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关于后股改时代证券监管的三点思考

日期：2008-7-8  http://www.rich998.com  阅读：  次

    2008年，中国迎来改革开放30周年，迎来第29届奥运会；宏观经济运行遇到新的挑战，重大自然灾害不期而遇。在这个被赋予了诸多特殊意义的年份，中国证券市场也不平静。

　　沪深股市自2007年10月中旬创出行情新高之后，逐级回落。8个多月来，大盘指数与市值均缩水一半；投资者信心受挫，损失严重。在这一暴涨暴跌过程中，市场运行和制度建设方面的旧有问题和新生矛盾也进一步呈现。

　　鉴往方可知来，扬弃才能进步。毋庸置疑，不但已经过去的18年，而且在未来相当长的一个时期，中国证券市场都是一个“新兴加转轨”的市场。从中国证券市场制度建设和改革路径方面进行回顾反思，有助于正确判断形势，把握规律，更好地促进证券市场改革开放和稳定发展。

　　在“新兴加转轨”的时代大背景下，作为证券市场体系重要构成部分的监管部门，既承担着执行市场监管的职责，也承担着促进市场发展的职责。如何适应新的国内外经济形势、市场形势，改革和完善证券监管，不仅关系到各个市场参与主体的改革发展问题，关系到中国证券市场的市场化进程，也关系到整个国民经济发展的大局。

　　落实科学发展观的要求，适应新形势，应对新情况，我国证券监管改革和发展可从三个大的方面加以考虑：

　　第一，股权分置改革开启了我国证券市场的“全流通时代”。一方面，全流通市场的市场化程度显著加深；另一方面，市场的政策依赖特征依然存在。这一新的形势对市场监管提出了新的要求。

　　长期以来，证券监管部门把维护公平、公正、公开的“三公”原则作为监管工作的总要求，把“保护投资者利益是我们工作的重中之重”作为座右铭。

　　16年来特别是近5年来，证券监管部门本着“标本兼治、远近结合、内外并重”的原则，健全法律法规，强化执法体系，充实稽查力量，完善行政处罚机制，强化日常监管机制。从证券发行、交易，到上市公司日常运作，到证券公司、基金公司的规范运行，证券市场各个环节的监管不断加强。国家对证券违法违规活动的打击力度不断加大。近5年来，共办理案件736件，移送公安机关104件，作出行政处罚212个，180家单位和987名个人受到处罚，165名责任人被市场禁入。

　　回顾过去的16年，有效监管和严格执法维护了市场“三公”原则，为市场的长远发展夯实了制度基础。而通过股权分置改革，一些潜在的诱发违法违规行为的制度弊端得以消除。

　　但是，后股改时代的市场也面临更趋复杂的内外部环境。由于近年来市场发展较快，证券违法犯罪行为也在一定程度上呈增多的趋势。这加大了监管的难度。为此，监管部门持续不断地加强制度建设，从监管各个利益主体的源头入手，加大了对上市公司实际控制人的监管，加大了对证券公司、基金公司等证券机构的多层次监管。

　　运用政策手段对市场进行扶持和必要的调控，仍然是后股改时代市场的特征之一。市场主体也会利用政策发布和调整的时机，进行投机博弈。这也加大了监管的难度。为此，我国证券监管层在完善政策制定、发布和执行的机制，提高政策透明度、稳定性、连续性的同时，也需要提高政策运用、政策调控的艺术性。

　　我国证券监管部门历来重视市场稳定，强调将改革的力度、发展的速度、社会的可接受程度紧密结合，强调防止暴涨暴跌。在既往的实践中，监管力量与市场力量、监管执行与市场运行规律之间，有吻合的范例，也有不吻合的记录。暴涨暴跌作为中国证券市场的顽疾，不可能一下子消除。完善监管机制，增强监管力量，提高监管效率，使监管更加独立，还需要持续不断的改革、创新。

　　第二，为适应国民经济发展和经济全球化的新要求，证券市场完善机制、创新体制、提高效率的任务很重。这一新的形势对市场发展提出了新的挑战和要求。

　　作为依托于世界第四大经济体的、快速成长的新兴市场，我国证券市场的重要性和战略地位日益突出。是否拥有一个强大的现代化的资本市场，是衡量我国国际竞争力和综合国力是否真正提高的一个标志。

　　18年来，我国证券市场走过了一轮快速扩张之路。证券监管部门始终把稳定发展证券市场、扩大直接融资比重作为重要职责，并从战略规划、制度设计、市场规范以及理论建设等方面加以推进。根据经济体制改革的阶段特征和实际情况，早期的市场设计采取了一些过渡性安排，从而实现了证券市场的创立；跟随国家改革开放的步伐，监管部门不断调整、改革、完善市场制度，加强基础性建设，逐步扩大市场化程度；2005年4月末，以股权分置改革为主轴，一场席卷整个市场的制度性变革启动，并在2006年底取得成功。

　　在此基础上，我国证券市场发展站到一个更高的历史起点上：一方面，我国国民经济持续较快发展势头，有利于证券市场的发展；另一方面，宏观经济遇到的突出矛盾以及世界经济的不确定因素，对证券市场稳定发展形成压力和挑战。

