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五大行业投资策略报告精选（附股）

日期：2008-7-2  http://www.rich998.com  阅读：  次

    
　　3水泥行业投资价值分析

　　3.1淘汰力度决定市场空间落后

　　水泥产能的出局自然为新增产能留出了空间，而新型干法占比较大的地区已没有多少淘汰空间，因此新型干法占比在60％以下的地区才是具有发展潜力的市场。总的来说，新型干法占比最高的华东地区，除了福建和山东两省外，其它各省市均不存在大量的淘汰空间，山东省的水泥价格还常年在低位徘徊。而新型干法占比最低的西南地区则在未来有巨大的空间。除云南省的新型干法占比略微超过全国的平均值以外，四川和贵州的新型干法占比仅为30％，淘汰空间巨大。中南地区的湖南和广东的新型干法占比也较低，分别为40％和44.4％，潜在空间不言而喻。尤其是湖南，冀东、海螺和华新均已杀向湖南市场，就是好看了湖南未来的淘汰空间。综上，在未来空间方面我们认为西南市场优于中南市场优于其它市场。

　　3.2余热发电节省成本

　　资料显示,利用余热发电技术,每吨水泥熟料可发电30kwh—40kwh,一般可占水泥厂用电的1/3,而且成本较低,在0.15元/kwh左右,远远低于0.5元以上的上网电价。在能源价格高涨的今天，这对于煤电消耗占到70%成本的水泥行业来说，是非常有吸引力的。可以说目前来看，水泥企业能够部分抵御煤炭上涨的办法就是余热发电。但余热发电也受规模效应的限制，为4000吨/日以上的生产线配备余热发电系统才有效率，并且余热发电系统会涉及到上亿元的投资，因此只有大型企业才有能力配备。中小型企业又一次输在了起跑线上。

　　3.3灾后重建－一个都不能少

　　汶川地震已经造成了近7万人死亡，倒塌房屋近550万间，公路、铁路、桥梁、电力、通信、水利等基础设施和厂房损毁严重。我们预期三年内灾后重建将带来上亿吨的水泥需求，也就是每年要新增3000多万吨。在这次地震中，共计有1000万吨的水泥产能遭到损毁，其中绝大部分为立窑水泥，不具有修复价值。因此四川一下子出现了4000万吨的产能缺口。

　　此外，自2007年元月至今，我国西南地区的水泥价格一直处于全国最高的水平。2007年全年，全国水泥平均价格为291.78元/吨，西南地区为345.51元/吨，高出全国平均价格18.4个百分点。尤其是四川，在今年1月份成都水泥价格暴涨至637元/吨，同比上涨55.3%，随后由于春节淡季和雪灾停工停产的影响，水泥价格出现回落，在5月份水泥价格稳定在了550元/吨的水平，同比仍然增长了34%，与西藏并列全国水泥价格第一。

　　我们认为造成西南地区水泥价格居高不下的主要原因是西南地区的水泥产能相对较少，产能中的新型干法占比又较低。因此在淘汰落后水泥产能力度日益加大的大环境下，2008年一季度西南地区的水泥产量仅增长5.59%，增速全国最低。此外西南地区地势复杂，交通运输落后，再加上由于高运输成本的原因，水泥有运输半径的限制，从而导致了外省市的水泥很难进入当地市场。因此当地水泥价格常年处于高位。

　　图9四川及周边地区水泥价格

　　面对着如此诱人的价格和巨大的需求，各路水泥诸侯早已厉兵秣马，一个接一个地进入蜀地。华新、海螺、冀东是一个都不能少，大型企业有一个算一个均来四川跑马占荒。截止6月底，四川在建的和计划中的产能共有5850万吨。其中龙头企业的比较确定的产能为2780万吨。虽然计划中的生产线并不会全部建设，但未来的新增产能远超我们预期的4000吨的需求是肯定的。这一轮新建产能将于明年下半年陆续投产，届时四川将进入诸侯争霸的战国时代。不过，到那时，水泥价格的下降能降低灾后重建的成本，这对于灾难深重的四川人民来说倒是一件好事。三年之后这部分生产线中的大部分都将投产，而灾后重建的大型工程已经进展过半。蜀地难进难出，这剩余的2千万吨水泥将销往何方，将是这些企业未来将要面对的难题。

　　3.4能源成本大幅上涨

　　水泥是高耗能行业，其生产成本的60％以上都是能源消耗构成的，其中煤炭消耗又占了大部分。并且能源消耗在成本中的占比正逐年升高。

　　自2007年3月份以来，建材企业煤炭平均购进价格已连续14个月呈持续上涨态势。5月份，建材企业煤炭购进价格每吨平均为462元，比上月上涨7元，比去年同月高86元，同比大幅上涨了22.87％。尤其是煤炭价格最高的华东地区，吨水泥要比去年同期负担10元的成本，上海和浙江的水泥企业已经开始在年初亏损。

　　近日国家发改委又宣布，自2008年7月1日起，将全国销售电价平均每千瓦时提高2.5分钱。粗略推算，这2.5分钱的电价提升将在下半年增加水泥行业成本25亿元。

　　综上，08年水泥行业面临的能源涨价带来的成本压力非常之大。大型企业可以通过余热发电来抵消部分涨价压力，中小型企业的亏损已成定局。如果下半年煤炭价格持续上涨的话，整个行业的毛利率将开始下滑。



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