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天相投资：招商地产明天值得等待

日期：2008-7-24  http://www.rich998.com  阅读：  次

    从公司目前情况来看，由于大股东的支持和融资渠道的广泛，如信托、大股东提供的外币借款额度和委托贷款，公司的实际资金压力并不成为问题。此外，供水供电以及物业出租、物业管理等其他业务每年能为公司带来约12亿元的稳定收入。公司80亿增发已经获批，增发完成后公司的资金压力基本消除，还可以进一步考虑项目拓展和行业并购。

　　公司08年计划销售收入100亿元，上半年虽然只完成全年计划的20%，但是基本符合公司制定的销售进度，计划中下半年的推盘量将大大增加，约为全年的八成，虽然今年以来市场整体较为低迷，但是公司新盘推出一周内仍基本能销售超过50%。

　　从一季报可以看到公司的预售账款并不多，而今年上半年已完成销售也只有20亿元左右，下半年完成的新开盘销售项目年底进行结转的可能性较小，因此今年全年业绩很有可能低于市场此前的一致预期--EPS1.5元以上(不考虑增发)，但是08年公司开始步入了地产业务的收获期，倘若今年由于结算原因业绩释放不充分，明后年的业绩则有望呈现大幅增长。

　　公司大股东蛇口工业区在蛇口拥有优质的土地资源，目前仍有约200万平米的土地有望未来注入，实际控制人招商局集团明确提出支持招商地产（000024）进入该做大做强。从公司的土地资源获得以及畅通的融资渠道不难看出，实力雄厚的大股东和集团背景仍是公司最大的竞争优势。

　　暂不考虑增发摊薄，我们预计公司08、09年的EPS分别为1.16元、2.44元，维持“增持”评级。

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