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南方汇通重组失败南车集团持壳而沽

日期：2008-9-2  21世纪经济报道　刘翼  阅读：  次

    9月1日，停牌7个月的南方汇通，以跌停方式复牌，南方汇通重组失败，其基本面没有发生变化。

　　发生重大变化的是：中国南车(601766.SH)已成功实现IPO上市，A+H融资15亿美元。

　　显而易见的是，作为二者的控股股东，中国南方机车车辆工业集团公司(下称南车集团)同时拥有两家上市公司从事车辆业务，同业竞争问题出现。

　　最坏的结果与最好的结果

　　“本来不是这样，原来贵州省物资集团有限责任公司(下称物资集团)曾打算把华创证券装进去。”贵州省证券界人士向记者透露，这一度是大家期盼的最好结果。

　　华创证券是贵州省当地券商，牛市之初，甚至今日，券商借壳引发的股价暴涨风潮深入人心。南方汇通停牌后，有人欢呼，不日，将坐收数倍收益。

　　今年4月，南方汇通、南车集团、物资集团签订《关于对南方汇通股份有限公司进行重组的框架协议》。

　　该协议确定了重组主要意向：南方汇通出售资产与南车集团，南车集团向物资集团转让股份，物资集团再向上市公司置入资产。即，南车集团将壳卖给物资集团。

　　框架中，未言明的物资集团拟置入资产即所持华创证券股权。

　　令人无奈的是，今年6月，券商借壳的不规范问题陆续曝光，关于券商借壳再度成为敏感话题。华创证券借壳亦成为泡影。

　　而令人尴尬的是，物资集团旗下再无更好资产可以置入。“这也是南方汇通重组失败的主要原因。”上述贵州证券圈人士坦言。

　　如今，南方汇通投资者面临最坏的结果：重组失败，股价无量跌停，且不能知何时止跌。

　　“如果按照大盘同期的表现，跌到3、4元也不是不可能的事情。”某证券人士认为。“南方汇通停牌的时间是在1月14日，当时，市场还在5500多点，现在连一半都没有，很多股票都跌去60%以上，甚至80%。”

　　“可以重组不成功，但为什么停牌那么久，连交易权都没有。”也有投资者质疑南方汇通的停牌效率。

　　残局

　　南方汇通的重组失败并非是终局。

　　“南车集团不得不回过头解决同业竞争的问题。名义上，货车业务还是留在南方汇通中。同业竞争问题肯定要解决的。”某券商运输行业分析师认为。

　　根据南方汇通2008年半年报显示，当期共实现主营业务收入6亿余元，而铁路运输设备制造行业就达5.6亿元，复合反渗透膜行业仅4700万元的收入。

　　“最终的结果肯定是，南车集团将南方汇通的铁路运输设备制造资产置入中国南车。否则，有违反证券法规之嫌。”上述运输行业分析师告诉记者。

　　接近物资集团的人士告诉记者，南方汇通重组失败早就注定，现在的环境不可能实现券商借壳上市。补救的方案很可能是，南车集团吸收合并南方汇通。

　　对于吸收合并，近年市场也曾出现，如中国铝业(601600.SH)吸收合并包头铝业，中国石油(601857.SH)全资子公司北京市春晖投资吸收合并辽河油田。

　　目前，南方汇通、中国南车的净资产分别为2.9元、0.7元。有人猜测，如果换股，换股比例将在1∶3以上。即南方汇通每1股换取3股中国南车。

　　然而，吸收合并并非贵州省政府希望看到的处置方法，因为，一旦吸收合并，也就意味着南方汇通作为壳的消失。

　　一个尴尬的现实是，贵州省近三年没有企业IPO，且贵州省上市公司数量本身就少，至今不过18家挂牌企业。“当地政府官员亦有保壳的强烈意愿。”上述证券界人士介绍说。

　　如果不能选择吸收合并，那么摆在南车集团面前只有一条路可行：继续重组、继续卖壳。

　　中国南车上市路演期间，董事长赵小刚谈到大股东旗下上市公司归属时，曾表示，“南方汇通将采取卖壳形式，目前正与多家潜在重组方接触。”

　　赵小刚解释说，中国南车成立时，南车集团持有的南方汇通42.64％的股权未投入公司，为避免南方汇通货车制造业务与公司形成同业竞争，南车集团已确定“卖壳”南方汇通，并将在取得南方汇通货车业务相关资产后3个月内，向公司转让该等资产。

　　“对于南车集团来说，他现在已经实现IPO上市，肯定会承诺解决同业竞争的问题，但上市之后来做这件事情，已经处于完全的主动地位。”上海某证券人士评论说。“到真正重组时，南方汇通可能只是很低的价格。”

　　9月1日，南方汇通收报7.64元，跌10.01%，换手率仅0.01%。

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