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六大行业投资策略报告精选（附股）

日期：2008-7-23  http://www.rich998.com  阅读：  次

    
　　有关专家预计，至2010年全球薄膜太阳能电池的产业有望达到1500-2000MW，是2007年的4.28-5.71倍，薄膜太阳能电池将进入快速发展期。但即使是这样，至2010年薄膜太阳能电池占有率也仅仅达到15%-20%，全球80%-85%的太阳能电池仍需要多晶硅作为原材料制造。

　　基于以上判断，我们将2009、2010年光伏产业对多晶硅的需求由前期的预计5.8、6.8万吨上调至6.4、7.9万吨。

　　多晶硅供给方面，近期除大全集团、江苏中能、LDK、通威集团、南玻宜昌等项目进展较为顺利之外，国内其他项目并没有太多惊喜。虽然，我们根据国外及国内项目的进展情况，适当调高了2009以及2010年的供给量，但整体上，至2010年，全球多晶硅的供需仍是非常脆弱的平稳。

　　之所以脆弱，因为在8.2万吨太阳能级多晶硅供给量中，考虑了国际新进入者1.5万吨以及中国企业2.6万吨的新增产量，此部分的新增量占了全球太阳能级多晶硅总供给量的50%。而作为新进入者，产能是否能够按期兑现存在极大不确定性。

　　因此，对于多晶硅价格走势，我们看法没有太多改变。预计08年以及09年上半年多晶硅现货价格仍有望维持在350-400美元/公斤的高位，09年下半年供需有所缓和但仍然偏紧，至09年年底多晶硅价格有望回落至250-300美元/公斤。2010年达到新平衡后，至2010年年底多晶硅的现货价格有望回落至200美元/公斤。

　　终端产品电池组件价格也将在09年开始下跌

　　在上游原材料多晶硅供需仍然紧张的情况下，全球光伏组件仍供不应求，虽然按照德国的可再生能源补贴法案，08年对于光伏发电的收购价格已经较07年下调了5%，但以美元计价的光伏组件的市场价格走势依然平稳(一定程度上与美元的疲软有关系)。

　　光伏产业盈利即将走过暴利期，进入规模推动期

　　光伏产业的增长动力的根源来自于技术进步以及规模效益所带来的成本下降，德国政府逐年调低收购电价也旨在推动光伏发电成本的下降。虽然，德国政府在新补贴法案中将收购电价由以往每年下调5%调整为2009与2010年每年下调8％、并在2011年将降幅扩大到9％并不会影响全球光伏产业的长期发展，但显示的态度是德国政府对于整个光伏产业的暴利已经相当不满，并希望光伏发电成本以更快速度下降。

　　如果2010年多晶硅供需达到新的平衡，一方面意味电池片厂商的产能能够充分释放、电池组件供需紧张的格局将会全面缓解，另一方面，德国收购电价的下调将推低光伏组件价格。

　　虽然德国政府收购电价起到了一定的兜底作用，电池组件价格不会暴跌，但根据我们的预测，09、10年电池组件的价格仍将以每年7%-8%的速度下跌。终端产品电池组件价格的下跌意味着单位产品的盈利将受到压制，除非成本下降的幅度快于7%-8%，但目前还看不到这样的趋势。

　　因此，我们认为，光伏产业在经历了05-08年的暴利期后，将进入一个平稳发展时期。单位产品盈利下降后，整个产业的利润将依靠规模扩张进行推动。幸运的是，由于安装量的快速增长，我们预计09、10年整个光伏行业的毛利润规模仍会增长45%、34%。

　　短期内硅料供需紧张仍将是整个光伏产业的主基调，硅料厂仍将处于暴利期。长期看来，产业链完整、具有一定技术实力及成本控制能力的企业具有优势，能够享受行业规模扩张所带来的利润增长。

　　因此，我们仍建议增持拥有硅料厂、具有扩张能力及良好成本控制能力的一体化光伏企业。由于股价尚未对太阳能业务进行充分反映以及受到大非减持的压制，南玻A是首选。另外，维持天威保变的增持评级。

　　(联合证券)




　　电力行业：供需未来可能出现反转长期推荐

　　1-6月宏观经济紧缩工业用电增速略有放缓。6月当月火电机组利用小时出现小幅正增长，可能预示供需未来出现反转。限制煤价措施效果并不理想，维持电力行业观望评级，长期给予推荐。

　　关键数据:

　　1-6月全社会用电量达到16908.63亿千瓦时，同比增长11.67%，较上月下降0.75%。

　　1-6月全国发电设备平均利用小时为2380小时，比去年同期下降52个小时。

　　电价上涨幅度较小，电煤限价效果差强人意，火电企业盈利仍堪忧。

　　点评:

　　经济下行可能带来工业用电需求下降。1-6月份，全国全社会用电量16908.63亿千瓦时，同比增长11.67%。其中，全国工业用电量为12764.69亿千瓦时，同比增长11.08%。增速分别较上月下滑0.75%和0.5%。国内经济增速趋缓将直接带动工业用电需求的下降，而且有上市公司表示下属部分电厂最新的运营数据证实用电需求存在下滑的风险。


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