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多:4季度或为新牛市起点　空:下半年难上3500

日期：2008-6-28  http://www.rich998.com  阅读：  次

    

　　周线六连阴 中国股市底在何方？

　　本周尽管两市大盘一度出现连续反弹态势，但受到诸多利空因素的打压，市场重新走低。周一受到权重指标股中国石化、中国石油大幅下跌的拖累，大盘弱势格局延续，市场交投极为清淡，全天两市成交合计不足650亿元，创下最近一年半以来的最低水平。随着短线抛压的趋于枯竭，从周二开始两市大盘连续反弹，沪综指轻松收复2900点关口；深成指离万点大关也只是一步之遥。但多重利空消息的接踵而至，使得投资者刚刚有所恢复的信心再受重创，沪综指周五连破2900、2800点整数关口，最低下探至2723点，再度逼近了前期低点。周线六连阴显示A股市场彻底走出低谷仍需时日。

　　“内忧外患”导致反弹夭折

　　一方面，世界原油和粮食价格高位运行带来的输入型通胀压力有增无减，灾后重建新增的大量投资将从需求方加大通胀压力，大量外资流入带来的流动性过剩压力仍在加强。另一方面，随着放松价格管制和资源品价格改革的推进，将把以前的隐性通胀集中释放出来。而根据经济增长与物价水平变化的时滞规律看，始于2007年二季度的这一轮物价上涨，目前仍然处于压力递增阶段，多年累积的通货膨胀压力需要一个陆续释放的过程。

　　在这样的背景下，有关央行未来是否采取加息这一货币紧缩手段引起市场各方的高度关注。事实上，中国人民银行行长周小川在参加中美第四次战略经济对话时表示，通货膨胀依然是央行最关心的问题，考虑到国内成品油价格上涨会对CPI构成一定压力，央行可能出台更加强硬的政策措施以抑制通胀。显然，加息预期的再度升温对市场构成了沉重压力。

　　与此同时，海外市场的动荡、世界经济增长放缓和国际大宗产品价格持续上涨等因素，轮番打击投资者信心。受欧佩克轮值主席预计国际油价仍将走高以及利比亚国家石油公司威胁减产的消息影响，原油期货价格大幅反弹，盘中突破140美元，这进一步加重了市场对通货膨胀和公司盈利能力的担忧。而与之对应的是，道琼斯30种工业股票平均价格指数26日重挫358.41点，收于11453.42点，跌幅为3.03％，创下了近20个月来的新低。在如此不利的外围环境下，证监会发审委公告称将于6月30日审核光大证券股份有限公司和中国南车股份有限公司首发申请，大盘股IPO进程的提速将对场内已经捉襟见肘的资金面形成不小的分流作用。诸多利空因素的集中打压使得A股市场短期反弹迅速夭折。

　　市场底在何方

　　从A股市场的外围环境看，以美国为首的欧美经济体已经步入衰退，短期周边市场的动荡仍将延续。而随着全球性的农产品和能源原材料价格高涨以及国内劳动力成本的上升，中国已经迎来了高成本的增长时代，过去那种低通胀、高增长的宏观经济环境已经不再。因此在一个较长的时期内，国内经济都将处在一个相对高位的通胀环境下，投资、货币供应、工业生产等诸多方面存在较多不确定性。在这样的背景下，A股市场中长期弱势格局依然难以改变。

　　但另一方面，经过了前期深幅调整之后，A股市场估值水平的快速修正已经使得系统性风险大部分得以释放，部分上市公司基于业绩的投资价值已经有所显现。据统计数据显示，考虑到2008年一季度上市公司业绩增长水平，目前A股动态市盈率已接近2005年低点时的水平。再加上7月份股改限售股的解冻额度只有189亿元，比6月份的640亿元减少了451亿元，创出2007年3月份以来单月限售股解冻额度的最低水平，因此大小非的抛售压力相对有限。另外，本周控股股东承诺延长锁定期或是提高减持价格的事件逐渐增多，三一重工、有研硅股、鼎立股份、黄山旅游、中航精机、合加资源等公司“大非”先后承诺将限售股延长锁定期，或承诺解禁股减持价格将远高于当前股票价格，使得投资者对大小非解禁的恐慌心态也趋于缓和。

