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五大行业投资策略报告精选（附股）

日期：2008-7-2  http://www.rich998.com  阅读：  次

    
　　磷肥和钾肥价格上涨的动力主要来源于两个方面——成本上升推动和国际化肥产品价格上涨的拉动。但随着出口关税的全面大幅提升，上述影响机制出现了一些新的变化，国际化肥价格上涨对国内化肥价格的拉动作用明显减弱。

　　尿素：上涨压力显现，将趋平稳运行

　　2007年国内尿素产量合计2501.91万吨(折纯)，实物产量则达到5438.70万吨，同比增长12.06%，相对于不足5000万吨的表观消费量，产量过剩的现象已经十分明显。

　　尿素生产所需的合成氨原料主要来源于煤和天然气。出于环保方面的考虑，国外的尿素产能几乎全部以天然气作为原料，近年来天然气价格的大幅上涨导致欧美大量的合成氨装置被迫关闭；而另一方面，生物能源的迅速令对氮肥的需求迅速增加，国际尿素市场供不应求，尿素价格大幅上升。

　　国内尿素产能以煤炭原料为主，煤头尿素产能所占比例在70%以上，部分气头尿素产能的天然气成本也受益于国家的相关政策支持而明显较低，这种情况之下国内尿素价格始终维持于相对稳定的水平。国内外尿素价格差别的逐渐扩大令尿素出口迅速增加，数据显示，2007年国内尿素净出口量达到525万吨，净出口比例(净出口量/产量)为9.66%，分别同比上升2.95倍和2.46倍，今年前两个月尿素净出口比例更是达到13.50%，创下历史新高。

　　未来国内尿素出口将受到很大的限制。4月20日-9月30日期间，国家对所有化肥加征100%的特别关税，尿素和复合肥的关税将上升至135%，磷肥和钾肥的关税将上升至130%。

　　这意味着即便扣除运费成本，国际化肥价格分别达到国内价格的2.35倍和2.3倍左右时，化肥出口才可能继续进行。对于尿素产品而言，4月份国际价格只有国内价格的1.9倍。出口的限制将加剧国内尿素市场的供过于求状况，价格压力将逐渐显现。

　　当然，国内尿素价格也不可能出现大幅下跌，尿素生产商也面临较大的成本压力。近年来国内煤炭价格大幅上升令煤头尿素企业的生产成本显著增加，化肥用天然气价格的上涨虽然受到一定的限制，但数年来也有较大的上升幅度，气头化肥企业的生产成本也有明显提升。生产成本的提升将对尿素市场价格起到支撑作用。我们预计未来几个月内尿素价格将维持在1800元/吨左右的水平，变动幅度不会太大。部分剩余产量可转化为库存，不会对市场价格形成太大的冲击。

　　磷肥：价格下降空间非常有限

　　最近一年来磷肥价格的上涨幅度远远大于氮肥。和尿素产品的情况一样，生产成本的提升和国际磷肥价格的拉动作用，是国内磷肥价格大幅上涨的两大促进因素。

　　磷肥原材料中的磷矿石和硫磺属于资源品种，近年来价格均出现不菲的涨幅。磷矿石持续处于供不应求的状态，我国一般品位的磷矿石价格已从2005年初的90多元/吨涨到300元/吨以上，高品位的磷矿石价格则达到400元/吨。我国是最大的硫磺进口国，国际硫磺价格从去年初的每吨70多美元涨到600多美元，上涨了8-9倍；国内硫磺进口价格也从去年初的吨价1200元，到现在最高时5000多元，部分下游企业已经被迫停产或限产。

　　国际磷肥价格的大幅上涨对于国内磷肥价格表现也起到了拉动作用。经过数年的低迷表现，从2007年3月份开始，国际磷肥价格开始跃升至国内磷肥价格之上并持续走强，国内外磷肥价格的差别导致国内磷肥出口数量的迅速增加。2007年磷肥净出口比例高达近20%之多，创下历史新高。大量的磷肥出口令国内市场供给减少，库存快速下降，对于国内磷肥价格的上涨起到明显的正面刺激。

　　特别关税对于磷肥出口将起到重要的限制作用。按照特别关税规定，4月20日-9月30日期间，DAP出口将被征收135%的关税，我们预计磷肥的净出口比例在特别关税征收期间将由一季度的15.96%大幅降低至5%左右或以下。不过，目前磷肥的国内外差价已经非常之大，4月份国内DAP均价为4100元/吨，而美国海湾的DAP价格则达到1220美元/吨(约为8540元/吨)，为前者的2.08倍。如果国际磷肥价格在目前的基础上再度大幅上涨，大量出口的现象将重新出现。此外，未来几个月内磷肥出口数量的减少部分将可转化为国内库存，在生产成本居高不下的情况下，磷肥价格不会出现大幅下降的情况。

　　钾肥：价格将保持高位运行

　　钾肥是唯一不受特别关税影响的化肥品种。我国农业耕地普遍缺钾，受国内资源量及供给数量的限制，国内钾肥主要依赖进口，我国钾肥年需求量接近1100万吨，国内生产量只有300万吨左右，进口依存度在70%以上。国内钾肥价格不仅完全由进口价格主导，而且由于全球大部分钾盐资源由国际寡头所控制，因此导致了一年一度的钾肥谈判价格具有很强的价格粘性，易涨难跌。国内外钾肥市场供不应求的状况导致价格大幅攀升。预计未来钾肥价格仍将保持高位运行态势，并可能再度出现较大的上涨空间。



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