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皮海洲：要做好几年“抗非”准备

日期：2008-7-25  http://www.rich998.com  阅读：  次

    ◆皮海洲

　　7月21日，中国证监会在宣布大小非减持情况将每月定期披露的同时，针对近期市场热议的是否应该出台新措施限制大小非减持的问题，有关人士公开表态不会再给大小非流通加第二把锁。而此前证监会于4月20日公布的《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，被认为是对大小非流通的第一把锁。

　　不再给大小非流通加第二把锁，证监会有关人士的表态是非常明确的。尽管这位“有关人士”的表态有些令人失望，但对于投资者来说，预期明确也是一件大好事，投资者大可不必再对管理层的救市抱有幻想了。在没有第二把锁的情况下，任何救市的效果都只是短期的，都只是为大小非以更高的价格减持创造条件而已。

　　管理层显然低估了大小非对股市的影响。7月21日，证监会首次以明确的统计数据称，大小非并非想象中的洪水猛兽，真正改变市场走势的关键原因，在于市场内在规律和国内外经济环境改变所带来的估值变化。证监会表示，自2006年6月1日至今，沪深股市因股改而产生的限售股总计4572亿股，已经解禁的有842亿股，占18%，其中已经减持的股份有250亿股，占已解禁股份的29.67%。从绝对数量和总体占比来看，减持行为并不如市场所想的成为突出矛盾。

　　应该承认，市场内在规律与国内外经济环境改变所带来的估值变化，确实是今年上半年股市下跌的重要原因之一。但这并不意味着大小非就不是股市下跌的重要原因了。实际上，中国的经济形势仍然是好的，日前国家统计局公布的GDP，上半年仍然同比增长10.4%。而在次贷危机中心的美国，股指较高点也只下跌了20%左右，我国的A股却下跌了近60%。这显然是用市场内在规律与国内外经济环境的改变所难以解释的。

　　而大小非问题显然并非管理层所想象的那么乐观，更不是某些人所认为的那样未来限售股份数量只会越来越少，减持一点规模就会减少一点。因为4572亿股仅仅是指的因股改而产生的限售股，实际上还有IPO、新股增发等所带来的新增限售股。像一家中石油上市，发行40亿股流通A股，就带来新增限售股1579亿股，而且新股发行的大门还没有关，还有源源不断的新股上市，带来源源不断的新增限售股。有关数据显示，目前各种限售股的总数是1.4万亿股，是4572亿股的3倍。

　　限售股不仅是数量众多，而且成本极其低廉，有的大小非成本甚至为零。以任何价格套现，大小非都是暴利。因此，大小非们套现的冲动是随时都存在的。我们不能因为目前大小非减持数量不大，就认为大小非减持压力不存在了。相反，正因为更多的大小非没有减持，那么其潜在的减持压力才更大，才更需要管理层做好预防工作。

　　但遗憾的是，管理层在这方面疏于防范。虽然管理层出台了被称为是“第一把锁”的《指导意见》，但这把锁实际上只是一个摆设而已，既不防小人，也不防君子。所以，市场才希望有第二把锁出来。但7月21日证监会出台的大小非新政仅仅只是一个信息披露的规定而已，甚至比第一把锁的作用都不如。在这种情况下，证监会有关人士明确表示不会再加第二把锁了，这对于那些对管理层救市抱有希望的投资者来说，无疑是一次打击。这就难怪近期管理层只是口头上维稳，却并无实际救市措施出台。

　　在任凭大小非减持的情况下，不论是平准基金出台也好，是印花税单边征收也罢，或是其他的有关救市措施出台，这些都只是为大小非减持赢造一个“黄金周”而已，其救市效果都只能是昙花一现。也许，对于投资者来说，做好3~5年的抗非准备是必须要考虑的事情。

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