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基金不应该当听话的“好孩子”

日期：2008-7-9  http://www.rich998.com  阅读：  次

    股市涨了，自然是皆大欢喜，虽然涨幅还不足以让股民弥补8个月以来大跌行情的亏损，但至少是看到了希望。上涨行情不仅让股民松了口气，也让券商们松了口气。由于前段时间行情的低迷，使得一些进行增发的股票无人问津，而本期望通过承销捡个“金娃娃”的券商们却因包销而被严重套牢。海通证券就以10.64元的价格，在支付了近10亿元之后，包销了本次公开发行总量的76.78%，也因此超越了集团公司而坐上了第一大股东的交椅。而宏源证券更惨，在今年已被动包销了2次。

　　股市的走低，使敢于接手公开增发的券商已经不多，这无疑是证明了市场的融资功能已遭受了破坏。想想当时如果中国平安的实施增发，那么无疑也难逃包销的厄运，而这些参与承销的券商们都将被套上深深的枷锁。所以，当时笔者也就认为，即便是中国平安的增发通过，那么只会陷入不休止的等待中，因为没有谁敢承担大笔资金被占用的风险。不过，如果股市就此又开始大涨，那么这些张着“血盆大口”的大鳄们又该跳出来咬人了，所以，股指缓缓涨，融资也该缓缓行。

　　为了维护市场的稳定，管理层真是“抠破了头皮”，甚至是要求基金公司的高管不要出国，还有基金因为仓位高，没有抛售行为，而受到了管理层的表扬，称其为有“大局观”，这的确看起来象是个笑话。基金经理应努力维护基民的利益，如果因为想在管理层面前当个“乖孩子”，那么基金净值缩水给基民带来的损失又该找谁呢?正如我们昨日讲到的那家不幸因净值缩水严重而被迫清盘的基金正是成了“讲政治”的牺牲品。因此，要让基金们竖立正确的价值投资理念是对的，但在市场疯狂的过程中，这种理念就完全可能被颠覆，“讲政治”不该是以“利”字当头的基金们做的，如果要讲，那么平准基金才该是最好的执行者和引导者。

　　不过，如果基金们仅为了“利”字而为，那么在操作上也会陷入深深的误区。在美国的许多基金的管理者，对基金持有者的投资组合的价值稳定是有责任的，他们的交易策略不是要寻求价差盈利，而是通过套期保值来得到贝塔和阿尔法效益。而在国内，基金经理们因为排名或是报酬制度，更多的是希望通过股价的价差来取利，因此，我们可以看到基金们每年动辄几百倍的换手率。这种高换手之下还有什么价值好讲，这种思维的错位，自然就导致了股票价格的大起大落。因此，中国的证券市场要想成熟，那么作为市场主要力量的基金们就必然率先成熟起来。

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