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专家支招新股发行制度改革

日期：2008-9-5  深圳商报  阅读：  次

    现行新股发行制度缺陷很多，如何改革新股发行制度，是当前市场各方关注的焦点。

　　天相投顾吴峰认为，目前我国新股询价发行制度下，询价对象主要是机构投资者，在新股上市后巨大溢价的吸引力下，询价结果往往偏高，为后市埋下了“隐患”。从成熟的资本市场看，美国2007年新股上市首日跌破发行价大体占1／3，其主要原因是美国股市新股是按市场化发行，其发行价是对比二级市场的同类股价来确定的。因此，当前Ａ股市场新股发行定价制度有必要进一步完善。

　　民生证券张志民认为，现行新股发行制度改革有三个途径：一是借鉴海外成熟市场新股发行做法，采取存量发行方式发行新股。即大股东从总股本中拿出部分股份，以合理价格向Ａ股市场募集资金。当然，ＩＰＯ公司发行前也可采取缩股方式减少股本。二是ＩＰＯ公司采取合理价格发行后，新股上市日尽量提高流通股比重，甚至可考虑上市首日全流通。三是恢复和完善市值配售的新股发行制度，分流一级市场数以万亿计的庞大打新股资金。

　　资深分析人士吴佳认为，新股发行制度的最大缺陷是审核制，逐步将目前审核制过渡到注册制，是解决新股发行缺陷和弊端的最佳途径。她同时认为，新股存量发行也是未来可考虑的好方式。存量发行可以分为两种形式：一种是不向投资者融资的存量发行，另一种是向公众投资者募资的存量发行。此外，可借鉴香港市场的“一人若干股”的做法；让中小投资者共享新股上市带来的溢价收益。

　　资历深分析人士皮海洲认为，进行新股发行制度的改革，必须考虑以下三个方面的问题。首先是新股发行价格问题。新股发行的价格必须合理，至少要具有投资价值。其次是新股发行价格内外有别的问题。这个问题主要存在于先发行外资股的上市公司中。如中石油Ｈ股发行价仅1．27港元，而Ａ股发行价高达16．70元人民币。其三是新股发行必须全流通。这种做法可以从源头上将制造大小非的隐患彻底切除，减少新股上市给二级市场带来的泡沫，增加新股上市后的投资价值，迫使新股发行降低市盈率，迫使一级市场打新资金部分向二级市场回流。

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