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川润股份即将上罗丽华家族一夜暴富

日期：2008-9-8  东方早报  阅读：  次

    罗丽华，川润股份50.88％股权的持有者，同时还身为川润动力、思源公司、川润教育的法人代表、实际控制人。在川润股份即将上市之际，这位女强人的身影映入了公众眼帘。

　　券商评级

　　申银万国：预计公司2008、2009、2010年完全摊薄EPS分别为0.56元、0.73元和1.06元。我们认为上市后公司合理的2008年PE应该在18－21倍，对应的二级市场价格为10－11.7元，考虑一级市场15％的折扣，我们认为公司合理的询价区间为8.5－10元。

　　国都证券：考虑到公司在行业内具有较强的竞争力和较好的发展前景，预计公司的合理市盈率在20-25倍之间，因此公司二级市场的合理价格为12.65-15.81元，建议询价价格为9.49元。

　　东方早报理财一周报记者/史晓玉

　　根据证监会公告，9月8日四川川润股份有限公司(以下简称川润股份)将进行网上申购。据悉，本次川润股份将发行2300万股，发行后占总股本的25％。至此，内地又一位女富豪罗丽华将浮出水面，这位持有川润股份3510万股的实际控制人身家将超过3.5亿元人民币。

　　“川妹子”罗丽华

　　根据招股说明书，成立于1997年9月12日的川润集团为川润股份的前身，注册地在四川省自贡市，当时注册资本3000万元，分别由8位股东出资。持股占比10％以上(包括10％)的前五大股东分别是：罗丽华出资1315万元，占比43.83％；钟利钢出资500万元，占比16.67％；罗永忠出资400万元，占比13.33％；罗全出资300万元，占比10％；罗永清出资300万元，占比10％。其余3位持股比例较小的股东为：自贡西南润滑设备厂，出资比例5％；自贡市川达机械厂，出资比例0.97％；自贡川润机电研究所，出资比例0.20％。

　　经2001年、2006年两次股权转让和2007年2月整体变更后，至发行前，公司股份由8位自然人股东持有。除分别持有69万股的陈亚民、吴善淮外，其余6人均为董事长罗丽华家族成员。具体为：罗丽华持有3510万股，发行前持股比例50.88％；钟利钢持有1150万股，发行前持股比例16.67％；罗永忠持有1035万股，发行前持股比例15％；罗全持有552万股，占比8％；罗永清持有414万股，占比6％；钟智刚持有100万股，占比1.45％。这6人持股比例合计占发行前总股本98％。

　　“这是一个典型的家族企业。”注册会计师李彦宏告诉理财一周报记者。

　　据招股书第62页说明，副总经理钟利钢和董事长罗丽华是夫妻关系；罗丽华与总经理罗永忠、监事会主席罗全、董事罗永清均为同胞姐弟关系；钟利钢和钟智刚则是同胞兄弟关系。

　　财报显示，截至2008年6月30日每股收益0.3384元，预测今年全年每股收益约0.67元，摊薄后每股收益约为0.50元。民族证券刘佳章根据行业平均水平给予川润股份20倍市盈率估值，发行价预计约每股10元。以此计算，单罗丽华一个人资产就达3.5亿元人民币，如再加上其夫钟利钢所持股份，则罗丽华夫妇身家将达4.6亿元人民币。

　　事实上，这对夫妇真正创业始自1987年。当年，他们将注册资金只有1000元的村办集体企业——自贡凤凰金属加工厂承包下来，从事金属制品的加工修理。经过几年打拼，1992年，加工厂更名为自贡市川达机械厂，注册资本增加到22万元，主营转为建筑金属制品、金属结构件等。1995年，川达厂改制为股份合作企业，产权作价42万元转给了罗丽华。之后，罗丽华夫妇渐渐在行业内闯出名气，订单逐年增长。1997年9月，川润集团正式成立。

　　川润股份董秘王祺告诉理财一周报记者，今年43岁的罗丽华是土生土长的自贡人，在行业内和自贡当地有一定名气，但在整个四川知道她的人并不多，“罗总一向做事低调，她不希望被太多人关注。”尽管如此，她身上的荣誉依然不少，不仅曾经获得四川省优秀创业企业家的称号，也是四川省十一届人大代表。2002年11月，获美国威斯康星大学MBA学位，2005-2007年参加国务院发展中心和美国斯坦福大学联合举办的“中国新领袖培训计划”学习。

