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基金重仓股最后一跌?A股期待政策催化剂

日期：2008-9-3  21世纪网　王小明  阅读：  次

    9月2日，中国A股再度缩量收阴。

　　当日开盘，沪深两市承接前日弱势，股指进一步下探。在不到半个小时的交易中，深证成指便创下本轮调整以来的7542.46点新低，上证指数惊现的2284.92点低位也较2284.58点仅一步之遥。

　　其后两市股指在通讯、农业等板块的带动下有所回涨，但交投冷清，两市总成交仅388.1亿元。上证指数尾盘收于2304.89点，跌20.24点或0.87%；深证成指收7578.36点，跌106.88点或1.39%。

　　细观近日盘面，跳水急先锋竟然是昔日备受追捧的贵州茅台(600519.SH)、苏宁电器(002024.SZ)、大商股份(600694.SH)等基金核心重仓的品种。

　　“现在的情况与2005年的情境很像，基金重仓股已是最后一跌”，东方证券研究所副所长邓宏光向记者表示。他认为，随着作为市场中流砥柱的共同基金群体非理性抛售成风情景的出现，A股已现转机。

　　而在近日多家卖方机构发布的9月策略报告中，后市政策期待成为给未来A股真正带来转机的催化剂。

　　基金非理性抛售

　　当日盘面，前一交易日跌停的苏宁电器再度于盘中冲击跌停，带领商业零售板块整体下移。而在贵州茅台与五粮液(000858.SZ)的拖累之下，酿酒食品板块也出现集体跳水。按大智慧指数，这两个板块的平均跌幅分别达到了3.11%和2.56%，领跌于其他阵营。

　　这一情景，在以往的市场中是不多见的。因为上述被追捧为代表中国消费繁荣的股票，正是共同基金经理们共识的“压箱底”配置。但现在，它们却遭遇了惨痛的抛售。不仅如此，9月2日，共同基金前期大手笔持有的沈阳化工(000698.SZ)、华鲁恒升(600426.SH)、双汇发展(000895.SZ)等同样难于幸免。

　　在一则子虚乌有的传言推动下，大商股份在过去的一周多时间中遭遇了连续跌停的厄运。按topview数据，上周5个交易日中，前5名的卖盘有4个来自基金公司的席位，沽售额从2197万元到6006万元不等；而买入盘领衔的一基金公司席位和国泰君安自营盘，分别不过1379万元和1298万元。

　　类似的情景也出现在仅存的百元股贵州茅台身上，仅8月29日一个交易日，一代码为G95693的基金席位便在当日A股大涨的一片升浪中悄然出货6231万元，这一数额足以将上周吸入该股前三的基金买盘尽数吞噬。这一行为曝光之后，贵州茅台的股价也在随后两日以分别3.10%和4.17%的跌幅将这日2.56%的涨幅全部吞噬。

　　在邓宏光的记忆中，上一次基金重仓股集体暴跌发生在2005年。在A股黎明前最黑暗的时刻，压力过大的基金经理开始在某一特定的时点，放弃抱团取暖的盟约，竞相以非理性杀跌的形式来寻求排名上的自保。

　　邓认为，这正是市场见底的标志。他告诉记者，尽管政策面至今无明显变化，但经过这一轮调整之后，A股的估值已变得非常合理。另外，通胀放缓、信贷放松、财政刺激等预期也在悄然改变着市场人士对宏观的期待。

　　“3000点以下，我们已经在建议客户入场买股了”，邓宏光告诉记者。

　　事实上，就在传统的基金重仓股接连遭遇杀跌的时候，前期跌幅甚巨的中国平安(601318.SH)等股票已在吸引机构不断吸筹入场。

　　Topview的数据显示，在上周一周的时间中，中信证券自营盘与QFII集中的申银万国上海新昌路营业部已经大手笔开始动作，两者对中国平安的净买入分别达到42014万元和15859万元。

　　但银河证券策略分析师秦晓斌看来，这些局部的看多声音并不能代表整体的共识。以2日盘面为例，尽管农业等小盘股再度遭遇爆炒，前期超跌的低价股异军突起，多只6元以下的股票冲击涨停，但大盘股却齐齐不动声色。

