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实力券商深研精选5大行业牛股

日期：2008-7-17  http://www.rich998.com  阅读：  次

    
　　2.1.2.在招标价调整落后于钢材的环境中，整车对钢材价格的暴露程度小于配件

　　由于去年底以来钢材价格上涨较快，铁道部招标价调整的时滞性使得各细分行业的毛利率短期受到负面影响。但在此环境中，整车对钢材价格的暴露程度要小于配件，这使得配件行业受快速上涨的钢价的负面影响相对大一些，这一点在年初时表现的较为明显。

　　2.1.3.整车中高端产品比重上升

　　普通客车和货车的市场需求仅小幅增长且毛利率基本稳定，而高速铁路所需的动车组和提高运能所需的大功率机车出现明显增长(2007年动车组占行业收入比重不足10%，未来三年将稳步提升，预计高峰时期这一占比将超过30%)。动车组及大功率电力机车是目前毛利率较高的整车产品，其在整车产品比重的上升有利于整车这一细分行业毛利率的提升。

　　2.1.4.产能利用率上升

　　由于行业整车制造的产能利用率一直相对较低，今年1-5月各类车辆的产量同比均出现增长，在产能没有明显增长的环境下，行业的产能利用率得到提升(3月份货车产能利用率超过90%)，由此产生的规模效应对毛利率的上升也做出一定贡献。

　　2.2.未来两年行业毛利率将维持稳中略升

　　由于上述导致去年以来整车行业毛利率持续小幅上升的因素在未来两年内仍将存在，尤其是未来两年高端产品的比重将继续上升，所以在此期间，整车行业的毛利率将继续回到行业升级以及铁道部管理并存下的稳中略升道路上。

　　3.行业的期间费用率同比略有下降，但未来下降空间有限

　　今年1-5月，行业的期间费用占营业收入的比重为10.62%，比去年同期0.32个百分点。从过去几年的情况来看，行业的期间费用率一直处于下降通道中，目前10%左右的比率已不算高。从未来两三年的时间来看，我们认为目前的期间费用率并不具备明显的下降空间，尤其是整车行业(专用设备行业则仍有一定的下降空间)。

　　此外，目前行业的资产负债率处于历史高位(尤其是整车行业的资产负债率接近90%，反映出目前南、北车正处于技术引进后的小批量生产阶段，资金需求量较大)，再考虑到利息有可能继续上调，所以财务费用率很可能会小幅上升，除非南、北车通过上市融资来降低资产负债率。

　　4.中报业绩较好，南车上市可能成为事件性投资机会

　　4.1.短期存在事件性投资机会

　　中国南车的IPO项目已经过会，其目前资金需求较大，急需上市融资以投入相关高端产品及相关配件的生产，考虑到它是国家重点支持的产业，所以近期上市的可能性很大。我们预计其上市将给整个板块带来较好的事件性投资机会。此外，上半年大部分相关上市公司的业绩都将增长较快，这使得铁路设备板块的短期表现(1个月)可能超过大盘。

　　目前相关上市公司中业绩预增的虽然只有晋亿实业(公司公告今年中期业绩预增100%，其实际增幅可能超过130%)，但其它公司的增速也都相对较快。如，时代新材是上市公司中唯一受益于机车、动车组的产量增长的，其国内车载弹性元件增长在40%以上，出口的增长还快于国内，再考虑到其上半年完成的前两年未完全交货的桥梁支座订单以及在风机弹性减振元器件的增长，我们预计其今年上半年的增速可能接近150%；晋西车轴、北方创业等国内市场增长基本与货车的产量增速相差不大，在30%左右，但两公司今年出口增长态势良好，预计铁路设备产品的收入增长也都在30%以上，北方创业由于并表公司变动，业绩增长会更快些，完全摊薄后的每股收益增长在50%以上，晋西车轴由于存在上调税率的可能性，所以利润增长可能相对较慢；天马股份的风电轴承目前供不应求，新并表的齐重数控今年前5个月收入增长也在50%以上，其新增订单已排到明年年底，预计今年上半年合并报表利润增长也在70%以上。

　　4.2.但暂时维持行业同步大市-A的评级

　　但目前上市公司并不存在低估现象(即使前期股价较低时我们也仅认为当时的价格也接近合理估值区间的底部)，再加上目前上市公司中缺乏机车、动车组的生产企业，我们认为这一事件性投资机会带来的空间及时间段不会太显著，所以仍然暂时维持行业同步大市－A的投资评级。

　　(安信证券)




　　啤酒行业：国产大麦成为影响成本重要风向标

　　投资要点

　　国产大麦的量及价格将成为我们判断企业成本重要指标。

　　我国啤酒企业中使用进口大麦情况已远不如前几年，国内大麦以及小麦芽的使用，使得我国进口量大量减少。2002年的时候进口大麦占到64%，而到了2007年国产大麦用量就达到了77%。这背后的原因在于进口大麦价格大幅上涨，给啤酒企业带来巨大成本压力，因此通过降低啤酒度数以及小麦芽和大米来替代大麦。



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