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再创新低低价股抗跌性强

日期：2008-9-3  中金在线　黄德志  阅读：  次

    昨日国际油价方面，由于墨西哥湾产油设施未受飓风“古斯塔夫”破坏，对国际市场原油需求减少的担心减少，加上美元走强导致国际油价大幅下挫，纽约市场油价盘中暴跌10美元，至每桶105.46美元，到收盘时报于每桶109.71美元，创下５个月来的最低交易价格和最低收盘价格。同时商务部及农业部最新数据表明，8月份食品价格呈进一步回落趋势。据此，多家机构最近纷纷发布预测，由于食品价格继续回落和去年翘尾因素影响，8月CPI同比增幅将降至约5%甚至更低，但PPI仍将高企，甚至可能见顶。可见食品价格的回调使得CPI开始回落，而国际油价和近期钢价的回调也使得PPI有见顶趋势。因该说前期市场的重大利空因素之一——通货膨胀渐渐开始化解，市场利好渐出。但今日早盘A股依旧信心不足，顺势低开，一波小反弹后，开始快速下探，午后在中国石油（601857）的带领下创下今年新低2248.07点，距2001年牛市大顶2245点仅一步之遥。之后中国石油的护盘资金开始发力，大盘也快速反弹，但仍难改颓势。至收盘，上证综指数收于2276.67点，跌28.22点，跌幅1.22%，深证成指收于7413.55点，跌164.81点，跌幅2.17%，两市共成交490.4亿元，交投依旧低迷。

　　从盘面上看，市场立即对油价大幅下跌做出反应，受益油价下跌的交运设备涨幅居前，其中海马股份（000572）、安凯客车（000868）、宁波华翔（002048）、长丰汽车等表现的较为抗跌。交运设备中的军工股更是表现出色，其中中航精机（002013）、中国卫星（600118）、航天通信（600677）、洪都航空（600316）、火箭股份（600879）等大幅走强。其他上涨板块方面，近期煤炭价格下跌和电价上调使得电力能源股得到利好，其中滨海能源（000695）、华能国际（600011）、宁波热电（600982）、内蒙华电（600863）、国投电力等表现较好。下午创投概念股在力合股份（000532）的带领下有一波拉升，其中天茂股份、烟台冰轮（000811）和紫光股份（000938）涨幅靠前。其他热点方面，信息设备板块在3G启动的背景下顺延了昨日的上涨。餐饮旅游板块在奥运概念股首旅股份（600258）、中青旅（600138）、国旅联合（600358）和北京旅游（000802）的带领下也有所表现。而不利于油价下跌的煤炭股则大幅下挫，处于跌幅榜第一位。而前期较为抗跌的消费类和医药类股票开始大幅补跌，贵州茅台（600519）、苏宁电器（002024）、华兰生物（002007）、七匹狼（002029）等跌幅较大。总体而言，市场对利好反应迟钝，继续下跌，其中基金重仓股表现较差，而前期跌幅巨大的低价股则抗跌性强。股市开始进入补跌阶段，短线跌幅超过70%的低价股可能有更好的交易性机会。

　　发达经济体衰退迹象渐显，外部需求不足。美国次贷危机继续演绎，美国各投行和银行亏损的继续扩大，根据国际清算银行测算，美国金融业在次贷危机中的损失超过5000亿美元，这一数字未来几个月还将继续增加，而且信贷紧缩仍将持续一段时间。次贷危机在重创美国金融业的同时也把包括美国在内的发达国家一步步逼向衰退的边缘。代表30个发达经济体的经合组织(OECD)9月2日发布报告称，在主要经济体中，英国已经处在衰退之中。美国目前的情况还难以定论，而欧元区、日本和加拿大则都存在陷入衰退的风险。报告还指出，在当前要同时估计抑制通胀和刺激经济增长的情况下，全球主要经济体的央行应该维持现有利率水平不变。发达经济体的的不稳定加深了市场对外部需求的担心，从实际情况来看，美欧商品进口额里中国商品的份额仍在稳步提高，可见人民币升值不改“中国制造”在美欧市场里“物廉价美”的地位，那么引起近期出口增速的下滑只能是美欧本身需求的不足。

