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成长性突出！进入价值投资区域八金股

日期：2008-7-14  http://www.rich998.com  阅读：  次

    文山电力：垄断经营下的高速增长仍将持续

　　●我们认为公司上半年业绩增幅超预期的主要原因是由于销售电价上调贡献,其中08 年高耗能行业销售电价的调整幅度约为5.3%左右。

　　●文山电力的经营模式实质上属于在国家授权下特定区域内的垄断经营，虽然主要的价格因素由政府掌控，但是自上市以来公司已经向投资者充分展示了其良好的盈利能力和业绩的高成长性。与此同时我们应当看到这种成长性又是一种低资本投入下的可持续的高增长。

　　●公司未来业绩的增长主要来自电力需求的增加和销售电价的进一步调整。首先从电力需求角度看，近年来文山州全社会用电量增速平均保持在20%以上，如何确保电力供应反而成为公司业绩增长的一个制约因素，由于文山州自然资源优势明显，在工业强州战略的引导下大量高载能项目的已陆续开工建设，预计未来三年全州用电量复合增长率有望达到30%以上；其次分析其销售电价未来的变动趋势，短期内08 年销售电价调整方案出台已是指日可待，从长期发展趋势来看公司电价将逐步实现向省网销售电价靠拢。在两方面共同作用下，文山电力业绩的高速增长仍将持续。

　　●目前由于云南省内最新电网销售电价调整方案尚未公布，不考虑该因素影响，我们暂时调整公司2008-2010 年EPS 至0.45、0.61、0.85 元，三年净利润复合增长率为39.05%，而即将出台的电价调整方案无疑将进一步提升公司的盈利能力，考虑到公司绝对垄断的经营模式、稳定的盈利能力以及未来业绩成长性突出，我们上调其投资评级至“买入”。

　　(东方证券)



　　好当家：海参养殖业景气度仍然高企

　　●海参养殖业高景气度远未结束。北方生产的刺参被誉为“参中之冠”，营养和药用价值极高。海参中胆固醇的含量几乎为零，加上高蛋白、低脂肪和低糖，非常符合现代人的饮食消费趋势。2007 年，山东由于多种自然灾害导致海参产量同比仅增长1.9%，供求失衡使海参价格大幅上涨；2008 年上半年，在消费淡季及海参丰收的影响下，海参价格出现回落。不过，秋冬时期的消费旺季才是决定海参养殖企业全年业绩的关键。从长期来看，在供给有限，而市场空间不断拓展的情况下，海参养殖业仍将维持较高景气度。

　　●关于好当家海参的生产和销售模式。海参养殖的成本和费用较少，具有较好的抗通胀能力，被动的营销模式反应也反映海参业务仍处卖方市场。

　　●冷冻食品加工业务贡献利润有限。2006年以来，随着国内外海产品加工出口环境进一步恶化，公司食品加工业务逐步萎缩，对公司业绩贡献有限，未来公司有逐步剥离该业务的可能。

　　●新增海域面积奠定长期发展基础，但近3年还不能贡献利润。经勘察，好当家新增20万亩海域海水深17-20米，8.95万亩海域合适海参底播养殖，另外15.85万亩适合养殖贝类。由于底播养殖是公司未曾涉及的领域，而且人工投礁等开发费用较高，公司对开发新增海域比较谨慎，预计产生收益要在2012年以后。

　　●盈利预测和估值。预计好当家2008-2010年的每股收益分别为0.36元、0.47元和0.63元。若给予食品饮料行业平均32倍的市盈率估值水平，则对应的目标价为11.5元；DCF估值结果显示，每股价值在13.45元，综合来说，我们认为好当家未来6个月的合理估值区间在11.5-13.45元，维持“推荐”评级。

　　●风险提示：海参价格的波动；未来公司所得税优惠能否持续；开发20 万亩新增海域的风险；食品加工出口业务的继续恶化等等。

　　(东莞证券)



　　欧亚集团：主体平稳后继有力

　　1. 商业是欧亚集团的主要业务，占比超过95%，主要为百货、购物中心业态。08 年1 季度，欧亚集团实现营业收入8 亿元，同比增长52%；实现净利润1740 万元，同比增长49%。门店持续扩张是欧亚集团业绩较快增长的主要原因：一方面是在原有门店的基础上不断扩建，扩大营业面积；一方面是增开新门店。

　　2. 欧亚集团的主力门店增长较为平稳。欧亚商都是公司主要盈利来源，占净利润的75%左右。08 年1-5 月份实现净利润3300万元，预计全年净利润将在8000 万元左右，同比提高23%。欧亚卖场1-5 月份实现净利润1400 万元，预计08 年全年实现净利润3400 万元，同比增长14%。欧亚车百08 年净利润将同比提高十个百分点之内，约为750-800 万元。由于上述几个主力门店比较成熟，大幅度增长暂不预期。



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