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治理股改“后遗症”不能再下毛毛雨

日期：2008-7-23  http://www.rich998.com  阅读：  次

    ●张卫星：股份制最简单的道理是“同股同权，同股同价”，而我国股市不同股，不同权，不同价

　　●李振宁：要想让股市上去的办法还有很多，比如债券、股指期货以及基金

　　●方泉：股市低迷如果意味着中国经济进入了高通胀低增长的阶段，那么最有效的办法就是改变我们的宏观经济政策，特别是货币政策

　　6月17日，是三一重工(600031)控股股东三一集团所持股份全部流通的日子，作为股权分置改革以来首家实现股份全流通的上市公司，业界称之为A股市场全流通时代的正式到来。然而，自当天市场九连阴后，沪深两市双双暴跌，沪指一路狂泻，周跌幅创下12年来的最高纪录，达到13.8％。与此同时，沪深两市总市值暴减十几万亿，上千万股民被套其中。

　　比上述数字更为不幸的事实是，目前的A股市场投资者亏损、基民亏损、基金等机构管理费缩水、上市公司再融资陷入困境。短短几个月时间，中国股市经历了一场大地震，股指最大跌幅超过50％。有人说，“成也股改，败也股改”，在论坛上，股市五剑客讨论股改历程，也许能对我们找到通向股改未来之路有所帮助。

　　股市狂跌源于股权分置改革“后遗症”

　　北京邦和财富研究所所长韩志国认为，中国股市这一轮的暴涨暴跌，是成也股改，败也股改。

　　中国股市成立以来，一直存在流通股和非流通股。这个问题得不到解决，股市就无法正常健康发展。2001—2005年期间，尽管经济持续高速增长，GDP整整翻了一番，但股市却下跌了80%。

　　韩志国认为，股权分置是中国股市的一个“恶性肿瘤”，必须把这个瘤子切掉。启动股改是重要的，也是必须的。可问题在于，股改方案没有采用经过充分讨论的“缩股”方案，即把国有股由三股缩为一股。而另起炉灶采用的方案没有经过充分酝酿，将流通股的股民伤害得很深。让他们既受到了股权分置的伤害，又受到了股权分置改革的伤害。另外，股改过程匆忙，非但没有化解股市的内在矛盾，反而激化了矛盾，所以大小非一旦被激活，就出现暴跌。

　　和韩志国持同样观点的是高德黄金总裁张卫星。他说，股份制最简单的道理是“同股同权，同股同价”，而我国股市不同股，不同权，不同价。因此，虽然股权分置进行了改变，但这个问题仍没有得到根本解决。从证券公司通道进入股市的这个群体整体在严重亏损，而且在能看到的未来几年时间里还会亏损。股权分置改革造成股市大起大落，这个代价有可能演变成一个长期代价。

　　持不同意见的是上海睿信投资管理有限公司董事长李振宁。他认为，尽管经历了下跌，但股改方向从长期来看应该肯定。此前，大股东的股票不能在二级市场上流通，所以就没有兴趣把公司做好，经常会把上市公司的资金拿走。股改之后，大股东的股权意识比过去提高了许多，而且有许多民营企业大的资产注入，其中大部分应该是优良资产。2006年与2007年出现的牛市，与上市公司的业绩大幅增长密切相关。不过他也承认，股改还存在一些问题，需要用市场化的办法进一步加深改革，而不是仅仅停留在口头上。

　　多渠道融资开“猛药”治理股市

　　对于如何治理股改的“后遗症”，李振宁认为，从大小非角度来看，小非其实消化得差不多了。但对于大非，证监会还应该建立一个规则。从导向上讲，如果哪一家上市公司就想卖流通股，索性别去上市。李振宁表示，想让股市上去的办法还有很多，比如债券、股指期货，以及基金。他说，融资债券是一个成熟市场的标志，在发达国家是除股票市场之外最重要的资本市场之一。股指期货如果能推出来，也是一个市场利好，可以让股指上涨1000点。上世纪70年代，西方各国受石油危机的影响，经济发展十分不稳定，利率波动剧烈，导致股票市场价格大幅波动，股票投资者迫切需要一种能够有效规避风险、实现资产保值的金融工具。于是，股票指数期货应运而生。它的兴起，一方面给拥有股票和将要购买或抛出股票的投资者提供了转移风险的有效工具，另一方面也给了期货投机者以投机的机会，使得股票指数期货迅速得到不同投资者的青睐。

　　李振宁说，还可以改变一下银行体系方式，比如大股东可以用股票按照平均市价多长时间做抵押，而不要按照净资产做抵押，这样就改变了大股东的行为方式。

　　同样主张及时推出股指期货指数的还有韩志国。他说，中国股市要平稳健康发展，需要建立科学的决策机制，要有发现错误的校正机制。而现在监管机构行政能力太强，市场的机制太弱，信息的披露太灰，监管的局面太弱。

　　张卫星认为，如果大小非的问题市场预期明确，上涨1000点，反弹起来也就是10分钟的事，但是命运掌握在政府管理层手中。

　　而《证券市场周刊》前主编方泉并不这么认为。他说，股市低迷如果意味着中国经济进入了高通胀低增长的阶段，那么最有效的办法就是改变我们的宏观经济政策，特别是货币政策。

　　在中国政法大学刘纪鹏教授看来，本次暴跌既有宏观经济面的影响，又有资本市场的原因。他认为，目前的国际和国内宏观经济对于中国股市恰恰是一种机遇。

　　“监管部门要积极反省，为什么在大好形势下导致股市走到了这一步。”刘纪鹏教授在澳洲通过越洋电话表示。他认为，中国应该把握现在宏观经济的机会，比如利用美国的衰退和中国资本市场良好的势头，将筹到的人民币换成美元投到海外，这样也可以把过多的外汇储备引出去。从紧的货币政策要和积极的股票政策相配合。流动性过剩对商业银行发展不利，银行存在过热的风险，但我们可以将其引入股市，股市通过自身的调整可以消化流动性过剩。

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