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10家券商机构最新评级推荐牛股（8.27）

日期：2008-8-27  中金在线/股票编辑部  阅读：  次

    光大证券27日评级一览

　　光大证券：上调交通银行评级为“增持”

　　光大证券8月27日发布投资报告，针对交通银行(601328.SH)27日发布中报，上调该股评级为“增持”。

　　中报显示，上半年交行新增不良率为14BP，虽然处于相当低的水平，但比2007年的3BP有所反弹。公司解释，上半年新增的42亿不良贷款中，有11.6亿是地震因素造成的。在此冲击下，交行加大了核销力度，方勉强维持了“双降”的局面；同时小幅提高了拨备计提力度，使得拨备覆盖率提高提高12个百分点至107.65%。不过上半年关注类贷款余额比年初下降2.75亿元，占比下降至4.46%，这是一个好消息；而坏消息则是逾期贷款规模从上年末的267.44亿元提高到298.82亿元，这一点与其他银行基本相同。光大证券认为，作为一家信贷文化比较保守的银行，交行所面临的贷款质量下滑的风险要小于行业平均。

　　中报反应，与2007年类似，上半年交行规模增长十分迅猛。贷款方面半年增量占到2007年全年增量的77.0%，原因在于海外分行的扩张速度较快。而公司表示，全年贷款增长的目标是15%。上半年公司信用卡透支的增幅达到71.14%，增长相当显著。存款的定期化提高了交行资金成本。上半年公司活期存款占比下降了4.8个百分点，从而对净息差管理构成明显压力。光大证券预计下半年该行对公存款增速将明显回落但储蓄存款增势将保持。

　　光大证券认为存款定期化影响已经趋缓，央行难以再次提高准备金率。虽然央行放松信贷控制可能削弱银行业溢价能力，但公司表示将加强净息差管理。光大证券认为净息差能保持稳定，该行中间业务收入仍将稳定增长，同时虽然员工薪酬出现恢复性增长要求，但28%的成本收入比仍然构成交行的防御性特征。再加上资本消耗速度较慢，上半年核心资本充足率下降幅度为36BP，交行是一支防御性更强的股票。

　　前期因公司面临巨额的小非解禁，光大证券将公司投资评级下调为“中性”。光大证券认为，在股价下跌了28.2%之后，资金面压力已经得到明显释放。因此，上调投资评级为“增持”，给予8.23元目标价。

　　光大证券：给予国元证券“中性”评级

　　光大证券8月27日发布投资报告，针对国元证券(000728.SZ)27日公布中报，给予该股“中性”评级。

　　中报显示，公司上半年实现营业收入7.44亿元，净利润4.11亿元，同比分别降59%和56％，EPS为0.28元。自营业绩的大幅波动是业绩下滑的主要原因，公司盈利结构进一步倚仗经纪业务，上半年经纪业务收入占比已达75％。

　　根据中报，自营业务收入2480万元，其中公允价值变动损失9.45亿元，投资净收益9.70亿元。自营业绩大幅波动除了受市场系统性风险影响外，以交易性金融资产为主的资产结构是主要原因。公司自营以二级市场投资为主，而新股申购等低风险投资比重较低，因此自营资产中90％以上为交易性金融资产，其公允价值变动直接计入损益表，造成业绩波动较大。同时，可供出售金融资产规模小，即使2007年末也仅1.85亿元，浮盈1.01亿元；相比其他券商，公司缺乏通过可供出售金融资产浮盈释放以平滑自营业绩的操作空间。为应对市场波动，公司大幅减少了股票投资，加大了短期融资券投资规模。截至2季度末，自营规模15亿元，其中包括股票、偏股型基金和权证在内的权益性投资仅2.2亿元，占比14％，而可供出售金融资产尚有2677万元浮盈，自营累积的风险在上半年释放较充分。

　　经纪业务净收入同比下滑26%，基本反映交易量下滑的影响。尽管收购的天勤证券13家营业部在07年第4季度开始并表，但受市场环境影响，上半年交易量仍同比下滑26％；净佣金率仍维持在0.15%左右，同时市场份额较为稳定，上半年累计市场份额0.83%。公司目前48家营业部中25家在安徽地区，上半年经纪业务收入中67％来自安徽，具备了一定区域优势。此外，投行业务增长459％，取得较大进步，收入占比3.3%；而集合资产管理业务净值和管理人业绩报酬的下降，使受托资产管理业务收入同比降59％。41%的比例控股长盛基金亦对业绩产生一定贡献。

　　公司旗下拥有国元(香港)、国元期货和长盛基金，初步建立了证券控股集团的组织架构，但协同效应尚未显现。此外，公司拟定向增发募集资金不超过120亿元用于充实资本金，但原定19.88元的增发价明显高于股价，目前发行难度较大。

　　光大证券预测公司未来三年 EPS分别为0.50元、0.67元和0.85元，目前股价对应08年动态PE为29倍，动态PB为4.4倍，估值不具备吸引力，给予“中性”的投资评级。




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