　　因此，短期A股市场在2700点一线继续下挫的空间也是相对有限的，弱势振荡格局将会是下周市场演绎的主基调。(作者：智多盈投资 余凯)



　　起大落 基金是该赎回还是抄底？

　　市场大本周股指大起大落再度考验投资者耐心。周五上证指数大跌5％，不少投资者刚刚在周三、周四燃起的一点反弹希望，又一次被市场无情扑灭。而在周四选择逢高赎回的基民则大大松了一口气。但记者了解到，目前并未有恐慌性赎回的情况出现，另一方面，专家也建议基民，可以考虑选择一些业绩持续性良好、表现稳定卓越的基金长期持有。

　　抄底与赎回集中出现

　　在后市不明的情形下，基民是选择抄底还是赎回？记者从银行理财师了解到，这两种情况都有出现。“周三下午两点多的时候，到我这里办赎回手续的基民，的确是有十来个，不过这一周来，也陆续有些基民要求存钱买基金的，还有一些是来办定投的。”在深圳福田中心区的一家银行，一位理财师告诉记者。他分析，因为持有一年赎回费率有折扣，加上股市有所反弹，一些持有刚超过一年的基民会选择这个时段赎回，赎回的基民大多只选择赎回一部分。据他介绍，虽然不少基民被套，但心理恐慌选择一次性赎回的，在他接触来看还不多。

　　根据中登公司的统计数据显示，上周基金新增开户数明显回升，一周新增基金开户数为2.74万户，较前一周环比增长42%，基本和4月份的每周新增基金开户数水平相当。5月26日以来，除上周外，连续3周的基金新增开户数不足2万，甚至在6月10日到13日一度跌到最低的1.9万户，近期数据呈现出了“V”字形的反转，这表示一些资金倾向于抄底。

　　业绩持续受青睐

　　对于逢高赎回的基民，专家认为，基民在赎回之前可以考虑将三五年内不需动用的资金尝试买入持续性较好的基金。华泰证券基金分析师胡新辉告诉记者，根据他的计算，从06年1月1日至今年4月1日的开放式基金业绩中，69只混合型基金业绩总体上来看具有一定的持续性，60只股票型基金业绩总体上来看则不具有持续性。

　　该统计以季度为单位，利用传统的分组方法和双向表法进行。根据2006年第一季度开始的混合型基金业绩分组，一共有九个组，组1跑赢组2至组7的概率都大于62.50%，也就是组1的收益率在以后七个季度中，大部分季度都跑赢了排名靠后的组。这说明，如果2006年年初持有组1的基金，在后8个季度中跑赢其余组别基金的可能性是相当高的。但同样的统计方法，从股票型基金看，则业绩的持续性并不明显，组1跑赢组2至组7出现多次等于50%的概率。因此，买入股票型排名前10的基金并持有的策略应谨慎。

　　而换成另一种统计办法，同样的时间段内，每季度调整一次基金组合，即每季度都持有组1，即排名前10的基金，观察在下一季度是否能跑赢排名靠后的基金，在混合型基金里，至少具有1个季度的持续性。但在股票型基金里，则不具有持续性，即使是一个季度的区间考察。

　　另外，胡新辉向基民推荐以下基金，这些基金经统计持续性较强——从排名前五位的基金来看，上投摩根阿尔法、华夏大盘精选、招商优质成长、景顺长城鼎益、中信红利精选的收益具有持续性，这些基金中除了华夏大盘精选基金在一个季度排名在后10之外，没有一只基金在9个季度中排名在后10位。(江沂)


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