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近50家券商公布半年报六成业绩下滑超50

日期：2008-7-23  http://www.rich998.com  阅读：  次

    □本报记者 朱茵 上海报道

　　从目前已披露的券商半年业绩来看，近50家券商净利润同比下滑，这从侧面反映出宏观经济减速背景下金融行业的经营压力。券商业绩分化、利润构成以及亏损原因值得关注。

　　业绩分化明显

　　从券商上半年净利润数据来看，总利润同比下降明显，30多家券商业绩下滑幅度超过50%，还有8家出现亏损。

　　经纪业务收益仍是券商最稳定的收入来源，除了几家上市公司没有公布各项业务收入外，其余46家券商上半年的手续费及佣金收入达到367亿元，总营业收入为433亿元。“我们的经纪业务能够盈利并且摊销所有的费用”，沪上某券商表示。

　　公布的资料显示，上半年券商承销和集合理财等创新业务对券商的贡献并不大。除中信、国元、海通等尚未公布数据的券商外，其余券商在承销收入上的总盈利仅为17亿元。资产管理业务也只有15家创新类券商有收益，总利润为8.76亿元。收益最多的是中金公司，获益1.65亿元，其次是国信证券1.52亿元。

　　虽然上半年券商自营收益有限，但值得欣慰的是，自营规模也在相应降低。相关统计显示，目前券商自营规模为742亿元，较2007年末下降30.4%，其中17家可比券商披露持有股票、基金规模为87亿元，同比下降55.6%。

　　券商业绩两头分化趋势明显。上半年，净利润超过10亿元的券商有9家，5到9亿元之间目前出现断层，另有9家中小券商的盈利水平在3到5亿元之间，其余则在3亿元以下。

　　投资获利难

　　法人股最赚钱

　　由于存在大量的账面亏损，上半年券商投资收益实现利润较少。但在总体投资业绩不尽如人意的情况下，国泰君安上半年的投资收益非常惊人：从财务报表来看，该公司自营收益达到60亿元，其中投资收益为67亿元，公允价值损益为负7亿元。投资收益对该公司上半年业绩贡献巨大。

　　业内人士分析，该公司自营之所以取得高收益，一方面是由于投资规模控制较好，目前持股规模有限。其资产负债表显示，该公司的交易性金融资产已经从年初的54.93亿元降低到了6月底的36.16亿元；另一方面，该公司通过二级市场出售中国石化等多家公司的法人股，获取了较高的收益。

　　国泰君安与中国石化的渊源早在其股改之前就已经十分密切，作为中国石化的“小非”，属于当年以债转股形式拥有中国石化国有法人股的数家金融机构之一。之后在股改时以其第二大股东的身份参与送股。而中石化集团也曾持有国泰君安的股权，去年还曾公开挂牌出让国泰君安0.52%股权，挂牌价2.0989亿元。

　　国泰君安证券公司曾拥有中国石化6亿多股的股票，其中有8676万股股票为非流通股。国泰君安证券公司的非流通股原先也在中石化集团收购之列，但一方面中国石化集团开出的价格比较低，另一方面国泰君安证券公司的部分股权被质押和冻结，中国石化集团最终放弃收购。根据中国石化的股改公告，国泰君安证券公司所持有的中国石化非流通股股份中，25515万股被质押，3823万股被冻结。

　　在2007年10月10日，中石化49亿股限售股解禁，国泰君安持有中国石化5.8亿股全部获得解禁。从中国石化的股东进出情况也可以看出，国泰君安在今年一季度仍旧是中国石化的第三大流通股，持有37990万股，占流通股的4.47%，截至一季度末，该公司已经减持了2亿股。公司因此获利十分可观。此外，国泰君安还持有大众交通等不少上市公司的法人股，解禁之后为其贡献利润。从国泰君安的资产负债表也可以看出，该公司可供出售的金融资产年初有198.29亿元，到今年上半年减少为58.95亿元。

　　从目前已披露的券商半年业绩来看，近50家券商净利润同比下滑，券商业绩分化、利润构成以及亏损原因值得关注。

业绩大幅下滑 风险基本释放

　　□国泰君安 董乐

　　2008年上半年，券商面对的市场环境恶化，业绩大幅下滑。截至前天，已有45家银行间市场成员券商披露中期业绩，45家券商共实现营业收入419亿元，净利润162亿元，分别同比下降43%与52%。45家券商中有44家出现下滑，32家券商业绩同比下滑幅度超过50%，7家券商出现亏损。投资业务的浮亏以及经纪业务的大幅下降是导致行业整体收入水平大幅减少的主要原因。

