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专家：PPI继续冲高宏观调控不大可能放松

日期：2008-7-21  http://www.rich998.com  阅读：  次

    6月消费价格指数(CPI)同比涨7.1%，较上月回落0.6个百分点；但生产价格指数(PPI)同比涨8.8%，较上月升0.6个百分点，再创历史新高。

　　CPI回落和PPI冲高的背离走势进一步明显，宏观调控政策将何去何从？下半年的投资机会和面临的主要风险在哪里？高善文、梁红、黄益平和诸建芳四位首席经济学家进行深入解读。

　　高善文：PPI三季度继续冲高，石化电力压力大

　　受猪肉等占比较大的食品价格回落影响，CPI指数回落且降幅比预期稍好。这说明，CPI在慢慢地向下走，趋势逐渐走了出来。

　　但6月PPI的走势延续了上月的上涨走势，根据目前的情况来看，仍将继续上行。虽然不能保证PPI下半年全年都上行，但至少三季度走势仍将冲高。

　　PPI的高涨主要是由大宗商品价格上涨推动，这对企业的盈利影响将是负面的，企业的三季度报也有可能会受到影响。大宗商品的价格上涨，是一个全球性的问题，供需不平衡和资本炒作等各方因素都存在，何时能够解决大家都在观望。

　　因为大宗商品价格上涨，增加了企业成本，对企业的盈利造成压力。特别是直接依赖于原材料进口的企业压力最大，例如石化、电力企业，还有一些小钢厂的压力也显而易见。从目前来看，由于大宗商品上涨是全球性的，企业几乎是无计可施。

　　在控制通胀的过程中，政府所采取的紧缩流动性的政策，对股市的估值造成了一定的压力。这种估值压力如果消失，A股市场就可能有强劲的表现。但这种压力在今年下半年恐怕不太可能消失，恐怕要在两三年之后。

　　事实上，经过前期的大跌，A股市场的估值水平已回落到一个合理区间，甚至有一部分板块已经明显超跌。但就此而言大盘到了抄底时机，或三季度市场很快出现一个强势反转，这些说法均存在不确定性。

　　从宏观调控的角度看，由于CPI已经有所回落，通胀渐趋缓和，因此下半年的货币政策应该会维持现状。

　　梁红：能源价格或上调，货币政策继续紧缩

　　近来市场中有许多传闻称中国可能很快会放松调控政策，但我们认为政府在当前没有放松货币政策的空间。

　　CPI增幅回落的主要原因是央行成功地通过信贷控制和频繁的存款准备金率上调抑制了广义货币(M3)供应增长。随着M3从去年10月开始回落，CPI增幅最近两个月也开始回落。

　　但政府的能源价格管制所造成的相对价格扭曲继续加剧，且随着夏季用电高峰期的到来，大范围的供电短缺开始出现。尽管最近油电价格有所调整，但仍显著低于生产商的成本。随着国际油价和国内煤价的翻倍，限价措施已经难以为继。

　　如果CPI的回落给政府带来“喘息空间”，政府可能会利用这个空间将能源价格上调到至少使生产商不会亏损的水平。能源价格限制措施最终被取消后，央行将不得不保持紧缩立场，从而防止这一相对价格调整举措对总体通胀造成持续压力。

　　黄益平：今年底和明年或加息两次，27个基点

　　虽然CPI已经进入回落的趋势，但通胀压力并非会立即缓解，因为不同的物价涨跌背后的原因各不相同。如食品价格上涨，可能是受到供应紧张，或者周期性因素的影响，但电油的价格则是因为一直受到政府的调控，因此其价格可能并没有真实反映市场的供求关系。

　　通胀仍是当前中国经济的主要风险，只要CPI继续保持在5％以上的水平，货币政策紧缩就会继续。但是，经济滑坡的风险有可能会使得央行在实施紧缩措施的时候变得相对谨慎。

　　我预期今年底和明年央行可能会有两次加息，幅度在27个基点。这不仅仅是由于受到通胀的压力，也由于外部热钱和预期的美元加息，将会给国内加息创造条件。同时，还可以确保银行存款利率恢复正值，同时抑制信贷需求的增长。

　　房地产受国家调控效果已经显现，这会给银行带来一些坏账。因此，下半年国内的银行将面临风险。

　　诸建芳：经济现“硬着陆”风险，企业盈利放缓

　　去年是我国经济高点时期，目前处于回落状态，下半年经济出现了下行的风险，“硬着陆”迹象开始显现。面对风险，我们预期政策会出现一些调整，进而不可能出现经济崩溃或者经济滞胀的极端严重低点。

　　从货币政策来看，预期主要会做如下几方面的调整：一、信贷方面会有适度松动，例如会对中小企业，以及出口类行业公司的信贷有所放松；二、汇率方面控制升值节奏，通过放缓对美元的升值速度，增强国内出口行业的竞争力；三、央行谨慎对待加息，如果加息会侧重不对称的加息，尤其是侧重于纠正负利率的方面。

　　由于受到经济回落、高通胀、成本压力等因素影响，下半年我国的企业盈利也必将放缓，这个趋势全年都不会改变。因此，上市公司的业绩一定会受到压制。企业如果想要增收，必须要想办法转嫁成本，并且提高自身生产力，提升客户服务。

　　虽然经济整体和公司业绩都相对去年回落，但往往越是这样，政策调整的可能性就越大。近期大盘仍然出现震荡回暖现象，这也从另一个层面反映了市场对政策调整的预期。

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