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日期：2008-7-21  http://www.rich998.com  阅读：  次

    

海通证券21日评级一览

　　海通证券：维持广百股份“中性”评级

　　海通证券7月21日发布投资报告，针对广百股份(002187.SZ)19日公告2008 年上半年业绩快报利润增长21.51%，维持该股“中性”评级。

　　广百股份称，由于国内零售行业持续景气，同时公司加大了促销力度，强化了各门店的经营管理，2008 年上半年公司实现营业总收入16.16 亿元，同比增长20.46%；实现利润总额1.25 亿元, 同比增长21.51%。公司这一状况基本符合海通之前的预期(海通之前对公司2008 年全年净利润增幅预期为26.94%)。

　　海通证券指出，虽然从整个上半年来看，公司营业收入和利润的增长基本符合之前的预期，但与大部分百货股不同的是，公司二季度的经营情况要好于大部分百货商业股普遍是旺季的一季度，尤其在大部分百货公司5 月份遭受地震心理影响、五一黄金周日期缩短的负面影响的大环境下。二季度广百股份实现净利润约占到一季度的90%，而去年二季度实现的净利润只占一季度的52%。而且这发生在二季度实现的营业收入只同比增长9%的情况下，利润总额和净利润(有税率下降的影响)却分别同比增长59%和66%。从目前披露的数据，海通证券只能分析出这种现象发生的原因是利润率的提升上：2008 年二季度，公司利润率和净利润率分别达到9%和6.29%，而这2007 年同期这两组数据分别只有6.17%和4.13%，此外作为百货旺季的2008 年一季度，这两组数据也只有6.87%和5.16%。

　　海通证券表示无法根据分季度数据以及与历史对比的情况判断出公司二季度利润率和利润大幅提升的原因，海通将根据公司即将披露的中报进行更详细的分析。但整体看来，海通从公司开始上市时所跟踪的分季度损益数据中尚没能找出公司百货营的季度规律(淡旺季、净利润率波动等)，这可能与2006 年底新开业的两家百货门店2007 年业绩贡献较大，而2007 年公司本身上下半年净利润率变化很大有关。

　　海通证券预计EPS(未考虑新开门店，以及非经常性损益)分别为：0.87 元、1.08 元和1.31 元，净利润增幅分别为27%、24%和22%。公司目前股价(20080421 收盘价)24.94元对应的2008-2010 年的PE 分别为28.7 倍、23.1 倍、和19.0 倍，与其他区域性百货龙头相比没有太大的估值优势，从2008 年对应的30 倍左右的PE 水平看，股价基本处于相对合理的区域。海通证券维持“中性”投资评级，给予26.10-30.47 元六个月目标价(对应2008年EPS 以30-35 倍PE)。

　　海通证券：维持华海药业“增持”评级

　　海通证券7月21日发布投资报告，维持华海药业(600521.SH)“增持”评级。

　　7月16日海通证券研究所组织联合调研华海药业了解到，公司今年以来经营形势比较严峻，原料成本上升20％左右，费用增长速度较快导致利润增速低于收入增速。普利类增长较快，沙坦的增速加快，沙坦放量预计在今年第四季度和明年第一季度，08 年全年收入预计在2 亿元。公司原料药出口规范市场占一半以上。公司抗老年痴呆药制剂出口采取共同申报的方式，目前主要市场的专利还没到期，今年出口量不大。具有原料药优势的仿制药转移生产是公司发展制剂出口的一个方向。

　　海通证券表示，近两年，公司主营收入增长较快，但利润增速低于预期。公司原料药出口业务在成本上升，人民币升值和出口退税率调整的情况下面临一定的压力，但公司毛利率没有大幅下降，公司费用增长速度较快是导致利润增速较低的原因，海通证券认为公司在产业升级方面做的较好，未来发展前景值得期待。

　　公司估值相对其他原料药企业可以给予一定的溢价，海通证券维持公司“增持”的投资评级。

海通证券：给予科达机电“中性”评级

　　海通证券7月21日发布投资报告，针对科达机电(600499.SH)今日公告2008 年半年报，给予该股“中性”评级。

　　科达机电今日公告2008 年半年报，2008 年上半年公司实现营业收入和净利润6.52亿元和6582 万元，同比增长12.62%和55.64%，每股收益为0.38 元，基本符合市场预期。2008 年上半年公司国内外收入各增长13.78%和6.84%，国内销售收入增长高于国外增速，国外收入占到公司总的销售收入的15.22%。

　　海通证券指出，公司盈利能力在原材料价格上涨的不利形势下依然保持了稳步上涨态势，2008 年上半年公司综合毛利率为25.16%，环比上升了0.08 个百分点，同比上升了3.45 个百分点。公司陶瓷机械产品和中药产品毛利率分别为21.54%和49.61%，分别上涨了2.78 个百分点和3.06 个百分点。

　　海通证券还指出，公司经营现金流充沛，上半年账面上现金达5.57 亿元，每股经营性现金流为0.39元，超过了每股收益。公司存货较多，2008 年上半年存货达4.34 亿元，原材料、库存商品、在产品各占了52.30%、20.88%和21.90%。存货较多的原因既有增加原材料库存降低采购成本的因素也有2008 年上半年底国内未完工的整线工程较多的因素。

　　海通证券表示，2008 年上半年公司高效节能煤气化综合利用项目取得突破进展，实现了销售收入的零突破，该项目具有环保节能的功效，可解决目前佛山、淄博等国内主要陶瓷生产企业窑炉燃烧过程中产生的气体污染问题，市场应用前景十分广阔。为尽快实现该技术的产业化，公司加大了资金投入，今年上半年公司向该项目的经营实体－佛山市科达能源机械公司增资911 万元，并且投资4950 万元设立马鞍山科达机电有限公司，作为公司大规模生产煤气发生炉系统的生产基地。由于公司对该产品采取的售气不售设备的销售方式，所以该项目市场推广过程中将会遇到如何解决煤炭供应、运输和设备技术保密问题，海通证券表示将在进一步实地调研的基础上完善我们对科达机电该项目的预测和判断。

　　海通证券另外补充，公司为实现一方制药有限公司的间接上市，通过一方制药与江阴天江药厂合资成立新厂的方式达到了间接上市的目的，目前科达机电持有新的天江药业27.63%，是其第二大股东。公司此次分红推出了10 转增10 股的分配方案，对投资者有一定的吸引力。

　　海通证券预计公司2008－2010 年每股收益为0.93 元、1.25 元和1.61 元，同比增32.26%、34.1%和28.80%，成长性突出，目前2008 年动态P/E 为21.38 元，明显高于目前市场上机械股的估值水平，给予公司“中性”的投资评级。海通指出，煤气发生炉的技术稳定性、钢材、重油等原材料价格波动、房地产行业景气度将是公司面临的不确定因素。

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