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烟台万华：上半年净利润增45　优于大市（研报）

日期：2008-7-22  http://www.rich998.com  阅读：  次

    摘要

　　考虑到烟台万华（600309）07-10年净利润年均复合增长率高达32%以及07年的净资产收益率38%高于同业，我们维持对该股优于大市的评级。但由于其同行业公司估值水平的下降，基于25倍08年市盈率和1.21人民币的每股收益，我们将该股的目标价格从36.90人民币下调至30.30人民币。

　　08年上半年净利润同比增长45%。烟台万华08年上半年净利润同比增长45%至8.81亿人民币，高于市场的预期，收入同比增长18%至41.68亿人民币。盈利的强劲增长主要是由于MDI价格和销量的上升。纯MDI和聚合MDI的平均售价分别同比上涨了10%和5%至25,717人民币/吨和24,317人民币/吨。同时，公司的主要原材料——苯胺的平均售价保持在了12,000人民币/吨的水平(与去年水平相比没有变动，虽然5月时曾涨至15,000人民币/吨。因此，08年上半年，公司MDI的毛利率同比提升了0.7个百分点至37.3%。此外，由于汇兑收益使财务成本下降，以及税率由07年的33%下降至了08年的25%，因此，公司08年上半年盈利同比大幅增长了45%至8.81亿人民币。但是，MDI销量的上升使公司的应收票据和应收帐款分别同比上升了28%和37%至14.67亿人民币和10.72亿人民币，因此，08年上半年，公司的净经营现金流同比下降了16%至4.77亿人民币，现金余额同比下降了56%至5.99亿人民币。

　　烟台万华：上半年净利润增45% 优于大市(研报)

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