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五大行业投资策略报告精选（附股）

日期：2008-7-2  http://www.rich998.com  阅读：  次

    
　　近期全球主要钾肥进口国的到岸价格均已大幅上涨。东南亚的到岸价格从2007年初约230美元/吨上涨到年中的300美元/吨，年底时已达到450美元/吨，而目前已达到750美元/吨。巴西二季度钾肥进口到岸价格也达到了750美元/吨，对比去年同期的价格上涨了2倍以上。中国从俄罗斯、白俄罗斯陆运进口的散装钾肥口岸实际交货价格从2007年9月份的260美元/吨左右，上涨到12月份的350美元/吨左右，到今年4月份已经达到510美元/吨。业内乐观预测数字，国际钾肥市场年内将有可能达到1000美元/吨。

　　行业盈利：整体状况较好，钾肥独具优势

　　近年来化肥行业表现出较好的增长性。2002-2007年整个肥料制造行业及氮肥、磷肥子行业的收入复合增长率都在20-30%之间，利润复合增长率则均达到近60%之多。钾肥子行业的增长性最为突出，收入复合增长率和利润复合增长率分别达到54.5%和85.6%之多。

　　从盈利能力来看，近年来尿素及整个肥料制造行业的毛利率变动幅度不大，这和尿素价格的稳定运行状况有关；利润率则出现持续和显著的回升，表明化肥企业的费用管理水平有明显提升。2002-2003年磷肥行业连续亏损，但2004年以来行业持续回暖，我们预计随着磷肥价格的上涨，该行业的盈利能力将在2008年赶上肥料制造行业的平均水平。钾肥子行业的盈利指标远高于肥料制造行业的平均水平，随着钾肥价格的持续上涨，我们预计该子行业将持续保持较高的盈利能力。

　　行业估值及重点上市公司评级

　　由于特别关税的影响及主要钾肥企业估值偏高，我们给予化肥行业“跟随大市”的评级，但这并不影响部分相对估值偏低的个股在未来一段时间内有突出的表现。在上证指数4000点的预期之下，我们建议关注六国化工、鲁西化工、柳化股份、湖北宜化等公司。

　　六国化工 (600470 股吧,行情,资讯,主力买卖)：成本优势延续，未来增长可期

　　公司主营产品包括DAP、MAP、复合肥等，是国内大型磷铵企业中唯一一家上市公司。

　　公司拥有四套高浓度磷复肥生产装置，年产能达到112万吨。公司目前生产所需磷矿主要外购，公司全资控股的宿松新桥拥有80万吨磷矿石产量，预计09年正式投产，可部分解决原材料供应问题。另一原材料硫酸主要向母公司和周边企业采购，亦有明显的低成本优势。自4月20日实施135%的出口关税以来，DAP价格仍维持高位运行，并未出现明显回落的情况。我们预计公司未来两年的盈利状况具有较好的增长性，2008年EPS保守预期为0.638元，同比增长42%；给予42倍的预期PE，三个月目标价为19.46元，较现价有91%的上升空间；给予“买入”的投资评级。

　　鲁西化工 （000830）：产能扩张带来稳健增长

　　公司主营尿素、复合肥及化工产品的生产与销售，是我国规模最大的化肥生产基地,化肥产品产销量连续四年保持全国第一，也是全国化肥行业唯一同时拥有尿素、复合肥、磷酸二铵三种国家免检产品的企业。公司目前拥有合成氨100万吨、尿素150万吨及复合肥150万吨的生产能力，未来几年仍处于快速扩张阶段，预计“十一五”期间实现年产300万吨尿素及300万吨复合肥的生产能力。此外，烧碱、DAP、甲醇等新项目也将成为公司未来的盈利增长点。我们保守预期公司2008年EPS为0.261元，同比增长22%；给予40倍的预期PE，三个月目标价为7.96元，较现价有40%的上升空间；给予“买入”的投资评级。

　　柳化股份 （600423）：成本降低带来价值提升

　　公司是华南地区最大的现代化工及化肥生产基地，产品覆盖尿素和硝酸两大系列。2007年初投料生产的壳牌煤气化装置已经逐步实现长周期稳定运行，公司合成氨产能已大幅提升至55万吨，吨氨成本降低约30%。因为煤气化装置具有可复制性，公司未来将启动合成氨旧装置改造工程，完成后合成氨产能将进一步提升、综合成本也将进一步下降。2007年公司收购贵州新益煤矿90%股权，有利于增加公司所需原料煤的供应，增强抵御煤炭市场价格波动的能力，降低公司原料煤的采购成本。我们保守预期公司2008年EPS为0.722元，同比增长13%；给予35倍的预期PE，三个月目标价为22.02元，较现价有39%的上升空间；给予“买入”的投资评级。

　　湖北宜化 （000422）：业务范围全面拓展

　　亚洲最大的季戊四醇生产经营企业和全国最大的尿素生产企业之一，拥有105万吨尿素、60万吨DAP、22万吨PVC及6.5万吨季戊四醇的生产能力。07年公司完成收购湖南金信化工，将新增40万吨/年尿素、10万吨/年复合肥和10万吨/年甲醇的产能。3万吨季戊四醇新增产能有望在今年8月份建成投产，未来公司季戊四醇的产能将达到10万吨左右，位居世界第一。此外，公司已有产能和在建或者规划产能还包括氯碱、电石、醋酸、BDO等等，业务范围的横向和纵向延伸将能保证公司盈利在未来几年内处于高增长阶段。我们保守预期公司2008年EPS为1.077元，同比增长50%；给予28倍的预期PE，三个月目标价为32.85元，较现价有30%的上升空间；给予“买入”的投资评级。



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