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煤炭行业：冶金煤利润贡献大

日期：2008-7-23  http://www.rich998.com  阅读：  次

    供需逐渐平衡、资源改革如期推行将使小煤窑逐步退出行业，也必将逼迫煤炭企业重视提高治理能力。暴利时代的终结并不是煤炭行业溢价终结的时代，管理优异、规模显著的重点企业将获取更突出的优势，得以继续享受市场溢价。

　　当前投资评级排名最高的有4只个股，它们是盘江股份（600395）、兴化股份（002109）、城投控股（600649），金宇集团（600201）。当前投资评级排名前20名的股票主要分布在化工品、煤炭、制药、房地产等行业。现就煤炭板块做简要分析。

　　截至目前，从煤炭企业公布的中期业绩快报来看，冶金煤占比高及煤焦一体化的公司增长最快；其中位列前三的，兖州煤业（600188）及西山煤电（000983）增长完全来自于冶金煤价格大幅提升；而开滦股份（600997）除提价外，焦炭增产也贡献了部分新增利润。而两大央企中国神华（601088）、中煤能源（601898）增长稍慢。

　　申银万国表示，未来3-6个月煤炭供需矛盾将逐步缓和，供求平衡是限价放开及资源税改革推进的现实基础。他们对短期价格的判断是：下游需求放缓、下游盈利变差以及国际现货下跌将制约煤炭现货价格继续上涨；一旦需求增速加速放缓，巨大的合同价与现货价价差甚至引发现货价格下跌。

　　国泰君安指出，预期资源税不会超过4%，直接影响企业所得税前利润率2%－3%，占目前税前利润比约15%－25%。预计将增加2009年财政税收700亿左右，相当于2009年每单位火电发电量补贴2分多。同时认为，资源税改革只会促使现货煤价上涨，同时给煤炭企业在年末订货会上增添提价的砝码。假设资源税改革在今年四季度，从量改为从价4%，行业利润率敏感性分析结果显示：如果2009年综合煤价上涨10%，成本同时上涨10%的情况下，预计全年煤炭行业净利率仍能维持2008年利润率水平。

　　目前2008年煤炭板块相对估值虽已降至19倍，申银万国认为全行业盈利预测下调的风险依然存在，一旦资源税从价计征比例超过预期，或者2009年煤价上涨幅度低于预期，将使动态估值水平重新抬高，加仓时机未到，维持行业“中性”评级，同时认为中国神华、西山煤电、潞安环能（601699）已具有投资价值。

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