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“压箱宝”拿来大甩卖　空方已是强弩之末

日期：2008-7-3  http://www.rich998.com  阅读：  次

    

　　产业资本筑就个股"价值底"显示积极信号

　　昨日沪深大盘在"地量"中挣扎，随着招商银行、中国平安等价值投资最后的堡垒坍塌，市场的悲观情绪释放已经进入阶段性高潮。虽然短期我们可能还要"敬畏"地远观市场情绪对大盘的惯性冲击，但是在7月份大盘将产生阶段性转折的理性判断下，我们建议投资者逐步关注产业资本正在筑就个股"价值底"的积极信号。

　　因为恐惧下跌而下跌

　　今年上半年A股大调整的原因市场已经耳熟能详，从内外部环境来看，今年确实是"最困难"的一年。从6124点历史高点反复下跌以来的市场关注焦点来看，在时间顺序上，分别经历了次贷危机冲击、大小非解禁压力、救市政策博弈以及对宏观经济担忧四个阶段。"4·24"反弹失败至今，市场的矛盾焦点已经全面转向对宏观经济的担忧。

　　但是从宏观经济趋势的角度来解读股市的趋势，很容易掺杂情绪化的因素。因为弱市很容易使市场戴上"有色眼镜"去解读相关的宏观数据以及政策取向。如"加息"在去年的强势市场中是利空出尽，对于目前的弱市却似灾难临头。在弱市的"有色眼镜"中，许多基本的宏观解读正在成为悖论。

　　因此我们认为，目前极弱的市场表现已经大部分反映了来自宏观经济层面的负面影响，市场的悲观情绪正在成为主导大盘的主要因素。随着大盘在情绪因素与负面背景因素互相交织强化中下跌，几乎没有人会否认目前市场的中线机会大于风险，但市场还是因为恐惧短期下跌而下跌。这种市场的情绪表现，反映出始于6124点以来的本轮大调整，至少在空间上已经进入后期阶段了。

　　最坏同时也是最好的时候

　　市场心理需要在大盘无休止的下跌中寻找支撑，目前来看政策面与估值水平这两方面正在成为市场的心理寄托。但是我们认为将未来的行情回稳寄托于政策救市的基础是脆弱的。因为"4·24"以来的政策重心依然是"治市"而非"救市"，就在本周初大盘于前期低点附近摇摇欲坠之际，我们还看到证监会"上市公司监管系统"和人民银行"企业征信系统"的对接已完成系统开发工作、上市公司明年7月1日先行"企业内控规范"以及中报中须披露上市公司持股5%以上股东追加限售承诺的消息等。"治市"步伐并有因为大盘疲弱而松懈，并且利在长远。

　　动态估值是具有许多假设条件的市场价值评估方法，其本身也存在不确定性。从横向与纵向比较看，沪深股市整体动态估值处于合理水平，但局部低估现象已经出现。目前，整体市场的悲观情绪释放已经进入阶段性高潮。对于局部价值低估的个股，在7月上旬这个市场情绪最坏的时候，也是中线建仓的最好时候。

　　"价值底"更具确定性

　　产业资本与制度层面筑就个股"价值底"的确定性，要远远大于所谓的"政策底"与"市场底"。产业资本净资产收益率的价值取向不同于金融资本隐含股权成本价值取向，其会赋予相关个股足够的安全边际。

　　因此近期关于二级市场价格趋势与产业资本价值观互动的信息非常值得我们关注：如目前股价低于一季度末公司每股净资产的上市公司已达8家。其中收盘价较每股净资产折让最多的前五名公司分别是深天健、长春经开、明天科技、南京高科和鲁北化工。深天健折让幅度更是高达23.80%。已推出股权激励计划的117家上市公司中，48家公司股票已跌破行权价。此外，近期部分上市公司控股股东作出限售股减持追加承诺，或许可理解为策略性选择，但其中有资产注入预案的个股就非常值得关注，典型的如百利电气，控股股东天津液压机械(集团)有限公司日前公告追加限售股锁定条件：公司前一年度经审计的每股税后利润不少于0.6元；公司股价不低于每股25元(目前市价9.24元)，而该公司实际控制人的资产注入预案在1个多月以前获得地方国资委的批复。

　　以上仅为产业资本筑就个股"价值底"的冰山一角，我们相信，随着市场因为恐惧下跌而下跌，个股的"价值底"将不断展现在我们面前。(⊙上海证券研究所 屠骏)



　　"压箱宝"拿来大甩卖说明了什么？

　　⊙石长军

　　本周大盘继续破位回调创出新低，周二银行板块在招商银行跌停的带动下大幅调整，成为盘中的领跌品种，使得股指跌幅超过了3%。周三中国平安也被封在43.04元的跌停价位上，这一股价创出了其上市以来的新低，大盘也只能冲高回落，仅以微涨收盘。不少投资者认为，市场公认的大盘蓝筹股招商银行和中国平安的接连跌停意味着大盘新一轮调整行情又将开始，目前股指的破位和创新低说明大盘还有较大的下跌空间。但笔者认为这应该是做空动能接近衰竭的信号，大盘有望很快出现一轮凌厉的上攻行情。理由如下：

　　首先，招商银行、万科A、中国平安等因其优良的基本面、稳定的成长性、领先的行业地位等优势一向被众多基金、保险资金等视为必配的投资品种，是压箱底的"宝贝股"，不到万不得已是不会减持的。但宏观调控举措实施已有时日，机构为何要等到现在才开始挥泪斩仓，并且采用跌停这种方式出局呢？我们可以看到招商银行、中国平安跌停价位上封单并不大，如周三中国平安跌停价封单只有22175手，而当日该股成交总手就达458716手，显然跌停并不只是单纯地出货，真正的目的是为了造成市场的恐慌气氛，起到压制股指的作用。目前的投资机构就像富贵破落人家的"败家子"，把家里的盆盆罐罐都典当完花光后，无奈之下最后只能拿出压箱底的"传家宝"用来对付债主的上门逼债。试想连宣称要压箱底的招商银行、中国平安这样的"宝贝股"都拿来大甩卖了，基金等手中还有多少做空的筹码呢？空方目前应该已是外厉内荏，市场绝地反击行情随时可能爆发。

　　其次，从本周股指的破位下跌来看，主要是招商银行、宝钢股份、工商银行等权重股所为，大多数个股并没有创出新低，以往的恐慌性杀跌现象也明显减弱。周三中国平安的跌停，并没有影响众多个股的不断活跃，两市共有27家个股封住涨停，说明权重股的大跌对行情的杀伤力已没有以往那么强。这一方面与新华社、《瞭望》周刊等有关文章传递了政策面的积极因素有关，另一方面新股民开户数连续两周增加也表明场外增量资金开始加大进场抄底力度，可以说多空双方的力量对比正在朝着积极的方向转化。

　　因此，本周招商银行、中国平安的接连跌停并不说明新一轮下跌的开始，而是空方强弩之末的表现。他们的疯狂大甩卖其实是无意中向多方发出了可以绝地反击的"信号"，投资者在操作上可重点关注业绩预增的高成长绩优股。


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