　　上市公司业绩虽无近忧，但有远虑。截至8月28日已两市共有1454家上市公司披露了半年报，占两市1619家上市公司的90%。这些公司半年报披露的数据基本可以反映市场的总体情况。统计显示，1454家公司上半年实现营业总收入47363.19亿元，同比增加29.06%；实现利润总额6109.03亿元，同比增长6.80%；净利润4580.01亿元，同比增长15.25%。可见虽然收入继续快速增加，但受成本上升影响，毛利快速下降。同时这些公司上半年现金净流量总额为6757.92亿元，同比下滑45.93％，其中非金融类公司现金净流量总额为2373.81亿元，同比下降30.38％。，可见在收益增长的情况下，上市公司业绩的含金量堪忧，增长的利润指标难掩长期担忧。可见作为股市基本面的上市公司业绩，虽无近忧，但有远虑。

　　市场大跌后估值水平接近底部。从市场估值水平来看，目前市场剔除负值后的总体市盈率水平在20倍左右，而代表市场中坚力量的沪深300、上证50和上证180的市盈率水平只有18倍左右。我们纵观A股近十年市盈率水平，近十年市场市盈率水平基本都在30倍之上。其中市场市盈率水平低于20倍是在市场大底部的2005年。如今A股市场估值水平从数值上讲这个水平已经非常接近底部区域。因此我们初步认为当前市盈率水平偏低但还不是底，优质股短期虽仍存在交易风险，但长线已经可以提供相当水平的安全边际。

　　稳定股市呼声渐起，但信心难聚。根据上海证券报最新一期《股市月度资金报告》显示，虽然股指屡创新低，但2008年8月份，A股市场的存量资金依然净流出420亿元，相应地导致股指大跌。其中不少是散户投资者信心缺失，纷纷割肉出局。面对市场的不断下跌，作为中国共产党在思想理论战线的重要阵地，中共中央机关刊物《求是》当期杂志以《坚定信心 推进资本市场的稳定发展》为题，针对当前A股市场连绵不绝的深幅调整、投资者对经济可持续发展信心的逐渐缺失，撰文指出：我国经济增长的持续性可以期待；在监管上要重拾投资者信心；在制度上要大胆金融创新。并认为预测股指到2200点以下太大胆和不负责任。我们认为管理层稳定股市呼声渐起，后续政策有望陆续出台。但由于投资者信心遭到重创，短期市场弱市难改。股市的反弹有待市场制度创新或刺激经济政策方面有所作为。

　　综上所述，我们认为由于发达经济体衰退迹象渐显，我国面临外部需求不足。上市公司业绩虽无近忧，但有远虑。市场大跌后估值水平接近底部，稳定股市呼声渐起，但投资者信心难聚，弱市难改。股市的反弹有待市场制度的创新或在刺激经济政策方面有所作为。我们维持前期观点认为在市场弱势的背景下，以博取价差为主的投资就显得风险较高，一些缺乏基本面支撑的公司需要保持谨慎，尤其对概念性炒作的公司更需谨慎。我们建议这类投资者多看少动。而对于流动性充足的价值投资者，从长远来看，基本面优良的公司仍值得关注，可考虑分批介入。但我们仍建议长线投资者需要合理控制仓位，来应对系统性风险；加大防御性品种投资权重，重点关注非周期类股票和受益政府支出——基础设施建设、能源建设、电网建设、3G建设、医保建设等相关行业和个股，也可考虑可转债等低风险品种。对业绩增长明确、估值水平相对较低，运行稳健的优秀公司，在其估值大幅降低的时候可以考虑逢低配置。而在短线操作方面，近期跌幅巨大的低价股存在更好的交易性机会，对低价股投资者可以从两个标准加以选择，一是公司拥有大量优质资产；二是公司仍有不错业绩，分红回报率超过银行存款利率。 (华泰证券)

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