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铁打的估值流水的供求

日期：2008-7-25  http://www.rich998.com  阅读：  次

    近来，沪深股市一直在2600到3000点之间徘徊整理。伴随着沪深股市的大幅下跌，市场的总体市盈率水平已经下跌到20倍以下，低于同期新股发行的市盈率水平，这也是导致近期新股上市后不久便跌破发行价的内因所在。

　　面对股市的大幅下跌，市场上风生水起，说什么的都有。不过从机构到散户，共同的矛头指向一个焦点，那就是大小非解禁。投资者们想当然地认为由于大小非股东的持股成本极为低廉，尤其是经过历年历次的上市公司分红之后，有的持股成本还不足1元钱，即便是在目前股市大跌之际，大小非股东如果选择二级市场减持手中持有的股份，依然具有丰厚的投资回报。考虑到大小非股东手中持有的股份占到了上市公司总股本的70%，如果其真的在二级市场上全部减持套现的话，那二级市场就真的应了《红楼梦》里的那句名言“落了片白茫茫大地真干净”。

　　二级市场视大小非解禁为洪水猛兽，认为大小非解禁打破了市场现存的脆弱的资金供求平衡，导致很多潜在的投资者由于畏惧大小非解禁而不敢轻易入场，使得二级市场的资金供应量急剧恶化。大盘不得不以大幅下跌来寻求新的资金供求平衡。可是，大小非解禁真的有那么可怕吗？本周一中登公司公布的数据来看，截至，大小非解禁的股份总量为29%，换算成日成交量来看，大小非解禁金额还不足每日沪深股市成交额的1%，且在大小非解禁中，小非占据了绝对主力的位置。单从这些数据来看，大小非的解禁根本达不到想象中的“洪水猛兽”的地步，其对市场的影响更多的体现在对投资者心理上的影响，尤其是投资者对股票的估值认识上。

　　由于大小非的持股成本相对低廉，这就使得投资者在二级市场买入股票时不得不考虑大小非的持股成本与二级市场相对较高的股价所形成的估值差异。换而言之，人们更多的是在考虑这个股票买得值不值。投资者们自觉或不自觉的以大小非持股成本作为估值对比参照的对象，使得在二级市场平均市盈率已经跌破新股发行率的今天，人们还是会认为买股票不合算。这才是导致如今股市跌跌不休的最真实的原因。

　　估值体系的紊乱，成就了目前股市的下跌局面。尤其是一些大盘蓝筹股的股价已经跌破了同期H股的股价，这种最为极端情况的发生恰恰表明了国内股票的股价已经不能反映出其应有的价值。如果不能重新有效审视我国股票的估值体系，就无法有效维护股市的平稳运行。我们都知道，2005-2007年间的大牛市行情中，多头主力之所以能够攻城略地，战无不胜，其高高举起的就是“价值投资”的大旗。如今当中国的上市公司真正具有投资价值之时，我们却把二级市场的股价拿去和原始股东比高低，这种比法就是跌到300点还是二级市场股价高。因此，认清中国股市的本质，还估值体系的本来面目是看清中国股市的当务之急。还是让我们发出最后的吼声，价值投资的大旗不能倒。

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