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融资融券没有提振股市的功能

日期：2008-10-7  每日经济新闻  阅读：  次

    融资融券业务的推出，究竟给A股市场带来怎样的影响，目前虽然并没有准确的答案，但是从海外成熟市场的经验来看，融资融券在实施后，可以提高市场的交易量，但并不是推动市场上涨的“灵丹妙药”。

　　全球信用交易规模稳步增长

　　据平安证券对纽约股市、东京股市和中国台北股市的研究显示，最近30年，海外股市的融资融券规模呈现出稳步增长的态势。

　　■纽约股市

　　1980年~2007年，纽约交易所客户信用交易融资余额由1470亿美元增长到39787亿美元，年均复合增长率12.50%。同时，融资业务规模表现出了对指数走势的依赖性，28年来二者相关度为97%。

　　■东京股市

　　2000年~2006年7年间，东京股市网上交易中，信用交易额占比由25%提升至57%，年均提升4.6％，年度网上信用交易总额也从3.8万亿日元上升至147.2万亿日元。

　　■中国台北股市

　　1990年~1999年10年间，虽然中国台北证券交易所证券总成交额受指数影响出现较大波动，但信用交易额占总交易额的比重却平稳增长至45%左右，年度累计信用交易额也从5.7万亿新台币上升至26万亿新台币。

　　平安证券分析认为，融资融券既为市场引入货币市场增量资金，又提高现有存量资金的运用效率，在一定程度上刺激市场成交量放大。东京股市、中国台北股市在融资融券推出当年，股票换手率都出现了环比50%以上的增长。

　　但是平安证券也指出，长期成交量仍然依赖市场走势。1949年～2007年59年间日经225指数与东京证券交易所股票成交额相关性0.60；1972年～2007年36年间中国台北证券交易所加权指数与股票成交额相关系数为0.90，从长期来看市场走势仍是决定成交量的核心因素。

　　而从推出融资融券的时间来看，距离最近的中国台北股市是在1990年，此后的18年中，平均换手率达到了254%，较融资融券实施之前的18年平均147%的换手率，高出很多。

　　不改中长期趋势

　　虽然融资融券能够提升市场的交易量，给市场增添新的资金，但融资融券不可能改变市场的中长期趋势。

　　目前，全球股市几乎都可以融资融券，但是在今年，全球股市全面进入了熊市，即使是在美国政府通过救市方案之后，全球股市仍然未能止住下跌的势头，似乎又进入了新一轮的下跌。

　　鑫狮资产管理有限公司总裁迈克·吴表示，美国政府批准救市，结果是指数全部创新低，这么大规模地向市场注入流动性，都无法止住美股的下跌趋势，寄希望于融资融券推出让市场发生转折，这根本就是不现实的。

　　迈克·吴认为，融资融券仅仅就是个消息，表明管理层希望稳定市场，不希望上周末美股在救市方案批准后再次大跌创新低的消息拖累A股。

　　迈克·吴表示，管理层在未来还可能推出进一步的救市方案，但是这些都不能改变A股中期的下跌趋势，因为真正影响市场涨跌的，还是宏观经济面以及上市公司的盈利。而从基本面分析可以得出，市场的主导力量还非常虚弱，并不适合进场。

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