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中海发展：量价齐升推动业绩增长

日期：2008-8-15  欧阳波  阅读：  次

    2008年上半年，中海发展（600026）坚持以国内沿海电煤和油品运输业务为核心，受益于国内沿海散货运价提升，公司经济效益再创历史新高。报告期内，公司完成货物运输周转量1,137亿吨海里，同比增长2.7%，实现主营业务收入92.96亿元，同比增长60.1%；主营业务成本53.81亿元，同比上升67.9%；实现净利润31.85亿元，同比上升44.0%,每股收益人民币0.945元。

　　国泰君安研究员孙利萍认为，公司中期业绩基本符合预期，在大的宏观经济环境不发生变化条件下，未来公司业绩仍将实现平稳增长。

　　合同提价增厚业绩

　　中海发展在今年2月13日公告，公司2008年度国内沿海散货包运合同(COA合同)已全部签署完毕。公司2008年度沿海散货COA合同运量总计约8940万吨，较2007年度COA合同总量约增长6.9%。同时，公司2008年度沿海散货COA合同平均基准运价较2007年度同比上涨约40%。公告同时称，沿海散货运输收入是公司业务收入的重要组成部分，2007年度约占公司运输总收入的44%，COA合同的履行预计将使公司2008年度国内沿海散货运输收入较2007年度同比增长约40%。

　　根据长江证券研究员的分析，国内沿海煤炭运输2008年COA合同价格提高40％，实际运输单价同比提高51％，单是内贸煤炭单价提高就带来EPS增加约0.30元。

　　公司的中期报告也证实了合同价格上涨对业绩提升的显著效果。半年报显示，2008年上半年，受益于2008年度沿海散货COA合同平均基准运价同比上涨约40%，公司干散货运输收益大幅上升。2008年上半年，公司共完成干散货运量636.3亿吨海里，营业收入52.33亿元，同比分别增长3.4%和54.8%。

　　业务互补抗周期

　　从公司的主营业务来看，主要包括中国沿海地区和国际油品运输以及以煤炭为主的干散货物运输。分析师认为，公司的各项业务互补性强，特别是内外贸运输业务能够有效平滑波动。

　　中报显示，2008年上半年，随着全球经济增速放缓，中国经济保持平稳较快增长，中国对能源产品的需求保持稳定增长，航运市场总体表现较好，但各细分市场表现各异。

　　上半年，由于铁矿石、煤炭等大宗货物需求上升，国际干散货运输市场需求持续旺盛，波罗的海干散货运价指数BDI日均8617点，同比上升62.1%。同时，中国沿海电煤需求旺盛，煤炭运输需求保持平稳增长，沿海干散货运价指数同比上升68.2%。由于新兴市场国家对原油需求持续增长，同时，国际市场对单壳油轮的营运限制提高，国际油运市场总体维持高位运行，形势好于年初预期，内贸油运市场基本保持稳定。

　　期租扩大略微浮亏

　　值得关注的是，中期报告显示，公司开始扩大船舶期租业务。2008年上半年，公司继续加大外贸租船工作力度，已租入一年期以上外贸干散货运力15艘112万载重吨。上半年公司实现船舶出租营业收入人民币10.88亿元，但运营成本为11.2亿元，因此公司船舶期租业务实际上是略微浮亏的。

　　国泰君安孙利萍表示，中国远洋在此前的期租业务获得了丰厚利润，刺激中海发展也开始更多地尝试期租业务，由于在相对高位租入船舶，因此公司期租效果不甚理想。

　　民族证券王晓艳认为，在航运市场维持高位宽幅振荡的环境下，租入船舶的经营操作和风险控制难度较大，公司需要进一步加强对国际租船市场的跟踪与研究，提高期租工作效益，规避市场风险。

　　另外值得注意的是，公司的成本支出增幅较大。公司在中期报告认为，2008年初以来，由于受美元贬值、供求关系以及地缘政治等多种因素的影响，国际原油价格持续上涨并屡创新高，航运企业在燃油成本控制方面面临持续上升的压力。另一方面，公司的薪酬成本增长较快，2008年上半年公司职工薪酬4.36亿元，同比增长36.4%。

　　研究员指出，鉴于国际油价的逐渐回落，公司如在成本控制上采取得当的措施，将有效降低公司运营成本支出。

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