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五大行业投资策略报告精选（附股）

日期：2008-7-2  http://www.rich998.com  阅读：  次

    
　　大飞机项目已经确定了一航旗下沈飞、成飞和西飞和二航旗下的哈飞和陕飞五大集团为主要制造商。五大集团相关航空发动机、复合材料、飞机各机体分部和航载设备企业将极大受益，建议关注即将完成发动机资产借壳上市的西航、复合材料国内领先的哈飞股份、以民机机体为主的西飞国际以及中航光电、一航凯天(计划上市)等连接器和航载设备等相关上市公司。

　　2、一航：做大作强平台上市公司

　　一直以来，依据“专业化整合”、“资本化运作”和“产业化发展”的战略思路，通过资本市场，按照业务板块进行专业化整合、并购重组、注入优质资产，逐步做大做强现有上市公司。一航旗下拥有西飞国际、贵航股份、力源液压、中航精机、中航光电、成飞集成六家上市公司，形成了集团在不同业务领域的资本运作平台。除了去年底才上市的中航光电和成飞集成，前四家上市公司均已启动资产注入和增发方案。中航光电和成飞集成作为集团在连接器和模具相关业务领域的整合平台，后续仍有运作需求。

　　增发完成后，西飞国际和沈飞、成飞分别成立合资公司，一航旗下西安、沈阳和成都的民机制造力量整合到一起，西飞国际成为“一航民机”平台。在一航2008年峰会上，一航又进一步提出，要加大力度把西飞国际上市公司打造成“一航飞机”平台。从字面上理解，不再局限于民机，而是飞机，应该包括军机在内。因此，我们认为，西飞国际作为一航的飞机运作平台，未来将持续整合集团的军用和民用整机资产。

　　另外，一航旗下西安航空发动机(集团)公司借壳S吉生化上市正在进行中，西航集团的发动机核心资产即将进入资本市场，欲更名为“航空动力”，成为我国真正意义上的第一家航空发动机制造上市公司。作为一航集团在资本市场又一重要布局——发动机整合平台，上市后的西航有望持续整合一航集团旗下沈阳黎明和上飞、甚至整个航空业的发动机相关资产。

　　同时，一航也在加快旗下非上市资产的重组整合。2008年3月26日，由原一航所属成都航空仪表有限公司整体变更设立的一航凯天电子股份有限公司在成都挂牌成立，并计划花一年左右时间实现公司军民品的整体上市。凯天电子是中国航空制造业机载设备骨干企业，是飞机大气数据系统、飞机数据集成系统等航空电子、航空仪表及传感器的科研生产基地。

　　3、二航：飞机业务前景看好，汽车业务整合在即

　　二航以飞机和汽车为两大主业。作为我最重要的教练机和直升机研制生产基地，二航在国内垄断地位无可撼动，飞机业务前景值得长期看好。其中，教练机业务全部集中于洪都航空工业集团，旗下上市公司——洪都航空于今年年初启动了增发程序，收购洪都集团与飞机研发、制造相关的全部流程生产线，包括出口型L15高级教练机批生产能力建设、国外航空产品转包生产技术改造和K8飞机该进行扩充批量生产能力建设等项目。收购完成后，洪都航空将成为我国产品线最全的教练机生产企业，几乎垄断国内的教练机市场，一些出口机型业绩和口碑也非常不错。

　　二航拥有我国两大直升机生产基地——昌河飞机工业集团和哈尔滨航空工业集团公司，昌河集团主要负责中重机型的研制，而哈航集团主要负责轻型直升机的研制。哈航集团旗下的上市公司——哈飞股份目前业务正处于新老更换的时期，一旦集团新研制产品定型批产，未来2~3年公司也将很快启动增发程序；集团与欧直合作的直15型直升机已提前两年完成研制，最早09年首飞，做为我国亟需的中型直升机，市场前景非常值得看好。往更长远看，二航的直升机业务未来肯定要整合在一起，但未来以谁为主导，还要看哈飞股份和昌河的博弈；我们认为，作为二航旗下唯一的直升机资产上市公司，哈飞股份在未来集团资产整合中的地位更具优势。

　　另外，以发动机零部件转包为主业的成发科技，大股东在股改时也曾承诺择机注入集团的优质资产，公司整体搬迁已经完成，估计资产注入将很快被提上日程；但考虑到成发集团现有资产状况，我们对可能注入的资产并不是十分看好。

　　汽车业务以及其他一些多元化业务，盈利能力和前景均令人堪忧；如何整合旗下的汽车业务已经成为二航集团的当务之急。年初，东安动力重组终有结果，控股股东中国航空科技工业股份有限公司拟以持有的东安动力限售流通股2.518亿股投入到新组建的合资公司，中航科工附属公司哈飞汽车股份有限公司以其部分汽车业务资产作为出资，东风汽车公司则以现金出资，建立合资公司，出资完成后，合资公司成为东安动力的控股股东。

　　中航科工是二航集团的控股子公司，旗下囊获了二航几乎全部的汽车资产，也是二航汽车资产整合的运作者。哈飞汽车、东安动力和昌河股份是中航科工的三个主力企业，其中，东安动力则为中航科工旗下汽车公司的佼佼者。

　　就此，借助外部力量推动重组，东安动力和哈飞汽车迈出了第一步，接下来就会考虑到昌河股份的归属问题。昌河股份的归属，是和东风合作、还是并入长安汽车或者其他主体？具体结果还需要中航科工、国资委以及地方政府、铃木公司之间进一步磋商。可以肯定的是，昌河汽车不可能单独生存下去，集团未来会通过对外合作的方式减少对它的介入。从更广的角度来看，对于整个汽车业务二航集团最终也将会逐步淡出，至少会减少直接的介入。



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