和外延式增长的放缓，四季度财务表现很可能会低于市场预期。从上半年王府井、步步高等百货和超市业上市公司的展店进度看，开店速度并没有达到公司年初计划，势必拖累公司外延式增长速度。分析原因，一是经营成本上升导致的现金流下降，使得公司普遍遭受到一定程度的压力，二是虽然公司与多家开发商签订了购买和租赁物业协议，但是房地产市场的低迷可能拖累了部分开发项目的进度并且导致交付日程延期。

　　CPI持续回落，历史经验表明，CPI处于下降通道时，通常伴随着消费的强劲反弹。

　　2008中期全行业净利润增速38%，重点跟踪上市公司净利润增速46%，重点公司全年仍有望保持整体40%左右的净利润增速，比2007年回落5-10个百分点。

　　我们对未来较长一段时间内消费环境的判断：

　　经济增速放缓导致的居民收入增速放缓和通胀压力的存在、收入效应和价格效应，都将对消费增速构成一定的压力。毕竟，中国仍然处于漫长的工业化进程中，抑制了消费的先导性；高储蓄倾向造成的农村消费能力长时间内的不足和城市消费倾向的递减，势必具有了对消费的挤出效应。

　　如果不出现急剧通胀或者不利于消费环境的重大事件，我国社会消费品零售总额的增长率会随着GDP增速下滑而放缓，但仍能体现出高于GDP的增长。尽管今年以来宏观经济增速放缓，CPI一直高位运行，加上上半年受地震、连续阴雨天气等自然因素的影响，零售业上市公司业绩增长有所放缓。但是，随着政府一系列措施的实行以及房贷政策的出台，消费者信心止跌启稳；而CPI的放缓，一般也将伴随着居民消费较强的反弹意愿；毕竟，城乡居民收入快速增长、城市化进程加快、消费升级驱动、社会保障力度加大等推动消费持续繁荣的长期趋势性因素并没有发生变化，消费者信心指数仍可以维持相对稳定。



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