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[水电煤气]燃气水务：首批环境能源交易平台设立点评荐4股

日期：2008-8-8  赵乾明  阅读：  次

    投资要点

　　2008年8月5日，作为国内首批专业服务于环境能源权益交易的市场平台，北京环境交易所和上海环境能源交易所分别在北京和上海设立。

　　我们注意到，此次设立的两家交易所，其业务范围尚仅仅局限在节能环保技术和项目范围内，并未触及排污权与碳排放权交易；但我们认为这一动作打开了市场化交易排污权和碳排放权的大门，两家交易所涉及排污权与碳排放权交易领域只剩下时间问题。

　　我们认为环境能源交易平台的设立乃至今后的市场化交易排污权与碳排放权，将极大的推动我国污水与固废处理业从量变迈向质变的过程。

　　过去节能减排只能通过行政法律手段强制推行，介入这一产业的资本其回报率也只能指望政府对相关污水处理费和垃圾处理费征收标准的提高；但市场化交易将给投资方提供另一种选择。

　　我们认为政府逐渐提高污水与垃圾处理费是推动污水与固废处理业从量变迈向质变的第一步；而允许市场化交易排污权及碳排放权将是推动污水与固废处理业从量变迈向质变的第二步。

　　我们认为这一动作将提升污水处理运营商的收益水平，将提高固废处理项目建设的力度和速度。

　　结合上市公司基本面，我们重点推荐首创股份、城投控股、南海发展和创业环保。

　　事件：国内首批环境能源交易平台挂牌设立..2008年8月5日，作为国内首批专业服务于环境能源权益交易的市场平台，北京环境交易所和上海环境能源交易所分别在北京和上海设立。

　　北京环境交易所将分“三步走”：首先是开展节能环保技术交易，目前已具备开展条件；其次是开展二氧化硫和水污染物的排污权交易，目前正处于预研究中；第三步是在适当条件下推进碳排放交易。

　　上海环境能源交易所主要是撮合节能减排和环保项目融资、技术转让、专利转让等方面的交易，标的内容涉及污水处理、净化技术、生活垃圾处置，太阳能、再生能源以及环保工程、能源工程等领域。

　　上海环境能源交易所揭牌首日，就有55个项目正式挂牌，涉及节能减排、环保项目融资、专利转让等多方面，项目总额超过10.72亿元；而北京环境交易所也已储备了三四十个项目，拟于近期推出。

　　我们的点评与分析

　　既得陇，复望蜀－期待排污权与碳排放权交易

　　我们注意到，此次设立的两家交易所，其业务范围尚仅仅局限在节能环保技术和项目范围内，并未触及排污权与碳排放权交易；两家交易所目前主要的功能在于：

　　信息集散功能，主要是环境能源领域各类权益交易的信息收集、筛选、整理与发布等。

　　技术和资本对接功能，主要是依托交易平台集聚交易双方、科研机构、投资机构、各类服务商、集成商及专业认证评估机构等多方市场参与者，创新节能减排的体制、机制和技术，营造节能减排和资本对接的平台功能。

　　优化配置功能，通过公开的信息集散公示系统，提高环境能源市场化配置资源效率。

　　规范运作功能，建立公开、公平、公正、公益的节能减排技术、资本规范交易平台。

　　但我们认为这一动作打开了市场化交易排污权和碳排放权的大门，两家交易所涉及排污权与碳排放权交易领域只剩下时间问题。

　　自《京都议定书》于2005年2月16日开始生效后，温室气体的减排量也就演化成了商品，发达国家可以把帮助别国实现的减排量充当自己国家与公约约定的减排指标。

　　据世界银行估计，2008至2012年，全球碳交易需求量为7至13亿吨，交易值每年可达140亿至650亿美元。其中，中国已成为全球最大的碳排放交易国，将提供1/3的碳减排量，由此产生的交易额将超过150亿美元。

　　除了碳排放外，节能减排量指标交易、二氧化硫和污水等排污权益交易一样拥有巨大的市场。

　　如今，国内碳排放通常是由境外买家直接在中国寻找企业卖家进行谈判，并且采取长期合同或者低价买断的方式；由于交易不透明、信息不对称，中方企业通常处于弱势地位，成交价格与国际市场的价格相去甚远；目前在欧洲市场上交割的碳排放价格在25欧元/吨左右，可国内外资收购价只有5-10欧元/吨。

　　与此同时，部分发达国家已经建立的碳交易所，正在向中国拓展；如芝加哥气候交易所就已在中国发展了4个会员机构；中国如不能尽快建立市场化碳排放权交易，将丧失碳交易的定价权。

　　既得陇，复望蜀－污水与固废处理业从量变到质变

　　我们在2008年4月20日的《水务燃气行业研究简报》中曾指出：随着大规模的建设高峰逐渐进入尾声，我国污水处理业的发展重心目前正处于由建设向运营的转变期。

　　新建污水处理设施空间有限

　　目前全国36个省会及计划单列市中只有拉萨尚未建污水处理厂，283个地级市中，只有39个地级市尚未拥有正在运营的污水处理厂。

　　目前全国污水处理厂平均负荷率为63.74%，与国家《环境保护“十一五”规划》中实际处理负荷三年内不低于75%的要求尚有较大一段距离。

　　因为未来我国新建污水处理设施的空间仍然存在，但是已经有限。

　　运营盈利将是下一阶段的发展重心

　　与建设的热火朝天相对应的是运营企业的经营状况不理想，由于污水处理费征收范围小、力度低和污水处理费不高的原因，各地污水处理运营者盈利能力普遍低下，部分处于亏损状态；这也成为阻碍我国污水处理业进一步发展的关键问题。

　　因此，如何使运营者获得合理利润，以使建成的污水处理设施发挥其效用将是下一阶段我国污水处理业的发展重心。

　　我们在2008年2月22日的《垃圾发电产业专题分析报告》中曾指出：我国垃圾处理的现状和国家产业政策的扶持给整个行业的快速增长既提供了很大空间、又触发了启动时点，我国以垃圾发电为代表的固废处理产业正处于一轮快速启动的边缘。

　　提高污水处理运营效率和扩大固废处理投资都需要具体的项目有良好的投资回报率，这样才能吸引产业资本的介入；我们认为环境能源交易平台的设立乃至今后的市场化交易排污权与碳排放权，将极大的推动我国污水与固废处理业从量变迈向质变的过程。

　　过去节能减排只能通过行政法律手段强制推行，介入这一产业的资本其回报率也只能指望政府对相关污水处理费和垃圾处理费征收标准的提高；但市场化交易将给投资方提供另一种选择。

　　我们认为政府逐渐提高污水与垃圾处理费是推动污水与固废处理业从量变迈向质变的第一步；而允许市场化交易排污权及碳排放权将是推动污水与固废处理业从量变迈向质变的第二步。

　　我们认为这一动作将提升污水处理运营商的收益水平，将提高固废处理项目建设的力度和速度。

　　结合上市公司基本面，我们重点推荐首创股份、城投控股、南海发展和创业环保。

　　首创股份污水处理项目分布于全国各地，若能市场化交易排污权与碳排放权，将提升公司所辖项目收益。

　　城投控股、南海发展和创业环保旗下分别涉足污水处理或垃圾处理业务，也将从中受益。

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