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八大机构“压仓股”曝光

日期：2008-8-11  上海证券报  阅读：  次

    急跌为维稳行情提供周旋余地

　　□渤海投资研究所 秦洪

　　本周A股市场虽然在震荡中重心下移，但随着奥运会的召开，多空双方的博弈激烈程度迅速降低，从而使得A股市场在本周后半周一度呈现出相对平稳的趋势。但本周五再度急跌，那么，如何看待这一走势？对下周的走势有何影响呢？

　　其实，本周的A股市场所面临的环境较为恶劣，一是因为美股在本周大起大落，尤其是本周四的道琼斯指数大跌224.64点或1.93%，这给本周五的A股市场形成一定压力，但周五A股市场不仅仅扛住了这一压力，而且还扛住了奥运概念股宽幅震荡的压力。二是A股市场成交量持续萎缩，沪市已开始多次出现单日成交量低于400亿元的情况，这明显不利于A股市场的后续走势。

　　由于权重股在本周出现了相对强硬的走势，一方面体现在油价下跌对中国石化（600028）等炼油业务的化工股来说是一个较大的刺激作用，这有利于维持着中国石化的强势。另一方面则是在于信贷规模的增长透露出货币政策或有微调的预期，从而使得基金等机构资金在银行股、保险股中形成抱团取暖的特征，这就使得大盘一度出现相对抗跌的走势。

　　不过，缩量本身就体现出市场主流资金对大盘后续走势的相对不乐观态度，故随着时间的推移，市场参与各方的维稳行情努力效应也逐渐被持续萎缩的成交量所抵消，故本周五A股市场选择了向下突破走势。

　　但对于近期A股市场的短线走势来说，急跌或将为维稳行情带来更多的周旋余地，一是因为迅速释放了前期因维稳行情所聚集起来的做空动能；二是因为急跌也使得上证指数股价重心迅速从2800点一线回落至2600点一线，迅速下移的重心更有利于维稳行情。

　　更为重要的是，市场尚存在着两大维稳行情的兴奋点，一是上海本地股。日前，媒体披露了《进一步推进长江三角洲地区改革开放和经济社会发展的指导意见》日前获国务院常务会议原则通过。这自然成为游资热钱炒作上海本地股的法宝，受此影响，本周上海本地股反复震荡逞强，尤其是白猫股份（600633）、亚通股份（600692）等中小市值个股。

　　二是银行股。从近期盘面来看，银行股面临着一定的企稳动能，一方面是信贷规模的增长将改善银行股的业绩增长预期。另一方面则是因为银行股的H股股价高于A股，或将牵引着A股企稳，故银行股或将担当维稳重任。

　　综上所述，笔者倾向于认为在奥运期间，A股市场仍存在着稳定行情预期，主要是因为量能不足制约着大盘的反弹预期。而相对稳定的走势，就为市场提供了一定的短线操作机会，这主要体现在两点，一是在行业前景乐观的造纸业、水电设备、环保设备股等品种，此类个股的优势在于朝阳产业，基金等机构资金持有的底气较足。二是短线题材股，主要是上海本地股以及高含权股，后者有望成为8月中下旬的一个闪亮主题投资股，可跟踪科达机电（600499）、拓邦电子（002139）、通程控股（000419）等个股。

　　奥运后行情机构看好中国品牌

　　□上海益邦投资 凌代斌

　　奥运会股市盛宴提前结束，但股市新的征程已经上路。去年股市价值的回归，股指大幅度的震荡洗牌必将催生新的行情，这种行情必将是以中国品牌价值的提升贯穿始终，机会不可小觑。大盘在上半年的充分的调整预示着下半年的后奥运行情的巨大潜力，下跌风险的释放及时上升机会的积聚。

　　奥运会倒计时，奥运概念操作长时间后突然发现意犹未尽，有的股票呈现骑虎难下之势，即兴的市场炒作还在持续，比如北京旅游为代表的奥运概念的爆发。可是抢得先机的而且具有长线投资价值的当然是上海概念的快马赶到。投资者更多兴趣的投入上海概念，上海概念丰富多彩，不仅仅是世博会的预期，而且迪士尼概念，生态城市的概念已经深入人心，很多人把它当成一年多前的奥运概念在操作，这在本来低迷的市场中是一个亮点。

　　我们把上海本地股做一个大致的分类的话，投资者应该特别关注的对象就十分清晰的呈现出来。一是迪士尼概念：界龙实业（600836），陆家嘴（600663），张江高科（600895）等。二是生态城市概念：亚通股份，中华企业（600675），隧道股份（600820）等。三是世博会概念：东方明珠（600832），中华企业，世茂股份（600823），陆家嘴，浦东建设等。四是大企业整合概念：光明乳业（600597），强生控股（600662），中船股份（600072）等。

