· 您的位置：财富998网 >> 行业研究 >> 文章正文

六大行业投资策略报告精选（附股）

日期：2008-6-30  http://www.rich998.com  阅读：  次

    
　　2、中美对比分析:中国数字电视增值业务长期发展空间广阔

　　通过分析美国的有线电视产业,我们认为中国尤其是核心城市的数字电视增值业务发展潜力巨大。从对ARPU的贡献分析,我们认为首先是数据业务的推动,随后付费电视和其他付费服务收入也将加速增长。

　　3、IPTV和DBS是挑战,更是机遇

　　目前IPTV在我国已经有130多万用户,而中星9号于6月9号发射成功正式宣布直播卫星时代的到来。

　　三者相比,从传输效率和容量来看,卫星电视>有线网络>IPTV,从互动性来看, IPTV>有线网络>卫星电视。我们认为IPTV对有线网络的威胁有限,而卫星电视在短期不会有很大影响,但是中长期会是有线网络最强大的竞争对手。

　　IPTV在我国尚处幼年，目前电信等其他网络运营商经营IPTV主要存在三个方面的障碍：首先，电信公司等通过IPTV方式为用户提供服务必须向国家广电总局申请许可证；其次，IPTV的信号质量与有线电视提供的信号质量还有一定的差距；最后，我国目前家庭宽带普及率与家庭有线电视的普及率相比仍有很大的差距，加之收视习惯因素，消费者更容易接受有线电视。

　　从直播卫星来看,短期内其作用更多的是作为有线电视的补充和延伸，为有线电视网络不能覆盖的地区提供服务。从中长期来看,尽管卫星电视对现有用户的分流并不明显,但会制约新增用户的增长。从美国的情况来看,卫星电视推出之后,有线电视的用户规模就基本上保持在一个稳定的水平。因此我们认为中国有线产业的增长动力将逐步由用户规模的增长转变为跨区域并购的外延式增长和增值业务推动的APRU值的快速提升。

　　从另外一方面将,直播卫星带来的竞争压力也会加速有线网络产业化的发展。目前各地区的有线网络运营商基本上都是粗放式的经营,服务意识和水平都比较落后。随着垄断被打破,面临卫星电视的价格优势,单靠行政性的提价将意味着用户的流失,有线网络运营商只能通过提高服务水平来提高单个用户的收费水平,提升盈利能力。其次,有线网络各自为政，集中度低的格局也将被打破。美国前五大运营商占据了美国有线网络近70%的用户,而国内规模最大的歌华有线也只有三百多万用户,产业集中度很低。竞争必然会淘汰落后的运营商,迫使监管机构放开政策管制,最终在国内形成10-15个的全国性运营集团。

　　(四)行业发展的主要催化剂

　　1、电信业务的完全放开

　　也就是说,广电网络可以进入语言通话业务领域,利用广电网络的带宽优势,为客户提供语言、数据和视频三位一体的捆绑式服务，极大的提升用户的粘性和ARPU值。实际上,从美国的情况来看,提供三种功能的triple-play是发展最快速的业务,并迅速成为增值服务的主要业绩来源。但是从目前的情况来看,语音通话向电信领域放开的可能性很小。

　　2、跨区域并购的蓬勃兴起

　　我们认为通过以省为单位进行整合是中期的发展趋势,包括近期的江苏省有线网络集团和湖南省有线网络股份有线公司,最终会形成全国性的10-15个大的有线网络运营集团。而短期内,由于政策管制放开不会一蹴而就,整合的步伐不会非常快。

　　3、增值服务加速拓展

　　我们认为数字电视增值服务在核心城市的发展最有可能成为短期数字电视产业发展的亮点。

　　(五)估值和投资建议

　　1、相对估值分析

　　从下表可以看出,全球主要的有线网络和卫星电视运营商08年的PE在20-25倍之间, EV/EBITDA在6-10倍之间。考虑到1.国内运营商产业集中度上升的空间很大2.增值业务发展的空间还很大.3.主要上市公司正处在资本开支的高峰期。我们认为可以给予行业平均30-35倍的08年PE或者15倍的EV/EBITDA的水平,国内上市公司相对估值水平还处于合理估值区间的上限。

　　2、投资建议

　　基于我们以上的分析,我们看好1:地处核心城市的上市公司天威视讯; 2:具有内容制作优势的上市公司电广传媒; 3:未来3年高速成长,具有资源优势的上市公司中信国安。

　　我们认为目前国内的有线电视运营商股价处于合理的估值区间,如果上叙公司股价跌破08年30PE的水平,我们认为将会出现非常好的投资机会。我们投资的优先顺序是天威视讯、中信国安、电广传媒、歌华有线、广电网络。

　　(六)重点公司

　　天威视讯 （002238）：长期投资价值明显的有线网络运营商

　　市场化程度最高、网络质量最好、客户优良的有线网络运营商。公司地处国内居民人均收入水平和消费支出最高的核心城市深圳,政策开放程度和市场化程度相对较高;公司完成所有用户数字电视转换和双向网改造,资本开支高峰期已过,随着机顶盒2010年摊销完成和增值服务规模由量变到质变的转变,公司将进入快速发展阶段。



收藏本站

您想天天免费看到如此海量的股票资讯吗？
１、设本站为首页； ２、收藏本站； ３、请记住本站的唯一网址是：http://www.rich998.com

　　郑重声明：本文仅代表作者个人观点，与财富998网站无关。其原创性以及文中陈述文字和内容未经本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性本站不作出任何保证或承诺，请读者仅作参考，并请自行核实相关内容。本文不作为投资的依据,仅供参考，据此入市,风险自担。发布本文之目的在于传播更多信息，并不意味着财富998网站赞同或者否定本文部分以及全部观点或内容。如对本文内容有疑义，请及时与我们联系，联系E-Mail:rich998.com&163.com（把&换成@）。
 
热门文章 TOP 10
最新文章 TOP 10
相关文章