　　但是另外一点值得注意的是，在川润股份所控股的川润动力、川润液压、思源公司、川润教育四大分公司里面，三大公司的法人代表均为罗丽华，只有川润液压的法人代表为罗全，由此看来，罗丽华在公司内处于高度集权的地位。

　　住房公积金很少缴

　　同许多新近上市的中小板企业一样，发行上市并未能解决其本身存在的种种问题。

　　首先，作为一家准上市公司，这家成立于1997年的企业，竟然一直未给员工缴纳住房公积金，这不能不让人感到吃惊。

　　招股书第64页显示，2005年，川润股份只为旗下201位员工缴纳了住房公积金，占员工总数22.2％；2006年缴纳人数为173人，占员工总数19.4％；2007年，缴纳人数为0。根据其自述，2005年及2006年缴纳住房公积金人数为子公司阿捷科斯长春电动工具有限公司员工。为专注主业，2007年，川润将其持有的阿捷科斯股份全部转让。川润公司对其未缴公积金行为也心知肚明：“公司未按照1999年4月3日国务院发布的《住房公积金管理条例》和2007年6月18日发布的《四川省住房公积金缴存管理办法》的相关规定，执行住房公积金制度。”对此，董秘王祺的解释是：“自贡市住房公积金管理中心未制定当地缴纳住房公积金的具体制度。”另外，“公司对住房招股说明书公积金管理制度和政策的理解不透彻，未及时予以办理。”

　　国泰君安策略分析师陈思郁更告诉理财一周报记者：“川润股份告诉我，没缴公积金很正常，四川都是这样。”

　　而川润对此的补救办法也仅是补缴了2008年1-3月公积金24.5万元。董秘王祺表示：“出于规范管理考虑，公司补缴了公积金。”至于之前未交的，如主管部门要求补缴，董事长罗丽华和钟利钢承诺将承担相应责任。

　　对此，中国法学会商法研究会理事宋一欣律师对理财一周报记者直言：“这肯定违反相关法规。凡是在中国境内注册成立的合法企业，都必须按照《住房公积金管理条例》规定为职工缴存住房公积金。”

　　其次，这家即将募资1.9亿元人民币的中小板企业，似乎并不那么缺钱。

　　其合并资产负债表显示，截至2007年12月31日，货币资金为8824万元，应收票据1105万元。应收票据即企业销售商品等取得的商业承兑汇票，流动性仅次于现金。也就是说，截至去年末，川润股份手上持有的可流动资金大约1个亿不到。注册会计师李彦宏表示：“这家企业看起来资金缺口并不大。”董秘王祺则提醒记者，同期公司的短期借款也有10850万元，“正是因为资金短缺，所以先行从银行融资，以便公司经营发展。”

　　不乐观的行业前景

　　除了企业自身存在的问题，其外部生存环境似乎也不容乐观。作为一家归属于装备制造业的上市公司，目前面临的宏观调控压力，不言自明。

　　资料显示，川润股份主要从事润滑液压设备及其集成系统和锅炉部件、压力容器的研发、生产和销售。其中，润滑液压设备的生产和销售，具有行业领先地位，是核心盈利来源。2002年收购川润动力后，主营产品增加了锅炉部件和压力容器，这也是目前其盈利的另一重要来源。2006年、2007年，川润的润滑液压设备产品销售收入全国排名第二，在建材水泥行业中的市场占有率更超过40％。其销售收入、利润总额在中西部地区同行业企业中排名第一。主要客户包括东方锅炉、海螺集团、华新水泥、亚泰集团、冀东水泥等上市公司。

　　不过，因受产能瓶颈限制，市场占有率提升缓慢。2005年至2007年的润滑液压设备市场占有率为3.45％、3.38％、3.35％。同时，订单增长迅速，从2005年的8590万元增长到2007年的22180万元。对此，国泰君安陈思郁表示不解：“2007年订单比2005年增长超过100％，可是其市场占有率却呈现逐年递减，这很难解释。”董秘王祺告诉理财一周报记者：“事实上，因为产能的限制，2007年只完成了1.2亿元销售收入，另有约1个亿的订单没有完成。”

　　陈思郁同时指出：“川润的产品主要应用于建材水泥、冶金矿山、电力、石油化工、工程机械等行业。这些下游行业在接下来的几年里，明显会受宏观调控和经济景气周期影响。换句话说其市场需求可能面临萎缩。”对此，其招股说明书也没有回避：“润滑液压行业依赖于宏观经济形势、宏观经济政策，如果国家采取调控措施，压缩国内投资规模和速度，将对行业的整体经营产生一定影响。”

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