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五大行业投资策略报告精选（附股）

日期：2008-7-2  http://www.rich998.com  阅读：  次

    
　　农业生产中常用的化肥包括氮肥、磷肥、钾肥、复合肥、复混肥和微肥等，化肥中氮肥的比重在7成以上。氮肥主要包括尿素和碳酸氢铵两种，尿素以含氮量高、不会在土壤中残留酸根、长期使用不会使土壤变质和结块等优势，成为氮肥乃至整个化肥消费结构中的主要品种。

　　天然气、煤炭、石油是生产氮肥的三大原料，按照合成氨的原料来源不同，可将氮肥生产过程分为气头、煤头、油头三类。近年来由于原油价格持续大涨，油头氮肥企业亏损严重，这一过程已经逐步停产。目前国内氮肥类上市公司之中，只有气头和煤头类企业。

　　行业地位重要，市场需求巨大

　　我国是一个农业大国，坚持立足国内实现粮食基本自给，以不到世界7%的耕地面积养活占世界22%的人口，粮食安全问题至关重要。不过，1990年以来，我国的粮食作物播种面积却持续减少，通过增加化肥施用量的方式提高单位面积粮食产量成为必然的选择。

　　国家相关部委公布的数字显示，最近25年来我国人口累积增长逾30%，这一数据和同期我国粮食产量的累积增长幅度(28.45%)基本一致；而粮食作物的耕种面积却累积下降了7.50%，因此，单位播种面积粮食产量的提高对于保障我国的粮食供给起到了关键性的作用。1983年至今我国单位播种面积粮食产量由3.40吨/公顷提升至4.72吨/公顷，累积提升幅度达到39%，化肥施用量的增加应是粮食单产提升的重要保障。

　　未来我国化肥消费量仍有较大的增长空间：其一，从单位耕地面积施肥水平看，我国耕地亩均总施肥量约30公斤，与国外发达国家约70公斤的平均指标还有较大的差距；其二，从近年来的数据来看，化肥消费量增速明显大于粮食作物和经济作物的单位面积产量增长速度，这意味着农作物种植效率的提升将导致化肥消费量以更快的速度增加；其三，目前经济作物、林业、水产等非粮食作物用途的化肥消费量比重已经提升至40%以上，由于经济作物单位种植面积对化肥量高于粮食作物60%以上，因此经济作物种植面积的快速增加将持续对化肥消费起到重要的拉动作用。

　　此外，国家对农业的扶持政策也将对于化肥消费起到推动作用。农业税的取消和农产品价格的提升令农民的收入明显增加，用于化肥消费的收入也将相应增加。而从化肥消费的增长模式来看，价格因素也成为影响化肥消费量的关键因素之一。综上，我们预计未来几年化肥消费量年均增长幅度将可达到5%左右或以上。

　　行业竞争加剧，产品供过于求

　　2001年国家公布的《十五计划纲要》明确，国家不再垄断化肥制造，化肥产品的生产和销售渠道被大大拓宽。2003年-2005年国际化肥市场全面复苏和国内化肥产品价格上涨，使得国内化肥行业的盈利状况明显好转，化肥产品的产能迅速扩大，行业竞争逐渐加剧。

　　2006年国内新增产能400万吨，国内尿素供大于求的压力已有明显表现。2007年新增项目生产能力增加至500万吨左右，2008-2010年规划建设项目则达到1110万吨。此外，化肥市场还将面临外资企业的竞争。我国政府按承诺于2006年12月11日起全面开放化肥业的批发、零售市场，外资进入必将加剧市场竞争，化肥企业市场生存空间将会受到一定挤压。

　　新增产能的释放令2005年以来我国化肥产品的对外依存度迅速下降，并于2007年越过供需平衡点出现供过于求的现象，这种情况在今年一季度持续存在。

　　从氮、磷、钾三种主要化肥品种的情况看，氮肥和磷肥供过于求的现象较为严重，且2003年以来持续出现供过于求的情况。近年来国内氮肥过剩的情况迅速加剧，净出口数量迅速增加，净出口比例(净出口数量/总产量)由2006年的1.36%大幅增加至2007年的8.96%，这一数字在今年一季度更是达到15.49%之多。国内磷肥产品于2006年越过供需平衡点出现供过于求，2007年净出口比例由2006年的0.90%迅速增加至18.70%，这一比例在今年一季度回落至15.96%，供过于求的情况依然十分明显。我国的钾肥消费则主要依靠进口，多年来钾肥产品的对外依存度高达70%左右或以上，国内钾肥生产主要掌握在少数拥有原材料资源的少数企业手中，这些企业具有天然的垄断优势。

　　除钾肥企业之外，大型氮肥及磷肥企业也将在行业竞争中拥有明显优势。目前国内有氮肥生产企业逾700家，其中年产30万吨合成氨以上的大型企业不足40家，企业规模普遍偏小，产业集中度低，竞争能力差距较大。这种状况使得一些优势企业未来拥有巨大的扩张空间。

　　价格：国际价格拉动作用明显减弱

　　近年来国内化肥产品价格整体运行状况较为平稳，尿素价格2005年以来月均价最大波动幅度在20%以内，四月份国内尿素平均价格同比涨幅更是只有5.5%，尿素价格的表现对于国内化肥价格起到了相当程度的稳定作用。不过，最近一年来磷肥价格和钾肥价格均出现了大幅度的上涨，DAP和氯化钾四月份均价同比上涨幅度分别达到59.9%和60.0%之多。



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