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精业胜龙投资内参（0723）

日期：2008-7-22  http://www.rich998.com  阅读：  次

    造纸行业:行业景气度依旧


受益于08年上半年造纸行业景气度持续高涨，主要纸业上市公司业绩都有不错表现。其中，晨鸣纸业上半年预计可实现净利润8.75亿元，同比增长125%;华泰股份上半年预计实现净利润3.23亿元，虽然同比只增长20%，但2季度净利润预计可达到2.1亿元，同比增长104%;博汇纸业由于文化纸毛利率扩张，上半年净利润预计可大幅增长165%，达到1.63亿元。

　　纸品价格仍在上涨，原材料价格仍处高位。2季度以来，各纸品价格仍在不断攀升，平均价格环比上升了8.6%，同比则大幅上涨19%，其中箱板/瓦楞纸、新闻纸和书刊纸涨幅居前。木浆价格基本平稳，其中阔叶浆仍有小幅上升，而针叶浆价格保持平稳。废纸价格走势分化，旧新闻纸受供给减少影响，价格急速上升，而旧箱板纸则相反，供给充足但需求略有下降，4月以来价格持续下跌。

　　行业现状

　　行业保持快于GDP 的速度增长

　　从统计数据看，2000～2007年，纸及纸板生产量年均增长13.39%，消费量年均增长10.72%，均

　　高于国内GDP增长水平。其中，2007年，纸及纸板生产量同比增长13.08%，消费量同比增10.45%。07 年造纸人均年消费量为55 千克，比上年增长5 千克，与世界平均水平相当，但与美国等发达国家相比差距仍较大，不到其20%。2008 年1-4 月份，纸产量同比增长16%，同期出口大幅提升至38.6 万吨，同比增长12%，进口缩小至4 万吨，同比下降11%。国内主要纸种供需偏需进一步偏紧，纸厂库存较少。

　　行业由净进口转变为净出口

　　07 年中国进口纸产品401 万吨，同比下降9.22%，出口461 万吨，同比上升35.19%。07 年中国

　　造纸工业首次实现出口造纸总量超过进口总量，年度净出口60 万吨。分纸种来看，07 年大部分纸种实现了从进口到出口的跨越，其中新闻纸和涂布纸的增


幅最为明显。07 年新闻纸净出口57 万吨，同比增长84%;涂布纸净出口84 万吨，同比增长39%;07 年仅箱板和瓦楞原纸仍维持净进口，但进口总量出现大幅下降，箱板纸净进口78 万吨，同比减少15%;瓦楞原指净进口14 万吨，同比减少79%。

　　主要纸种价格出现大幅上升

　　2007 年至今，主要纸种价格出现明显上涨趋势，据中国纸网的统计，2007 年1 月至2008 年5 月之间，铜版纸同比上涨17.5%，新闻纸同比上涨26.4%，双胶纸同比上涨16.8%，箱板纸同比上涨23.4%，白卡纸同比上涨14.1%。其中，今年1-5 月，铜版纸、新闻纸、双胶纸、箱板纸和白卡纸的涨幅分别达9.1%，15.8%，5.0%，17.4%，7.0%。

　　盈利能力大幅上升

　　从上市公司统计数据看，造纸行业20 家公司，07 年收入同比增长24%，归属于母公司净利润同

　　比增长68%，平均毛利率17.92%，净利率5.82%;今年一季度，收入同比增长29%，归属于母公司净利润同比增长124%，毛利率18.82%，较07 年全年上升0.9 个百分点，净利率7.07%，较07 年全年上涨1.25 个百分点。由于行业没有明显的季节性，今年一季度毛利率和净利率的增长可以认为是行业实际盈利能力的提高。

　　从调研了解到，虽然成本上升影响了毛利率水平，但在供需相对紧张的情况下，造纸企业的产销率大幅上升，产能利用率的上升是造成行业利润水平大幅上升的主因。如，晨鸣纸业的白卡纸项目，

　　07 年底已经实现满负额生产，且年内已将库存全部销售掉，产销率达到105.3%。

　　现状分析

　　我们认为造成当前行业纸价大幅上升，企业盈利能力提高的原因，即有行业自身的因素，也有外部推动的影响。从行业内部来看，前几年造纸行业整体产能增长过快，但由于需求的持续旺盛，经过

　　2-3 年时间新增产能基本被消化。从外部来看，节能减排的实施和国际浆价、国际废纸价格持续走

　　高使得行业供需结构发生变化，行业总体从供过于求转变为短期内的供不应求，成本的上升进一步

　　助推纸价上涨的趋势。

　　节能减排

　　造纸行业是节能减


排的重点领域。根据国家环保总局统计，2007 年在全国41个行业中，全国工业废水排放总量为221.1 亿吨，其中造纸业废水排放占总量的14.4%，仅次于化工制造业，位居


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