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宏观经济面临过热压力　利率调整进退两难

日期：2008-6-27  http://www.rich998.com  阅读：  次

    自去年央行10次上调存款准备金率、6度加息之后，今年以来，央行已经5次上调存款准备金率，最近的一次是6月7日央行决定上调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，于6月15日和25日分别按0．5个百分点缴款(地震重灾区法人金融机构暂不上调)。

　　尽管存款类金融机构人民币存款准备金率已经达到17．5％的历史高位，但“加息”仍然被认为是对付通胀最有效而最直接的方法。

　　接受中国经济时报记者采访的分析人士认为，提高存款准备金率，只对国有银行起作用，对地下钱庄没作用，对外资银行的影响微乎其微，并不能减轻国内当前高通胀的压力。我国的利率调整现在是上下两难，进退维谷——如果继续加息，势必再增加人民币升值预期，导致热钱继续涌入，造成流动性过剩，加大通货膨胀压力，但如果减息，这些钱可能再次跑向股市，依然会增加流动性。

　　他们建议，解决中国经济问题的关键，是提高国内企业的创新能力和创造价值的能力，不能过度寄望于中国的宏观经济政策。

　　上半年加息可能性渐小

　　今年年初，不少业内人士在接受记者采访时表示，受奥运会影响，央行今年加息可能主要集中在上半年，下半年或第四季度会相对平稳。

　　而年初正当央行准备进一步收紧银根、防止通胀进一步扩大之时，我国南方雪灾使得货币政策有所“松动”。

　　1月31日，中国人民银行紧急下发《关于抗御严重雨雪冰冻灾害做好金融服务工作通知》，要求加大对抗灾救灾必要的信贷支持力度，尽快下达安排一季度分支机构贷款指导计划，保证符合条件的贷款及时发放到位。

　　同时，央行总行紧急安排50亿元支农再贷款，重点用于向重灾区的中小金融机构发放支农救灾小额贷款，并要求各分支机构要保证向辖区内受灾地区投放必要的流动性。

　　与此同时，美国联邦储备委员会1月30日再次大幅降息50个基点，将联邦基金利率由3．5％降至3％，为2005年6月以来的最低水平。有观察人士分析，美联储的这一系列动作主要是受次级债影响后扩大流动性的积极“救市举措”，虽非直接针对中国，但客观上仍然造成了已经倒挂的中美利差进一步拉大。我国央行如再采取简单的加息策略，则可能导致大量国际热钱涌入，流动性过剩加剧，通胀压力进一步增大。

　　下半年加息预期强弱

　　针对今年该如何运用利率这一货币政策工具的问题，央行货币政策委员会委员、国民经济研究所所长樊纲认为，我国目前的利率水平相对较低，物价水平相对较高，一些短期存款的实际利率仍为负利率，从这个意义上说，经济中存在着加息的压力。

　　但是否加息还要权衡其他因素。他说，在开放经济条件下，一国货币政策要考虑到其他国家的货币政策。假如美联储持续降息，对我国货币政策工具的选择将不可避免地产生影响。因为如果不顾及这个因素，将可能加大国际投机资本的流动。另一方面，在货币政策工具中，价格杠杆和数量杠杆达到的效果有时是一致的，不一定非要通过利率的调整达到目的。

　　尽管5月份ＣＰＩ数据已从4月份的8．5％降到7．7％，但因外汇储备增长过快带来的流动性压力依然不减，在宏观面上，我国经济依然面临可能过热的压力。

　　虽然利率并不是抑制通胀的有效手段，但加息的重要性在于纠正负利率和抑制通胀预期。

　　但在渣打银行中国首席经济学家Ｓｔｅｐｈｅｎｇｒｅｅｎ看来，对付通胀最有效而最直接的办法就是加息。

　　由于贷款额度控制已经推动实际发放的贷款利率上涨，因此央行上半年5次提高存款利率，但由于存款利率提高央行也必须提高一年期央票利率，使得央行可能担心需要更大成本来冲销。同时担心加息导致热钱流入，而在存款利率提高方面踌躇不决。

　　搞活国内企业消化通胀压力

　　“提高存款准备金率，只对国有银行起作用，对地下钱庄没作用和其他外资银行作用微乎其微，并不能减轻国内当前高通胀的压力，我国的利率调整现在是上下两难，进退维谷，即如果加息，势必再增加人民币升值预期，导致热钱继续涌入，造成流动性过剩，加大通货膨胀压力，但如果减息，这些钱可能再次跑向股市，依然会增加流动性。”肖炼对本报记者说，利率调整卡壳，最后中国经济可能出现滞胀的风险，即一方面面临巨大的通货膨胀压力，另一方面经济徘徊不前。

　　“政府要保持信贷紧缩，又不能太紧。” 这位中国社科院世界经济与政治研究所美国经济研究中心主任观察，从目前来看，无论是官方还是民间，人们似乎都把更多的希望寄托在中国的宏观经济政策上。

　　这是一个误区，肖炼说，并不是说货币政策、财政政策不重要，他们都是非常重要的调控手段，但需要提醒的是中国经济的关键点是提高国内企业这一经济社会原始细胞的创新能力和创造价值的能力。

　　把国内的企业都搞活了，他们自然会消化通货膨胀。但问题是一些国有大企业，虽然拥有的资金最多，但是效率却相对较低，他们更多受惠于政府的政策，但对那些有很强活力，真正需要资金的民营等中小企业来说却得不到资金和政策的扶持，有也只是文字上的得到，而非实际上的拥有。

　　他说，现在有很多的企业依然靠拼体力，拼资源来维持生存，自主创新能力不强，劳动附加值不高，科技创新的能力不够，产业得不到及时有效的转型，但这又不是一两天能够解决的问题。

　　中国政府需要在控制国内通胀和避免受美国经济衰退波及导致的经济急速滑坡之间进行平衡，而仅仅依靠调整货币政策、财政政策是不够的。宏观是为微观服务的，只有调动微观的积极性，把微观搞好了，才能形成社会和经济的平衡发展。

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