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中国须防经济硬着陆

日期：2008-9-22  大公网　赵令彬  阅读：  次

    在出口及投资转弱下，消费旺势必难持久，而消费转弱又将打击投资，形成恶性循环。再加上外需形势日差，绝不能排除GDP增长跌破10%，并出现硬着陆的可能。对此绝不能掉以轻心，应当机立断尽早出台刺激经济方案。

　　日前中国公布的八月份经济数据，显示了一些值得注意的新趋势。通胀率似已见顶回落，而增长的回落则有加速之忧。在新形势下，宏观调控必须审时度势作出调整，情况紧迫更令当局要尽快出台强力的刺激经济方案，以防经济增长滑坡。

　　八月份工业产值只增加12.8%，比七月份的14.7%明显下降，相比上半年的约一成六增幅下调更多，反映进入第三季后工业生产已大幅放缓。制造业采购经理指数在七、八月均跌破50至48.4，反映了收缩倾向，而之前6月为52。放缓的部分原因是京奥期间，一些工厂曾要停产以提升空气质素，但影响应不致如此巨大。回顾年初雪灾及其后的四川震灾，均未有显著影响工业生产。八月部分重工产品如生铁、钢材及汽车等，产值出现了罕见的下降，水泥增长只有百分之一点五，电力增长只约百分之五，均比上月的增幅大减，显然是反映了投资需求的转弱。

　　内外需求俱弱

　　需求方面外需疲弱殊非意外，这早自去年末便波及中国出口。八月份出口增幅回落至二成一，反映七月份的弹升(至二成七)只是因为偶然因素。从工业出口交货增长看，七、八两月平均只有一成五，已清楚显示外需之疲态。八月份外贸顺差仍如七月保持增长，纯是因入口增幅大降所致，而这也很大程度是内需转弱的反映。

　　八月份内需中除了消费仍保强势，零售额增幅高逾二成三外，投资特别是房地产项目的增幅放缓，乃拉低需求及入口的主要原因。投资扣除通胀后实际增幅有所收缩：如去年上半年投资增幅减去CPI通胀率后约有23%，但今年头八个月只有20%。上半年房地产投资增幅约三成一，但七、八两月平均只约一成九，大幅下跌逾三分一。七月新开工房建及土地开发面积分别大跌约36%。今年来楼市销售已放慢甚多，头七个月住房销售面积同比跌近11%，其中现房销量更跌近18%。到七、八月期间楼市还出现了急剧调整，令楼价有硬着陆之势。例如上海，七月相比上月楼价下跌24%，销量则跌近七成。造成急降的原因是房地产开发企业资金紧缺，在主要城市展开了减价战，有的楼盘减幅逾三成。例如上海在八月份房地产贷款便不增反降，减少了四十六亿元，显见信贷紧缩日甚。房地产在过热后出现调整本属正常和必要，但如速度过快出现硬着陆，则会冲击开发商及放贷银行，并可能造成烂尾楼及大量负资产。

　　增长前景黯淡

　　展望今后数月前景同样黯淡。外需放缓情况将日益恶化：欧洲、日本等已比美国先行陷入经济衰退，而美国的金融危机仍不断深化，失业率持续上升，楼市继续下调。同时，因欧美信用紧缩日甚，基金在全球抽走资金，令情况本来不错的新兴经济也面临危机：货币贬值，经常账转差，通胀上升，增长下降和楼市股市大幅下调。世界经济状况日劣，自会对中国出口带来更大打击。何况中国的人民币不断升值，又削弱了出口的竞争力。自2005年中人民币一直对美元升值，至今累升约17%，最近美元反弹后人民币虽停止对其升值，却又对欧元及其它亚洲货币升值，令八月份有效实际汇率上升5%。因此，出口正面对近年来最不利的汇率环境。

　　内需前景亦差。投资增幅料将持续放缓：头八个月新开工投资只增2.5%，将影响增长后劲；何况房地产开发投资增长还会继续下降。因此投资急须作出结构性调整，由找寻新的出路以代替房地产项目。与此同时，外来直接投资亦有放缓迹象：实际使用额于头七个月增44.5%，但八月只增20.4%，这是否与当局严查资金转移以防热钱流入有关，则尚待确认。

　　消费方面，七、八月增幅均逾二成，扣除通胀后亦约达一成六，远高于多年平均，原因或包括奥运刺激效应，和在通胀上升时期居民多购实物作为保值。但值得注意者是大项消费如住房、汽车等均大幅下调。楼市加快调整已如上述，汽车销量环比则连续下跌五个月，至七月更大减16.8%，看来跌势未止。房车及住房消费的乘数效应很大，许多相关产业如轮胎、车用电子、家具及日用品等将受影响。从基本因素看情况同样未许乐观：(一)居民收入包括工资增幅，已于上半年放缓，就业情况转差将令增幅续降。中小企业大量关停必将裁减大量雇员：出口转弱已令沿海中小企业大受打击，而内陆地区情况亦不妙。如山西省上半年有5400家中小企及1.4万家个体户关停，导致23万人失业，而全省有一半产值及居民收入，四成财政收入及就业均来自中小企业，影响之大可想而知。市场调查亦显示，四季度净新增职位数量将大减。(二)股市楼市大幅调整，将带来负财富效应而影响消费。

　　及早刺激经济

　　总之，在出口及投资转弱下，消费旺势必难持久，而消费转弱又将打击投资，形成恶性循环。再加上外需形势日差，故不能排除GDP增长跌破10%，并出现硬着陆的可能。八月CPI通胀率意外地下降至5%以下，乃十四个月来新低，反映当局抑制通胀的政策已见成效。在中央的「一保一控」新宏调策略下，「控」既有成效，重点便应放到「保」方面，及时出重手以防增长滑坡。对此绝不能好整以暇，理应当机立断尽早出台刺激经济方案，包括适度放松银根，和推出财政投资计划等。

　　作者为资深经济研究员，博士

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