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8家券商机构最新评级推荐牛股（8.25）

日期：2008-8-25  中金在线/股票编辑部  阅读：  次

    兴业证券25日评级一览

　　兴业证券：维持中石化“推荐”评级

　　兴业证券8月25日发布投资报告，维持中石化(600028.sh)“推荐”评级。

　　中石化发布08 年中期业绩公告，公司08 年1-6 月份实现营业收入7347 亿元，较07 年同比增长30.3%；实现净利润93.4 亿，同比减少73%；实现每股收益0.11 元。公司业绩基本符合预期，兴业证券之前预测公司上半年业绩为0.13 元。

　　08 年1-6 月份，公司的非经常性损益约334 亿，主要为炼油补贴收入，扣除非经常性损益后，公司亏损174 亿，折合EPS 约-0.20 元。

　　从中石化各板块的业绩来看，勘探和营销部门的业绩分别为270 亿、223 亿，同比分别增长19%、31%；而炼油部门则亏损490 亿，扣除补贴后亏损738 亿，是公司业绩大幅下降的最重要原因；化工部门业绩为45 亿，较去年同期下降47%。

　　勘探板块中，公司油气产量稳步增长，其中原油产量约2075 万吨，同比增长2.4%，天然气产量约41 亿立方米，同比增长3.3%。受益于原油价格大幅度上涨，该板块收入为967 亿，较07 年同期增加340亿。但公司缴纳的特别受益金和油气现金操作成本也有很大的上升，其中特别受益金同比增长133 亿，外购原料成本上涨111 亿，二者合计占收入增加的72%。未来公司原油产量方面增长不大，业绩变动主要受到油价波动影响，而天然气在普光气田完全达产后将有很大的增长。

　　炼油板块中，中石化08 年1-6 月份原油加工量为8164 万吨，同比增长7.8%。虽然政府在07 年11 月和08 年7 月二次上调了国内成品油价格，但依然赶不上原油价格上涨的速度。08 年上半年，普氏BRT均价为109.14 美元/桶，但同期国内成品油价格仅相当于78-80 美元/桶的原油价格，因此大幅亏损在所难免。

　　营销与分销板块中，中石化成品油总经销量达到6302 万吨，同比增长8.8%，而零售和配送的比重分别增长了4.4%、3.3%。由于国内成品油零售和出厂价格均受到管制，零售价可以上下浮动8%，因此该板块利润率相对稳定，主要影响因素是进口成品油部分。虽然该板块业绩较去年同期增长32.%，但如果扣除补贴收入后，则基本没有变化。

　　化工板块中，国际油价的上涨带动了主要化工产品价格的上涨，因此公司化工营业收入同比增长了14.1%，达到1320 亿，但仍低于同期油价的涨幅，故该板块的业绩也大幅下降，仅为去年的50%左右。

　　报告判断随着全球经济增长放缓，需求下降，国际油价可能会有所回落，而且随着国内CPI 指数的回落，08 年底国内成品油可能还会有一次调价。因此即使考虑到炼油补贴可能会因为上调成品油价格而取消，公司下半年的业绩也将好于上半年。

　　就基本面而言，08 年上半年是公司最困难的时候，未来环比将会有所好转。报告维持中石化08、09、10 年EPS0.36 元、0.58 元、0.72 元的预测不变，维持“推荐”评级。

　　兴业证券：维持建设银行“推荐”评级

　　兴业证券8月25日发布投资报告，维持建设银行(601939.sh)“推荐”评级。

　　建设银行25日公布中报，上半年公司实现利息净收入1110.8 亿元，同比增长24.5%，净利润586.9 亿元，同比增长71.34%，每股收益0.25 元。

　　与同期相比，上半年建设银行的净利息收入增速和中间业务收入增速略低于工行，成本收入比和拨备力度接近工行，而受益于近10 个百分点的有效税率下降，上半年净利润增速超过工行。

　　规模增长均衡，但表外风险资产增长较快。与年初相比，公司总资产和负债分别增长6.96%和6.90%，贷款总额和存款总额分别增长8.11%和8.48%，相比同业增长较均衡。但由于个贷占比较高以及信贷承诺加权风险资产大幅上升，加权风险资产较年初增长10.4%，远高于工行，值得进一步关注。　　存款成本优势保持，贷款提价能力中等。受去年加息滞后影响，公司的存款和贷款利率均出现上升，其中存款付息利率同比上升45bps 至1.94%，位于同业较低水平，贷款收息率同比上升99bps 至7.07%，位于行业平均水平。公司的存款成本优势主要受益于传统优势的个人业务，活期存款占比虽然较年初下降3.2 个百分点至54.6%，仍位于行业较高水平。而由于个人业务中的个人贷款和收益率走低的中长期贷款占比较大，公司在紧缩环境下贷款提价能力较一般。

　　个人业务仍是强势业务，利弊共存。作为中国传统的零售银行，公司在个人业务上的先发优势在持续累积，在紧缩环境下保持了存款的低成本增长，但同时也带来了资产质量隐患。上半年个人存款新增2936 亿元，较年初增长12.67%，个人贷款新增488 亿元，较年初增长6.74%，占比下降0.28 个百分点至21.84%，不良贷款余额上升12 亿元，不良率上升0.09 个百分点至1.18%，其中个人住房贷款不良率上升0.1 个百分点至0.90%。



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