　　“大盘股代表主流机构的声音，才是真正能看出未来方向的”，秦晓斌表示，“很明显，他们还是很谨慎”。

　　守望政策破冰

　　秦晓斌认为，无论近日市场如何波动，成交量都是个衡量市场人气的很好指标。而在9月的前两个交易日中，上海市场的成交量竟都落在300亿元之下。

　　“上周五的反弹，是建立在脆弱的政策预期上的。落空之后，一切又打回原形”，秦晓斌告诉记者，由于宏观政策上并无消息，投资者信心不足，买盘举棋不定，反映在成交量上，便是日见地量。

　　上周晚些时候，一宗“针对大小非将开征暴利税，维护市场公平”的传闻使不少观望中的投资者相时而动，上证指数于8月29日应声上涨2.01%，但随着周末高层直接否决表态，9月1日便直跌3.01%。

　　但接受本报访问的不少市场人士却表示，即便这一政策真正出现，也不会对市场真正形成怎样的改观。

　　邓宏光说，近日证监会发布的一系列数据已证明，大小非出逃并非造成A股下跌的真正原因。而他认为，最终使得市场在见底后真正反转的，却是不直接针对资本市场的信贷、地产，甚至固定资产投资方面的政策。

　　“只有出台相关政策将处于下滑边缘的实体经济拉回，市场信心才能恢复。历史经验表明，政府对此是‘有心有力’的”，邓表示，“政府是不能容忍经济增长速度出现大幅回落的。因此，在当前国内经济放缓、国外需求下降、通胀有序回落趋势下，政府出台更多有关‘保经济增长’的政策已是必然。”

　　无独有偶，对政策的期待，出现在近日现身的多份卖方机构9月策略报告中。

　　申银万国的报告表示，后奥运时代的10月举行的十七届三中全会和11月召开的中央经济会议，将可能确定财政具体的刺激方案、进一步资源价格改革的方案和货币政策进一步放松的方案。

　　该行预计，转型方面，进一步提高成品油、电价和环保成本的可能性比较大；财政方面，减税和支出加大都是比较确定的方向。

　　东方证券的策略报告，则预计当前及未来一段时间的政策重点仍然是财政政策，特别是以供给学派所倡导的税费减免、结构性补贴以及鼓励创新等政策为主，主要内容包括：所得税起征点的调整、降低利息税、增值税的转型、各种收费的减免以及其他一些结构化的补贴政策等。

　　该行还进一步乐观的预计，如果总需求下降明显，则不排除重新启动政府投资拉动经济增长的措施，如经济和产业结构升级、基础设施建设、灾后重建、农村建设等；而货币政策也有转向放松的可能，最可能的则是存款准备金率的下调，这将成为一个标志性的政策转变。预计短期内利率下调可能性不大。

　　输入型通胀渐行渐远

　　邓宏光表示，近期美元的走强将终结全球大宗商品市场的牛市，输入型通胀渐行渐远。美元的走强将成为今后相当长一段时间内影响全球金融市场的标志型事件，投机资本已经无力再针对新兴市场制造泡沫，率先实现错峰调控的中国无须再为输入型通胀担忧，并且有机会让本国经济享受原材料价格下降的诸多益处。另外从商品市场撤离的“石油美元”仍然会在全球市场寻找投资机遇，我们相信中国是不二选择。

　　不过，对于三季度的上市公司整体业绩判断，众卖方机构还是表示了隐忧。

　　天相投顾在上市公司中报披露完毕后发布的一份沪深300指数月报中表示，分析师大幅下调了沪深300指数2008年业绩增长率，从上月的17.16%下调至12.51%，

　　申银万国认为，在油价回落、成品油和电价上调的背景下，石油石化和电力的盈利可能回升，但企业信贷需求下滑可能导致银行利差缩小，银行三季度的盈利增速可能下滑。因为银行利润占比较大，所以总体是负面影响；此外，投资者对企业盈利能力担忧，下半年可能集中在需求上。下半年地产投资增速的下滑已经开始，需求恶化对毛利率的影响比成本上升更大，所以三季度毛利率堪忧。

　　然而该报告却认为，“短期看三季度业绩恶化是最好的结果，将大大增加四季度政策放松的概率”。

　　值得一提的是，按上述天相投顾的月报，尽管市场上的分析师将2008年业绩增长率调低，却把2009年的业绩增长率由上月的21.39%上调至22.67%。

　　“分析师对通货膨胀及整体宏观经济走势对上市公司的影响在短期内看忧，但在长期角度仍持乐观态度。相应的08/09动态市盈率分别为15.55倍和12.68倍”，该报告表示。

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