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融资融券提振市场是良方

日期：2008-6-30  http://www.rich998.com  阅读：  次

    从1月份开始，中国股市经历了自2006年“股改”以来最长疲弱低迷期，投资者信心严重受损。这种低迷弱势格局的形成，原因很多，但其中一个主要原因就是限售股解禁，虽然监管层针对限售股解禁出台了相关的政策法规，但似乎市场仍然对限售股解禁心存余悸，因此，就在市场下行风险不断聚集的同时，尽快推出融资融券的呼声再起，相当一部分业内人士认为，此时推出融资融券将是提振市场的一个好时机。

　　首先，融资融券制度能够为限售股重压下的股票市场提供充足的流动性。“股改”所形成的限售股集中解禁是严重影响我国股市健康发展的历史遗留顽疾，解禁过程抽取市场资金，降低市场流动性，形成市场上涨心理障碍，这一问题将在股改完成后两年左右时间内始终存在，因而必须从制度层面根本上解决。而融资融券是投资者在预期未来市场下跌条件下提供流动性的交易制度，大量的融券交易不但能够提供充足流动性而且具有市场止跌的功能。可以说融资融券是破局当前疲弱市场的最佳良方。

　　其次，融资融券将真正实现双边赢利模式，提供投资者下跌过程中对冲风险之工具，从而消除限售股解禁所形成的强大压力。由于当前市场仅为“低买高卖”的单边盈利模式，而集中解禁股在疲弱的市场环境下“逢高套现”的欲望直接打压市场的走势，有可能造成机构或者其他投资者无法完成“低买高卖”，反而为解禁者做了“嫁衣”，对市场心理压力巨大并促使市场循环下跌。一方面，卖空制度的存在，将为投资者提供下跌中获利的可能，极大地刺激更多投资者参与，提高市场信心和活跃度。另一方面，卖空交易机制将使多空双方对股票的期望发生异化，从而使价格更能真实反映基本面和宏观经济层面的信息，促进价格发现，防止市场暴涨暴跌的出现，这一点与股指期货的卖空功能类似。

　　第三，股票市场的平稳运行取决于做多与做空机制的协调和谐发展，中国股票市场风险日益积累的重要原因之一就是与做多机制相对应的做空机制不完善。引入融资融券可以强化做空机制，既是市场发展的需要，又具备了基本条件。采访中记者发现，许多专家也称如果有困难先期可以先找几家券商作为试点，然后逐步推开，分步实施。

　　特别是在目前A股市场单边做多的机制下，操纵行为产生的可能性大大增加，当前我国股市还存在着股价振幅大，换手率高，股市行情暴涨暴跌的情况，卖空机制的引入能起到平衡市场多空双方的力量对比关系，在一定程度上抑制市场的暴涨暴跌，稳定市场。而且，卖空机制的引入对于我国培养机构投资者，给机构投资者尤其是开放式基金创造一个良好的市场环境有重要作用。

　　可见，对于融资融券业务对我国资本市场的促进作用，业内人士普遍形成共识。融资融券业务能更好地实现资本市场价格发现、维持市场平稳发展、增强市场流动性和进行风险控制；同时，作为货币市场与资本市场的沟通桥梁，融资融券业务提供合规资金入市渠道，促进资本市场的良性发展；融资融券业务的先行，也是为股指期货等一系列金融衍生产品的推出进行铺垫。

　　但是，有关专家也告诉记者，要清醒地认识到，作为金融衍生品种的融资融券业务，在其可能带来收益的同时，也要防范其风险，而且更要注意的是，其本身也是有很大风险的工具。但专家们普遍还是认为，融资融券目前还是尽快推出为好，这样对提振A股市场是十分有利的。

　　海外融资融券模式

　　各国(地区)在融资融券业务的管理、具体操作方面有着不同的规定，因而存在不同的证券信用体制。根据是否存在专门的信用融通机构，融资融券模式可分为分散授信和集中授信两种模式。分散授信是指客户的融资由大量的证券公司办理，没有一个统一的、制度化的证券融资公司，典型国家如美国。集中授信指存在一个制度化、集中的、统一的证券融资公司，有关部门可以通过证券融资公司调控流入和流出证券市场的资金量，同时，通过证券金融公司及交易所等自律机构进行直接、机动的管理。根据信用融通过程中的证券金融公司、证券公司以及投资者的关系，集中授信模式再分为单轨模式和双轨模式。单轨模式是指证券融资公司只负责对证券公司的融资，再由证券公司对客户进行融通，典型国家如日本。双轨制指证券融资公司既可以对证券公司融资，也可以通过证券公司向投资者进行融资，如韩国和我国台湾地区。

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