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少壮派：基金能够稳定市场吗？

日期：2008-7-14  http://www.rich998.com  阅读：  次

    一直以来，经典金融理论都认为，机构投资者能够在客观上起到平滑市场非理性波动、促进市场稳定的作用。近些年来管理层大力推动以证券投资基金位代表的机构投资者队伍的建设，也是希望能够促进市场的稳定。但是，中国的A股市场是否也符合这样的规律呢？至少从我们直观的感觉来看，近些年，市场不仅出现了大起大落，而且波动性也明显提高。尤其是今年以来，上证指数周涨跌幅超过5%竟然有9次，占到1/3，市场已经处于了极端的不稳定状态，暴涨暴跌成为家常便饭。我们不禁要思考，究竟是什么原因导致了市场稳定性的下降。

　　通常来说，导致市场稳定性下降的因素包括两个方面：一是市场资金供求的变化，如果市场资金供求失衡，可能引发市场的波动性加大；二是市场参与主体结构的变化，其决策行为可能引发市场波动性加大。

　　从市场资金供求因素来看，大小非的解禁是2008年以来市场波动性加大的一个重要因素，但却不是近些年市场波动性持续加大的原因。尤其是在2007年市场快速上涨阶段，大小非的抛售理论上应当起到平滑市场波动的作用。因此，大小非并非影响市场稳定的首要原因。

　　再从市场参与主体结构的变化来看，2003年以来市场参与主体的最大变化就是机构投资者规模的迅速上升。数据显示，截至2007年末，基金总资产突破3万亿元，是2002年末的30倍。如果单纯对比基金业资产规模与市场波动性变化的两组数据，可以发现二者高度相关。伴随着基金资产规模的膨胀，市场的稳定性逐年下降是不争的事实。

　　为什么一贯被认为理性的机构投资者，其资产规模增长不但没有起到稳定市场的作用，反而会导致市场稳定性下降呢？

　　首先，基金投资理念和策略雷同，交叉持股现象较为严重，羊群效应容易引发股价的助涨助跌。

　　其次，由于基金与券商保持着较好的业务关系，基金往往会尽可能增加交易量。随着基金规模的增长，大笔买卖会导致股价波动加剧。

　　第三，基金经理追求短期业绩排名的做法，会影响其对理念的坚持，增加投机性操作。季度末基金之间的互相砸盘行为，也会在很大程度上干扰股价运行。

　　第四，由于缺乏对冲工具，当基金不看好大势的时候，只能采取被动减仓行为，加大市场的波动。

　　股指的大幅波动显然不利于市场的平稳健康发展。在一个波动剧烈的市场中，受到伤害最大的往往是中小投资者。那么，在当前宏观经济基本面比较良好、股票市场信心却极度匮乏的背景之下，管理层需要思考的是如何才能平滑由于证券投资基金引发的市场非理性波动，推动市场平稳运行。其中，加强市场制度性建设和对证券投资基金投机行为的监管、引导真正的长期投资者入市、采用税收能优惠政策鼓励长期投资等都是可以考虑的举措。

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