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[航空运输]航空运输：附加费上调　覆盖约53的燃油上涨

日期：2008-7-2  http://www.rich998.com  阅读：  次

    燃油附加费上调大致可以覆盖本次燃油成本上调的53%,航空业前景仍不容乐观，维持中性评级。

　　事件：

　　国家发改委和中国民用航空局下发的1568号文件调整国内航线燃油附加费征收标准，具体如下：自2008年7月1日起，800公里以下航线每位旅客由60元提高到80元，800公里(含)以上航线每位旅客由100元提高到150元。

　　点评:

　　燃油附加上调对国航影响最小，南航最大。国航、南航、东航、上航08年国内周转人次预计分别为3015万、5272万、3426万、919万，按800公里内上调20元，800公里以上上调50元计算，08全年国航、南航、东航、上航分别增加收入约12.3亿元、21.4亿元、13.7亿元、3.7亿元,半年分别增加收入6.15亿元、10.7亿元、6.8亿元、1.8亿元,EPS分别增厚0.052元、0.224元、0.139元、0.167元。

　　航油价格上调1500元每吨，对南航冲击较大。本次航油价格的调整较历次价格调整的幅度都要大的多，以前航油价格的调整为100元每吨或者200元每吨最高也只有500元每吨的调整幅度。即使附加费调整也很难大幅覆盖油价的上涨。本次航油调整后，我们认为国内航空公司公司08年燃油成本将由07年总成本的不到40%上升到45－47%左右。通过敏感性分析可得，1500元每吨的上调，对国航、南航、东航、上航全年的盈利分别降低0.240元、0.765元、0.585元、0.555元，6月20日上调影响半年的业绩分别为0.120元、0.382元、0.292元、0.277元。

　　国内燃油附加费的上调分别能覆盖本次燃油价格上调的比例分别为：国航43.3%、南航58.6%、东航47.6%、上航60.2%。

　　维持航空业的投资评级为“观望”。考虑油价上调与燃油附加费上调后的综合效应后，国航、南航、东航、上航EPS分别为为0.41元、0.76元、0.15元、－0.20元，09、10年盈利维持不变。维持航空业“观望”的评级。 把财富装进口袋

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