　　券商以传统业务为主的收入结构仍未改变，而在投资业务收入大幅减少的情况下，经纪业务收入占比进一步增加，45家银行间市场成员券商经纪净佣金收入占比达69%，净利息收入占比8.3%。投行与资产管理业务收入也略有提高，分别占4%与2.1%。而投资业务占比则大幅下降，由去年的35.1%下降至上半年的5.7%。

　　在收入水平大幅下降的背景下，营业费用减幅较低，导致券商相对支出水平大幅增加，2008年上半年，45家券商营业支出206.6亿元，同比减少15.3%，小于收入减幅，导致营业支出占营业收入之比达43.1%，较去年同期增加10个百分点。

　　在实施新税率后，券商所得税率明显下降，45家券商上半年共缴纳47.8亿元所得税，实际税率22.5%，较去年同期下降6个百分点。

　　截至2008年上半年末，45家券商净资产总体规模为1594.5亿元，同比增长54.3%，较2007年末下降5.1%。

　　经纪业务遭受双重压力

　　2008年上半年，股票基金成交额达172849亿元，日均1440亿元，分别同比下降28.5%和30.2%。45家银行间市场成员完成股票基金权证交易额221081亿元，同比下降19.8%，实现经纪业务净佣金290.2亿元，由于会计准则在期间有所改变，我们只能估算收入同比下降39.8%。

　　另一方面，佣金率水平的降低同样成为经纪业务收入大幅下降的重要原因。上半年，45家银行间市场成员券商佣金率为0.131%，而2007年为0.152%。

　　2008年以来，二级市场整体收益率以及新股收益率水平大幅下滑，创设的权证全部提前注销，除子公司投资收益外，其余3大收入来源都明显下降。二级市场整体收益率为-48%，不仅使得交易性金融资产投资收益减少，而且也使得新股申购收益下降以及对基金公司投资收益萎缩。上半年，45家银行间市场成员券商中，有40家券商投资业务出现浮亏，投资收益与公允价值变动之和仅为24亿元，较去年同期自营差价收入下降84.4%。

　　但是，我们不必对上半年业务情况过度悲观。自营规模的大幅下降已使风险基本释放。截至上半年末，上述45家券商自营规模为742亿，较2007年末下降30.4%，其中17家可比券商披露持有股票、基金规模为87亿元，同比下降55.6%。

　　上半年，尽管大单IPO有所减少，但依托于公开增发以及配股，股票发行市场仍然保持稳定，共80家公司完成股票公开发行，募集资金1305亿元，同比增加4.6%。45家银行间市场成员券商有14家做为主承销商完成45家公司公开发行，筹集资金752亿元，承销业务实现收入16.8亿元，同比下降28.8%。

　　我国证券市场的创新业务处于起步阶段，证券行业的非传统业务盈利点主要集中于资产管理、并购咨询等几个有限领域，2008年上半年，非传统业务对45家券商收入的贡献基本在10%以下，且主要集中在资产管理业务。45家券商中有15家参与资产管理业务，发行31只集合理财产品，获得收入8.76亿元，同比下降33%。

　　未来投资风险基本释放

　　经纪业务：我们认为在全流通的背景下，全年4-5倍换手率为合理水平，对应全年日均交易额1300-1400亿元，同比下降25%-30%，对应于股票基金权证交易额40-44万亿元，同比下降20%-25%。而随着市场竞争日趋激烈，佣金率仍有下滑的空间，导致经纪佣金收入进一步下降。

　　承销业务：下半年，尽管市场的波动可能影响到融资规模，但信贷紧缩仍将使企业保持旺盛的直接融资需求；在供给方面，创业板的推出、债券融资和再融资多元化，也都将推动下半年股票市场公开发行可能继续保持较快节奏。

　　投资业务：对于二级市场指数走势我们难以判断，但我们认为，在经历了上半年的快速大幅下跌后，继续快速大幅下跌的可能性已大为减弱，加之多数券商自营仓位已降至较低水平，未来投资业务风险已获得较大释放。


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