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估值已偏低来把火股市就重生

日期：2008-7-6  http://www.rich998.com  阅读：  次

    股市暴跌，一个重要原因是上市公司业绩预期悲观。今年年初，大部分研究报告还预测全年业绩可增长三成以上，而今，增长派声音越来越低，唱衰派日占上风，最悲观的甚至预期今年半年报将出现负增长。

　　笔者经过反复比较后认为，半年报盈利同比增长两成不成问题，环比有可能持平或略有增长。理由如下：

　　首先，今年一季报上市公司业绩增长25％，1571家上市公司累计实现盈利2727亿元，约为去年全年沪深两市全部净利9350亿元的29％，平均每股收益0.12元，这是在2007年一季度业绩增长60％以上、并且遭受雪灾后取得的，殊属不易。今年一季度业绩增长25％，主要原因是银行股高增长使然。在全部2727亿元的净利润中，14家上市银行合计实现净利1178亿元，占比43％，其中有可比数据的12家银行(建行和中信银行无去年同期数据)盈利增长90.7％，估计银行板块盈利增长当在80％以上。银行股盈利高增长，主要得益于高利差(平均存款利率2％多一点，贷款利率超过8％)，其次是所得税下降，这两个原因二季度并无多大变化。虽然因为上调准备金，以及部分行业衰退坏账有所增多，但上市银行拨备覆盖率平均在100％以上，预计二季度高增长依然。事实上，14家上市银行现已有4家(深发展、宁波银行、工商银行、浦发银行)发布预增公告，最高如浦发预增140％以上，工行是一季度业绩增长最低的(增75％)，尚且发布了预增公告，其它如招商一季实增156％，民生一季实增122％，北京银行一季实增190％，兴业银行一季实增119％，建行一季实增89％，等等。笔者估计，二季度银行股业绩增长至少可达60％上下。若银行股能增长60％，对大盘的业绩增长就可贡献25-30个百分点。

　　第二，原油电力股业绩下降，影响到底有多大？一季报包括中石油、中石化，以及60-70家电力股业绩下降48％，即由上年同期的近700亿元降至360亿元，但在2700多亿的市场盈利中，比重毕竟只有13％，就算二季度比一季度更差，拖累大盘也就几个百分点而已。

　　第三，投资收益和公允价值的影响。确实，从3月底到6月底，指数从3470跌至2740点，下跌21％，投资收益和公允价值这一块损失巨大。但是，市场关于股市投资收益对上市公司业绩的影响有所扩大。据上交所对沪市年报的分析，2007年上交所上市的862家公司共实现税前利润11948亿元，其中投资收益2518亿元，比重为21.08％，但仅人寿、平安、太保三家保险股的投资收益就达1753亿元，占投资收益的近7成，如果不计入保险股，投资收益占利润的比重也就7.5％左右。二季度股市暴跌，对不少公司业绩会有所影响，但对权重很大的银行股，以及大部分央企和地方国企控股的公司基本没有影响，而它们恰恰是利润贡献的大头(据上交所统计，2007年由国资委、财政部和国务院各部委控股的上市公司，贡献利润占上交所上市公司的78.33％)。

　　综上所述，今年半年报业绩比目前多数人预期的要好。今年一季报共有410多家公司业绩增长在50％以上，其中200多家增长100％以上，而目前已披露半年报预增的不过210多家(其中预增100％以上就100来家)，随着中报披露日的临近，业绩预告将越来越多，而且多数将会是预喜的。如果半年报真能增长20％，相信全年增长2成也完全有可能，如此，则目前21-22倍的静态市盈率将会降至18倍上下，估值已偏低，只要有一把火，股市就将置之死地而后生。(著名财务专家)

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