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恩华药业：中枢神经药物的专科药企

日期：2008-7-21  http://www.rich998.com  阅读：  次

    公司主营业务为中枢神经药物制剂及原料药的生产和销售。2007年实现销售收入8.05亿元，实现利润3390万元。主要产品包括静脉麻醉药力月西(咪哒唑仑)、福尔利(依托咪酯)、抗精神病用药思利舒(利培酮)等。

　　中枢神经系统药物是近年来销售额增长较快的药物类别，2006年全球市场规模达到591亿美元，年均增长率9.46%，主要包括三个用药市场：抗抑郁和抗焦虑药、抗精神病药、抗癫痫药物。2005、2006年我国中枢神经药物市场容量约为71.96亿元和82.07亿元。

　　我国中枢神经药品市场主要由外资、合资企业占据。恩华药业连续两年在该市场排名第三，并在咪哒唑仑等细分市场占有绝对优势。

　　我国麻醉和精神药品市场是一个控制型的市场，药品从研发、生产、销售、流通都受国家计划的严格控制。市场竞争强度相对较低，企业利润率普遍高于医药行业利润率。

　　竞争优势：1)是国内医药行业唯一一家专注于中枢神经药物细分市场的企业，产品线完备；2)初步在国内中枢神经药物市场确立良好品牌；3)形成专业化市场网络，主要产品覆盖国内县级以上医院；4)拥有从原料药合成到成品药制剂的全部生产流程，受上游影响小；5)与国外产品比较，价格优势明显。

　　考虑新股发行，恩华药业08年和09年每股收益分别为0.30元和0.36元。作为规模较小并且由一定特色的医药股，我们预计上市的定价在08年动态市盈率的30倍上下。考虑到目前证券市场有较大的波动性，我们认为恩华药业上市的定价的范围在08年动态市盈率27-33倍，对应的公司合理价值区间为8.1-9.9元之间。

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