　　当然，上海本地股的概念性行情一定依赖于整个市场的复苏，就好像奥运行情的骑虎之势一样，在没有大盘配合下的行情，机构难于脱身。在上海本地股中，宝钢股份（600019），中国船舶（600150），振华港机（600320），上港集团（600018），上海机场（600009）等一大批优秀的上市公司也是在机构视野中的一批投资对象。但在大盘不十分确定的情况下，小市值股票的即兴开发的能力强，特别在大盘窄幅震荡期间有较好的品性，应该得到投资者的关注，上述板块不可不看。

　　当价值回归之后，品牌的提升便是这一阶段最为迫切的问题。和历史上利用奥运会发现并提升品牌价值的可口可乐，三星，西门子等国际著名品牌一样，从民族的走向世界，从一般品牌走向国际名牌。

　　中国走向走向世界的标志就是奥运会，从奥运会的软硬件实施看，中国有这样的实力提升自己的民族品牌。中国的上市公司在二级市场经历了半年多的调整之后，被发现有充分的潜力，中国的市盈率已经和欧美接轨，可是我们的经济连连两位数的增长，和欧美的经济不可同日而语。投资的价值惊现。可是从价值发现到价值品牌的深度挖掘则是最为闪亮的投资理念。2500点是一轮新的品牌牛市的起步，君不见早行人已经出发了。

　　海通证券（600837）研究报告认为:八月行情阶段性反弹概率较大

　　A股估值随同全球股市脉搏跳动的国际接轨已经越来越明显，估值也有接轨的趋势。从A-H 股溢价率水平来看，A 股的估值压力已经大幅降低，虽然溢价率只能说明一个方面的问题，并不能够代表A 股估值达到了底线，但短期来看20％可能将成为一个阶段性的溢价率底线。

　　8月份是下半年一个较高的解禁高峰，但解禁股股本规模前十家上市公司解禁股本总量占当月全部解禁股股本规模的比重约达76%，显示解禁股压力集中在少数股票上，未必会对股指运行趋势产生显著负面影响。如果接下来货币政策有所松动，与股市相关度最高的M0 可能反弹，则利于股市。各国的历史经验表明，如果通胀率从持续走高转向回落，且能持续三个月以上的话，股市通常会有一波较像样的反弹，反弹的幅度与通胀回落的长度与幅度关联较大。中国股市的"维稳"不仅仅因为奥运，持续低迷的A 股迎来了阶段性趋暖的环境，8月份股市阶段性反弹概率偏大。

　　天相投顾研究报告认为:市场继续呈区间震荡格局

　　8月份股市仍将会延续7月份震荡调整的走势特征，"奥运"的举办不会引发新一轮下跌，正如它没有带来奥运行情，一度被寄予厚望的奥运行情在降低到"维稳"的最低标准后仍未见好转迹象。这说明投资者应该遵从股市的运行规律，而不应把投资建立在"救市"的幻想上。因此，大盘将呈区间震荡的格局，2800是价格中枢，向下2600点附近有支撑，向上3000点左右有压力。

　　投资策略上建议：一是投资弱周期性行业，防范经济增速回落对行业的冲击，重点包括医药、食品、商业、媒体、机场和符合国家固定资产投资方向的农业、铁路、通信等。二是自下而上，集中投资确定性高的优势企业股。随着大盘波动性缩小，按照自下而上的模式，耐心等待增长预期明确的白马股的机会，是较为稳健的投资策略。在对周期性行业的把握上，建议关注油价的变动。如果油价进一步下跌，有望景气回升的周期性行业有：石化、运输、化纤、化工塑料等。

　　申银万国研究报告认为:调控结构性放松带来投资机会

　　政策是否放松和大宗商品价格是否回落是下半年股市走势的两大基础变量。从目前情况来看，以原油价格为首的大宗商品价格已经开始回落，但是趋势尚无法确定，紧缩政策的放松却已经有了确定性的方向。对于紧缩政策的松动，在通胀特别是PPI 还比较高的情况下，总量指标还不会有大规模的放松，也不会大幅度的刺激需求，只是通过财政政策和结构性信贷支持对经济进行微调。

　　预期放松的方向为：发挥财政的积极作用，包括补贴出口企业、加大国家重点项目的投资(包括灾后重建、铁路投资、电网投资、医药卫生改革和新农村建设)、加快增值税转型等；结构性的信贷放松：加大对中小企业贷款的支持。如果增值税转型在全国铺开，会大大刺激企业进行设备投资和技术改造，会强劲拉动相关产业的需求，比如高端矿山机械、自动化设备、高端机床和精密仪器仪表等，相关的装备制造业企业值得长期关注。

　　从财政支出和政策规划来看，未来几年比较重要且确定的政府支出项目是：灾后重建、铁路建设、电网投资、医药卫生体制建设和新农村建设。牵涉到行业主要是：铁路建设、铁路运输、输变电设备和医药等，值得重点关注。