　　我国证券市场不能超越社会主义初级阶段，我们必须充分认识并尊重基础性建设薄弱的现实。改革的终极目的是市场化、制度化、法制化，但这一改革的过程不可一蹴而就。无论是化解历史遗留问题，还是解决新生矛盾，都还需要相应的政策引导和支持，政策不可能完全退出市场；但是，政策必须尽量多地退出市场。这正是证券市场改革与发展的逻辑。

　　需要继续营造有利于证券市场稳定发展的舆论环境、体制环境，协调推动国有企业改革、金融改革和诚信建设与证券市场发展。继续坚持市场化导向，证券市场继续深入发展的主要内容包括：合理平衡市场供求关系，有序调节融资节奏；完善发行、交易制度，丰富交易品种；提高上市公司治理水平；完善多层次市场体系，优化市场结构；鼓励和引导长期资金入市，逐步完善股票市场的内在稳定机制；加强和改善监管，稳定市场秩序；进一步研究建立投资者教育的长效机制，使投资者教育渗透到市场运行的各个关键环节。

　　证券市场继续规范发展的进程，也是政策因素逐步淡出市场的过程。在这个历史进程中，衡量一项政策是否进步，首先要看是否遵循“标本兼治、远近结合、内外并重”的原则。而把握和体现这样的原则，要靠脚踏实地，要靠大胆创新。

　　第三，新的形势对监管机构自身的改革与完善提出了新的挑战和要求。

　　历经16年的积极探索，我国已经形成了中央监管机构集中统一履职的监管体系和监管模式。理顺了证券监管机构与国务院其他部委办的关系，理顺了中央监管机构与派出机构、地方政府的关系，理顺了中央监管机构与交易所的关系，理顺了行政稽查和公安、司法处罚的关系。在这一模式下，证券监管机构在市场发展规划、法制建设、政策制定和执行、市场主体监管、市场文化建设等诸方面不断取得进展，有力地推动了我国证券市场的规范发展和改革开放。

　　适应后股改时代的新变化，证券监管体制和证券监管机构自身也需要继续深化改革。一方面要向市场“放权”，释放市场的活力；另一方面要加强协调协同，强化监管体系的系统化建设。

　　向市场“放权”已经取得了重大成果：16年来，证券发行走过了由指标管理、政府推荐、行政审批向核准制转变的历史跨越。2003年以来，通过推行证券发行上市保荐制度、改革发审委制度、改革发行定价机制，初步形成了符合中国资本市场发展水平的证券发行核准制度。近年来，监管部门先后四次组织清理并取消行政许可项目，合计101项。在此基础上，证券发行审核还将进一步实现市场化，行政许可事项还将进一步削减。

　　继续积极探索、加快完善相关制度措施，减少对市场主体的行政化管理，促进市场主体按照经济规律和市场规律发展，释放市场创新发展的活力，将是未来一个时期证券监管的主旋律。

　　按照《国务院关于进一步加强证券市场宏观管理的通知》(“国九条”)的要求，根据市场发展的新形势，需要进一步加强证券监管的协调和协同，强化监管体系的系统化建设。

　　随着证券市场规模不断扩大，市场深度和广度不断拓展，不同部门在出台涉及证券市场的政策时，尤其需要统一谋划，充分协调。中央要求，“各地区、各部门都要关心和支持资本市场的规范发展，在出台涉及资本市场的政策措施时，要充分考虑资本市场的敏感性、复杂性和特殊性，并建立信息共享、沟通便捷、职责明确的协调配合机制，为市场稳定发展创造良好的环境和条件。”落实这一精神，还有大量的工作要做。

　　发展是硬道理，改革充满艰辛。资本市场从其诞生的第一天起就站在了中国经济改革发展的前沿，经过18年的发展，已逐步成为我国社会主义市场经济体系中的重要组成部分，为推动国民经济和社会发展，促进社会资源配置方式的变革做出了重要贡献。特别是近年来，证券监管部门按照党中央、国务院的部署，针对影响我国资本市场发展的一些重大的体制性、制度性和机制性障碍，积极地加以改革，取得了显著成效。

　　我国证券市场是“新兴加转轨”的市场，这决定了促进证券市场稳定健康发展工作的长期性和艰巨性。我国证券监管工作所取得的成绩，都是借鉴成熟市场经验、尊重中国实际进行大胆创新，通过各方面共同努力实现的。在推动创新的过程中，既要实现诸多体制上和思想上的突破，也要承受来自市场方方面面的压力。

　　诚然，无论在哪个时间点审视中国证券市场，她都还存在诸多的不足，也曾经有过诸多的遗憾。但毋庸置疑的是，通过发展解决问题，依靠制度保障改革发展成果，依靠制度促进下一步改革发展，是我国证券市场不断克服困难、取得成就的最宝贵的经验。

　　对于已经取得的成绩，我们不能够自我满足；对于改革发展中出现的失误或者不足，我们也不应消沉和彷徨。在过去成绩的基础上，在勇敢正视不足和认真总结经验教训的同时，面对新的市场形势和新矛盾、新问题，我们仍然要以改革创新的精神，以求真务实的态度，努力推动制度上和思想上突破。

　　惟有脚踏实地，锐意进取，大胆创新，我国证券监管体系才能进一步完善和成熟，我国证券市场改革开放和稳定发展才能取得更大进展！

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