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八大行业投资策略报告精选（附股）

日期：2008-7-18  http://www.rich998.com  阅读：  次

    
　　养殖业的繁荣直接拉动了饲料的消费需求，也间接刺激了VE、VA、VC等维生素的需求增长，我们相信这能够为维生素产品涨价提供一个很好的注脚。我们观察到的数据是：

　　中国统计局数据表明，2007年中国混合饲料产量为9320万吨，比上年的7590万吨增长了23%。

　　根据中国饲料工业协会信息中心的统计，2007年中国工业饲料(配合、浓缩、预混)产量达到1.23亿吨，同比增长11.5％，而2008年1-4月，全国饲料总产量约为3920万吨，同比增长13.6％，消费需求进一步加速。

　　产能压缩进一步刺激了供需矛盾，导致价格迅速上涨

　　我们在前期报告中详细讨论了化学合成生产的技术壁垒，并指出由于技术壁垒的难度、建厂周期等因素导致未来2年新产能难以出现。我们继续维持这种观点，对化学合成工艺生产的VE、VA产品市场前景的乐观态度。

　　ADISSEO的退出生产，使得VE出现了约10%的供应缺口，导致了供需矛盾的紧张，并且这种紧张关系在四家企业共同维持价格联盟的情形下得以维持较长时间。

　　也正如我们前期报告所指出的，这次的价格上涨，也知识对历史价格的恢复性上涨。

　　除此以外，由于中间体的供应瓶颈，现有生产者扩大供给的可能性也不大。

　　生产VE油的关键中间体包括异植物醇(iso-phytol)，间甲酚(meta–cresol)，三羟甲基丙烷(TMP)等，这些中间体的用途狭窄，市场需求有限。目前，间甲酚、三甲基氰醌中间体的供应已经为新合成这四家企业的长期定单全面控制，并没有多余的供应量。具备VE生产技术的西南合成正是因为无法获得关键中间体三甲基氰醌而无法投产。

　　值得指出的是，间甲酚仅仅是石油冶炼的一个副产品，很少有企业会为了提供一个副产品而去重新建设一个提炼基地。

　　正如报告里所分析的，能生产这些中间体的公司的数目很有限，进入这个市场的门槛也很高，特别是间甲酚的供应很有限，由于一个大的生产商的停止供应，因此至少到2010年间甲酚的供应仍将是问题。

　　刚性需求导致饲料配方难以改变

　　在价格高企的背景下，人们担忧饲料企业会减少维生素的使用量甚至是完全放弃。但显然这种担忧是多余的。

　　在家庭散养中，或许存在替代食物，但对规模化养殖而言，饲料仍然是猪、鱼、鸡等动物的主要喂养方式，而饲料中的VE、VA等添加剂对动物的快速成长则显的至关重要了。

　　调查报告也指出，尽管在过去的18个月里每千克VE(50%)的价格急剧上涨，每吨纯饲料VE的附加成本仍然比较适中；短期内改变VE的含量是一个相对复杂的工作，而来自预混料使用者的反馈表明，他们避免执行减少添加量标准，成熟市场的生产者均没有改变饲料配方的计划。

　　需求与供给的弱弹性维持价格高企

　　我们也试图用经济学中的需求-供给曲线理论来描述这个价格变化过程。

　　在四家企业寡头垄断的格局下，随着各方对价格取向的高度一直，供给曲线变的非常陡峭，并且受制于中间体的供应瓶颈，扩产的可能性不大。

　　而在规模化养殖的背景下，维生素添加剂具有非常大的刚性，使得需求曲线非常陡峭甚至是接近于一条直线。

　　两条非常陡峭的曲线交叉的结果是，供给曲线的微弱变化都可能导致价格的急剧变化。

　　附文：饲料级维生素E：今年夏天市场供应紧张(原文译文，转自健康网)

　　近日健康网从Feedinfo(欧洲权威媒体)获悉，2008年第3季度全球饲料级VE(50%)市场供应仍将持续紧张，因为生产中断，中国的后勤供应不足给全球的总供应量进一步的压力。

　　在这个短评中，Feedinfo News Service将考察接下来的几个月里什么因素驱动全球饲料级VE市场。欧洲市场的价格已经从2007年早些时候的4.00欧元/kg上涨到今天的历史高度将近20.00欧元/kg。从2007年底到现在，全球饲料级VE的消费量已经和产量基本持平。

　　今天的关键问题是在接下来的几个月里市场是否将继续紧张，以及究竟哪些因素决定2008年下半年和2009年上半年的价格走势。

　　(联合证券)




　　航天军工：一航首次发行50亿短期融资债点评

　　事件：

　　2008年7月10日，中国航空工业第一集团公司在京举行50亿元短期融资券发行仪式。

　　中航此次发行的短期融资券，期限为一年，主承销商为建设银行、招商银行。


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