　　安信证券研究报告认为:A股调整将在企业盈利调整之前完成

　　市场底部确立的三个条件是：流动性总供给持续超过总需求、信贷投放以市场利率为导向、以及市场贷款利率水平开始下降，预期这一情形最早将在四季度出现。企业盈利变化正在经历总需求收缩阶段，这一过程企业盈利能力下降将最为明显，调整的时间也会相对长一些，至少需要2-3个季度才能够完成，但A股市场的调整将在此之前完成。目前基金可动用的股票投资额占A股市场的比重已经上升到历史最高水平(约6%)，配合奥运、维稳、朦胧的政策预期，预期热点(如农业、新能源)、题材活跃度将上升。

　　建议相对低仓位的谨慎投资策略，行业配置呈非对称的哑铃结构，建议重点配置价格水平被压制的能源行业：石油(石化)、电力、合同煤比重较高的煤炭企业，下游超配医药、零售行业。

　　中金公司研究报告认为:政策松动带来的反弹机会有限

　　尽管管理层透露出宏调基调松动的信号，但实质性政策措施迟迟未出导致行情难以持续。实际上，在投资和消费依然稳健的情况下不太可能出台实质性的宏调松动措施。近期数据显示美国经济增长低于预期将进一步拖累全球需求，中国7月份经济数据前瞻预示经济向下趋势难改，企业盈利下调风险加大。在宏观基本面继续恶化的预期下，仅仅期待政府政策松动带来股市反弹机会相当有限。

　　目前全球经济已由"高增长带动物价加速上升"转向"高物价压抑经济增长"，能源和大宗商品价格面临周期性压力。国际油价压力缓解以及奥运会后国内能源价格调整继续的预期之下，建议增加对石油石化和电力板块的关注。整体资产配置上依然保持防御性为主，减持与经济相关性强的原材料、投资品以及周期性消费品板块，超配弱周期性板块(医药、食品饮料中的日用品、农产品（000061）及相关、电信服务及设备、软件服务等)以及交通基础设施中股价已落入绝对估值区间内的个股。

　　市场期待回稳 蓝筹价值重现

　　□张恩智

　　本周大盘尽管跌势不止，成交量有所缩小，但从盘面观察，资金以主题投资为突破口有效激活了市场人气，我们认为，一旦蓝筹股出现反弹，则整个市场将出现恢复性反弹。

　　我们发现，除了半年报主体之外，未来可以预期主题还有上海世博会、上海迪士尼等，而上海本地股兼具总股本较大而流通盘相对较小的特点，成为带动盘面人气，激活整体大盘的突破口。值得注意的是，主题投资并非题材性炒作，市场资金主要集中在确定性和安全性两方面选择投资品种。如果此类主题投资热点能够持续，则有助于未来大盘展开发展。

　　纵观短期盘面我们发现，虽然遭遇解禁压力，但权重股的走势依然可圈可点，钢铁、煤炭、券商股收盘已经基本止跌回稳。由于权重蓝筹股整体估值较低，一旦其企稳反弹，将成为大盘回暖的契机所在。

　　值得注意的是，虽然有较大解禁股压力，但成本和供需偏紧，将使钢材价格继续维持高位，钢铁股的估值显著偏低，短期内止跌迹象明显。如果钢铁股放量启动，则标志着新一轮反弹的到来。我们注意到，虽然全球大部分地区经济有进一步减缓的可能，但发展中国家及新兴经济体需求依旧旺盛，国际钢材需求仍将继续稳定增长。同时，国内受成本上涨、落后产能淘汰等因素的影响钢铁产量增速趋缓，钢铁供给不足依然是全球共同面临的问题，钢铁行业依然景气。

　　同时，作为市场人气"风向标"的证券板块，近期以来一直表现良好，部分个股甚至出现了强势整理局面，未来也将成为大盘的中流砥柱之一。我们发现，净利润9亿元以上的7家证券公司利润之和占全部46家净利润之和的73%，行业集中度进一步提高。前10大券商经纪业务市场占有率从2007年底的39.4%上升到2008年6月的44.9%，证券类上市公司依然具有核心竞争力。同时，针对"大小非"的市值管理业务，不仅减低了二级市场的抛售压力，同时也创造了券商新的利润增长点，有望成为大盘反弹的契机所在。

　　我们也发现，煤炭股半年报业绩较为良好，各煤种价格继续上涨，估值明显低估，一旦市场价值发现，将面临恢复性上涨行情，对大盘将起到良性互动作用。

　　从盘口观察，我们认为奥运会后市场将出现止跌回稳的状态。大宗商品价格开始回落，国内的紧缩政策出现放松预期，对未来指数运行都具有积极影响。在市场经历了前期系统性的大幅下跌之后，许多股票的估值已经回落到有吸引力的水平，并且未来只要不出现极端情况，市场再大幅系统性下跌的概率不大。鉴于整体A股估值回落到了安全边际附近，我们建议选择存在结构性"估值洼地"的品种，进行适当配置，同时注意风险的控制。

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