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银行股能撑多久？

日期：2008-7-14  http://www.rich998.com  阅读：  次

    股市动荡之际，银行股的中报效应让大盘连续反弹。虽然目前增速尚佳，但未来还难说乐观。

　　力挽狂澜

　　进入7月，当沪指跌破2600点之后，投资者信心处于最低谷，管理层的声音被认为是“空头支票”，向来擅长落井下石的国际投行也再次“唱空”中国股市。法国巴黎银行6月底发布报告，称在香港上市的中资企业将迎来自2002年以来最差的中期业绩；高盛则将沪深300指数08年、09年的EPS(每股收益)预测分别下调17%和13%。

　　绝望的时候，谁也不曾想到，此前一直被机构抛售、股价狂跌不止的银行股，却力挽狂澜，为摇摇欲坠的A股吃了颗定心丸。

　　7月4日开始，银行股开始传出重大利好信息。工商银行（601398）预计2008年上半年净利润增幅在50%以上，浦发银行（600000）预计增长140%以上。招商银行（600036）和中信银行（601998）在4日晚间也发布了业绩预增公告，预告各自半年报分别预增100%和150%以上。而此前深发展和宁波银行（002142）也分别预计上半年净利润增长85%-95%和50%-70%。

　　7月7日，银行系再传好消息，民生银行（600016）发布预增公告，预计2008年中期净利润较上年同期增长110%以上。至此，已经有7家银行发布中期业绩预告，且全部是大幅增长。专业机构预计，上半年银行业净利润平均增速仍将达到60%以上，银行业全年平均增速将在40%以上。

　　金融是国民经济的核心，而银行又是金融的核心。核心队员吹响冲锋号，股市应声而涨。7月7日，沪指放量大涨122点，盘中一度触及2800点关口，两市成交量明显放大，人气得到较大提升。经过7月8日的调整，7月9日银行股再次发威，银行板块涨幅近5%，推动沪指成功站上2900点。正如7月7日新华社发表《7月中级反弹可期》预言的一样，一波中级反弹行情似乎近在眼前。

　　增速强劲

　　银行业年中业绩之所以能实现大幅增长，主要原因有三。

　　一是银行中间业务(非利息收入)带动。尽管目前因为中报没有出来，无法获知详细数据，但从此前的一季报中，可以见之端倪。一季度上市银行中间业务收入增长迅猛，手续费及佣金净收入最低增速也达到了70%，而民生银行、兴业银行（601166）的增速最高，分别达到314%和192%。由于经济的持续增长及居民收入提高、消费升级必然推动金融服务需求的不断增长，中间业务的发展空间越来越广阔。

　　二是实际税率由33%降至25%，加上利差扩大，拉高上市银行利润。下调所得税是导致银行股2008年业绩增长的一个十分重要的因素。一季度，工商银行实现税前利润436亿元，同比增长56%，即使2008年半年报税前利润仅实现830亿元，受下调所得税税率影响，工商银行净利润的同比增幅也能够达到50%以上。加上此前的国内利率调整扩大了活期存款利率与贷款利率之间的差距，工商银行今年一季度虽然客户贷款规模增幅仅为4.4%，但利息净收入的增幅却高达36%，实现利息净收入662亿元。受客户贷款规模增长特别是利差扩大等因素刺激，工商银行2008年半年报利息净收入增幅仍有望保持在25%左右。

　　三是由于去年充足的银行拨备，部分银行今年不再进行拨备计提，这将给不需要拨备计提的银行带来12.7%的税前利润增长。据2008年一季报数据披露，银行的平均拨备覆盖率为147%，极大地减轻了今年的拨备压力。假设拨备充足的银行今年不再进行拨备的计提，预计可给上市银行税前平均利润带来12.7%的增长；假设银行按照2008年一季度的计提比率计提全年拨备，预计可给上市银行税前平均利润带来3.3%的增长。那些拨备覆盖率高的银行，还存在着拨备反哺的可能。

　　此外，上市银行去年同期较低的业绩基数，也成为了今年上半年业绩大增的原因之一。

　　瑞银近日发布报告指出，预期今年中资银行股的纯利较去年增长48%，预期中资银行股2007至2010年的收益复合年增长率将达26%。即使在经济硬着陆的最坏假设下，中资银行股7至10年的收益复合年增长率，亦可达到22%。

　　后劲不足？

　　银行股能带动这波行情走多远？尽管没有人能给出准确的预计，但不少分析机构对银行的高增长能否延续持怀疑态度。

　　海通证券（600837）认为，驱动今年上半年银行业绩高增长的两个重要因素利差扩大和有效税率的下降，在下半年很难延续；国金证券（600109）也看淡银行股下半年业绩，认为从紧的货币政策必然伤害银行业绩。另外，萎缩的出口行业和地产业也会在下半年开始向银行传递风险。

　　由于股市更看重业绩增长预期，投资者担心银行股增长缺乏后劲。市场上较为普遍的一种看法是，银行股业绩增幅开始走下坡路，一、二季度靓丽，三季度维持，四季度则有下滑的可能性。

　　多家分析机构指出，尽管以银行股为代表的上市公司中报业绩仍然会有所增长，但增速将明显下降，预计增长幅度为20%～30%，相对于去年上半年高达67%的业绩增速，上市公司中报业绩整体趋缓的态势明显。这一趋势注定了即使银行股能刺激股市出现中报行情，但该行情走不了太远。投资者在准备冲浪中报行情的时候，别忘了给自己套上救生圈。

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