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七大行业投资策略报告精选（附股）

日期：2008-7-22  http://www.rich998.com  阅读：  次

    



　　煤炭行业：花旗维持看好中资煤炭股

　　花旗近日发表研究报告指出，相对于区内同业，内地煤炭股表现从低位温和复苏，尽管全球宏观经济继续不明朗，但预计其趋势可持续。鉴于煤炭为内地和全球最重要且具成本效益的能源之一，花旗维持看好煤炭中短期需求，料其需求在未来1至2年不会下降。

　　在此基础上，花旗表示应继续专注于三个投资主题，其一是产量增长；其二是盈利质素和可持续性，其三是杠杆率和产生现金流能力。

　　在其研究范围内的内地煤企，中煤能源(01898.HK)具有最佳的产量增长，预计2007至2010年复合年增长达17.2%，中国神华(01088.HK)及兖州煤业(01171.HK)分别为10.4%和7.3%。假设煤价维持不变，由于煤化甲醇厂房开始贡献盈利，预计兖州煤业09年仍将有良好表现，不过2010年收入将倒退11%；而中国神华因有发电业务，假设电费上涨，其09年收入将维持稳定，2010年更有较强表现。

　　在盈利质素及持续性方面，中煤能源亦有较好表现。一方面，当新煤矿投产，中煤能源的增长将继续出现质量改善；另一方面，花旗最近获悉，兖州煤业榆树湾项目所生产的煤，并不需要洗煤，质量较好，不过仍须考虑到兖州煤业生产组合中，已有23%为半软焦煤。花旗指出，今明两年投产的安太堡地下煤矿及平朔东矿，能源含量较目前的大型安太堡及安家岭露天矿明显增加，而且煤炭含量减少，这正好说明了产量增加对中煤的关键意义。

　　现金流方面，三家煤企表现均较好。除中煤能源外，其余两间煤企的资产负债表未有过度拉紧现象，且自由现金流回报亦表现强劲。而中煤能源表现稍逊色，主要是由于自09年起公司将发行A股所募集资金投入煤化工项目，故股价现金流倍数难免趋紧。至于09年每股盈利增长与08年市盈率的比率，预计中国神华较其他煤企有溢价。

　　目前秦皇岛现货煤价已超越每吨1000元，而走势亦超出花旗预期及市场共识，故花旗将今明两年现货煤价预测分别上调55%及65%。至于政府干预煤价方面，若有效上限定于较高位置，估计供应还会继续增加，则涨价就能消化增产带来的成本上升。花旗认为，煤企真正获得回报，或许要在通胀回落以及调高电费和煤价后，同时基建亦要到位，以便让增加的产量迅速到达最后用家。然而，只有在低需求的市场中，基建才有机会增加，供应才有机会释放至市场。煤炭行业首5个月同比增长11.3%，表现良好。目前煤价上限定于高位，且仅限于民营电厂的销售，这使得煤企能以较高价格销售至钢铁及水泥行业。花旗维持09年煤价趋升的预测，以反映供求紧张，料09年合同煤价上升9.3%，或意味着成本可通过大型合同销售转嫁。

　　花旗预期中煤能源今明两年纯利分别为105.76亿元和147.75亿元，每股盈利增长为55.5%和39.7%，市盈率分别为15倍和10.7倍，维持“买入”评级，目标价由18.8港元下调至16.4港元；预期中国神华今明两年纯利分别为257.51亿元及316.79亿元，每股盈利增长为25.4%及23%，市盈率分别为20.5倍及16.7倍，维持“沽售”评级，目标价由33港元下调至30港元；预期兖州煤业今明两年纯利分别为63.73亿元及84.46亿元，每股盈利增长为97.6%及32.5%，市盈率分别为10.1倍和7.6倍，维持“买入”评级及目标价17.6港元。

　　花旗表示，兖州煤业有21%定价涉及半软煤，其上半年业绩或将带来惊喜；同时由于中煤能源涉足较多现货煤，有助于降低成本压力，故相对于中国神华，花旗更偏好中煤能源。

　　(中国证券报)



　　制造业：三季度谨慎预喜 涨幅难超预期

　　根据wind数据统计，截至昨日，在已披露2008年半年报的25家企业中，有11家企业对今年三季度的业绩做出了预测。除航天通信（600677）和S*ST朝华（000688）预测今年前三季度利润将同比大幅下滑和继续亏损外，其他9家企业都认为今年三季度的业绩涨幅将持续上半年的态势。

　　制造业三季度预喜一片

　　虽然众多分析人士认为，制造业是受通胀直接影响最大的行业，但在11家做出业绩预测的公司中，只有S*ST朝华一家属信息技术行业，其余10家企业均来自制造领域。而在这10家公司中，只有航天通信一家预计1-9月份净利润将出现同比大幅下滑，而利润下降的主因是去年同期控股子公司公开拍卖土地取得巨额收益，公司预计前三季归属于母公司扣除非经常性收益后的净利润将同比增长200％以上。制造业预喜之声一片。

　　行业景气不改是各制造公司预计第三季度保持业绩增长的主要原因。分析人士认为，造纸和医药行业的高景气度将在下半年继续得以延续，所属公司也将继续受益于此。岳阳纸业（600963）在2008年调整了产品结构，停止了毛利率较低的新闻纸的生产，提高了毛利率较高、同时市场供不应求的轻涂纸的生产与销售比例，使得公司主营收入和销售毛利率都得到提升。该公司上半年营业收入同比增长37.12%，销售毛利率同比提升3.58个百分点，并预计前三季度业绩增长100%以上。双鹭药业（002038）中报显示，今年上半年营业收入同比增长65.06%，销售毛利率达85.81%，同比增长25.62个百分点，公司预计前三季度业绩同比上涨50-100%。

　　此外，虽然华新水泥（600801）今年上半年毛利水平微减1.17个百分点，但东方证券建材行业资深分析师罗果认为，随着下半年销售旺季的到来，公司毛利水平将得以提升，并促进业绩的持续增长。

　　三季度涨幅难超预期

　　记者注意到，几乎所有对下半年业绩做出预测的企业都将三季度的利润涨幅锁定在半年业绩的涨幅范围内，盈利预测显得格外谨慎。

　　其中国统股份（002205）预计三季报业绩略增，净利润预计达到2500-2800万元，净利润增幅与上半年涨幅变化不大。虽然公司上半年营业收入同比实现60.28%的增长，但由于成本比上年同期上升75.82%，毛利水平比去年同期相比不增反降，公司表示下半年公司业绩仍将受原材料价格大幅上涨影响。

　　西部材料（002149）预计今年前三季度净利润比上年同期增长30%-60%，与上半年44.39%的业绩涨幅相当。预计业绩涨幅未能超过上半年与营业成本上涨过猛有关。公司上半年营业成本涨幅达62.39%，而营业收入涨幅则为58.11%，销售毛利率与去年基本持平。公司认为，下半年业绩的提升将主要依靠因市场需求增长导致的销售收入增加。

　　类似的公司还有鲁阳股份（002088），该公司在其中报中称，因销售收入增长，1-9月份净利润与上年同期相比增长小于30%，而今年上半年，公司净利润同比上涨25.12%。而公司上半年营业收入与营业成本的上涨几乎同步，涨幅双双达到29%以上。

　　银华领先策略基金经理况群峰此前在接受媒体采访时表示，CPI导致成本上升，两头挤压，制造业的盈利会有比较大的下调风险，这也是制造业企业三季度预增谨慎的原因之一。

　　(中国证券报)


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