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须有其他配套政策融资融券宜三思而后行

日期：2008-9-28  古禅  阅读：  次

    在股指重返两千点后，大盘一度出现回吐压力，但国庆后推出融资融券以及T+0的利好消息，又使大盘继续冲至近2300点。与管理层真金白银救市不同，融资融券本质上是把有限的资金多次周转、有限的证券多次换手，对这种利好工具的使用，不能一厢情愿，需要三思而后行。

　　融券操作存在风险

　　融券与融资不同，融券是借人家的股票卖出，在约定时间内再寻求低位买回股票归还，由于被借的股票也是金融资产，需要支付一定的利息，因此融券操作成功的条件是：卖出价格-买入价格-融券利息-交易成本>0。如果条件成立，那么有限的抵押资本能够融通的证券数量越多，操作的收益越大。

　　反之，如果条件不成立，那么有限的抵押资本能够融通的证券数量越多，操作的亏损就越大。

　　在市场上，融券的风险来自庄家的恶意操作，不排除一些人故意炮制"好消息"与"坏消息"，以达到融券归还期覆雨翻云的目的。从某个意义上讲，融券操作更加需要执行严格的止损纪律。融券的风险也有来自政策的风险，例如最近美国金融危机，一些机构本拟在金融股票做空，但联邦政府禁止对金融股做空，融券操作者损失惨重。

　　融资对A股意义较大

　　相对而言，实施有控制的融资，对A股意义更大。许多公募投资基金，采取资产配置的方式，总是有一半以下的固定筹码，可质押股票较多，允许其质押融资，可以让其在下跌市发挥更大的作用。

　　基金经理人也可以应付大宗赎回，不至于需要卖掉看好的长期投资品种。一般而言，融资在大盘持续下跌一段时间后推出，也有利于有实力的中大投资者补仓。而在高位则途增风险。

　　须有其他配套政策

　　而过分提高融资比例也是有风险的，1996年大牛市中，有些证券公司允许大户"透支"，在当年12月股票集体跌停时，若干大户被强行平仓，教训非常惨痛。

　　理论上，如果融资比例是1比n，总买入量是1+n(被监控)，那么当市值跌去1/(1+n)证券公司就会强行平仓以保护其融资，除非客户能追加保证金。美国本次爆发金融危机，一定程度也是部分投资银行没有控制风险，贷出资金超出法定比例引起。

　　可见，主管部门在推出融资融券政策时，必须有其他的配套政策，必须有风险控制资金与风险拨备制度。当初为"股改"推出权证的波动和纠纷，是一面镜子。

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